微软最新财报的繁荣，盖不住其中年危机

近日，全球*企业微软在大众的期待中，公布了2022财年第二财季财报。微软财报数据显示，其在营收与利润端均超市场预期，不过，令人意外的是，其股价却在盘后出现了剧烈波动，跌幅一度超近5%后，反弹至上涨4%，随后以1.2%涨幅结束盘后交易。

据分析，这样的二级市场表现，并非偶然。尽管该季度微软的营收与利润双增长，但是其营收结构及多部分的增长情况，依然引发投资者担忧。而且，部分业绩构成的增长低于市场预期，也让投资者在当天的股市上，投出了旗帜鲜明的一票。

那么，这个诞生于PC互联网时代的独角兽，是真的老之将至，还是会永葆青春？这是一个长期被人们津津乐道、又非常值得探讨的问题，让我们来一起通过这期财报数据，揭开迷雾。

一、Windows、Office传统业务恐大势已去

在曾经的个人电脑与PC互联网时代，微软仅靠Windows系统软件及其延伸的产品与服务，就打下了其日不落帝国。其创始人比尔盖茨，也因此长期蝉联全球首富。只不过，世易时移，移动互联网来临后，微软也错失了*的机遇，在移动端设备上并未占据任何先机。

众所周知，在智能手机操作系统上，目前是苹果IOS与安卓系统的天下。随着PC设备的使用率、打开率逐年下滑，微软天然的流量入口优势，也正在逐渐丧失。至少在中国这个微软全球*的市场上，其早期的Office系列办公软件，也逐渐被各种云端办公软件所代替。

即便是在传统的办公软件市场上，微软有云服务加持，在国内的企业办公服务市场上，也鲜有存在感。因此，依靠传统系统软件、应用软件，显然已经难以支撑微软的营收大盘。

在2022财年第二财季财报上，这一点也显得尤为突出。例如，财报数据显示，其Windows OEM（原始设备制造商）营收同比增长25%，Windows商用产品和云服务营收同比增长13%（不计入汇率变动的影响为同比增长14%）。对比分析发现，Windows 相关业务相对微软云计算等新型业务的增速，增长也显得乏力。

财报还显示，主打Office系列产品的微软“生产力与业务处理”部门，去年四季度营收159.1亿美元，同比增长19%，与市场预期持平。不过，较去年三季度22%增速有所放缓。而面向企业的Office 365收入增长19%，推动Office商业产品和云服务收入增长14%。

此外，面向个人用户的Office消费产品和云服务收入增长 15%，Microsoft 365 Consumer 订阅者增长至 5640 万。尽管该部门增长态势较为稳健，也有分析指出，随着企业继续采用远程办公模式，微软Office系列等软件销售额可能继续实现两位数增长。但是其财报公布后，股价却出现了大幅震荡。这也意味着，市场对占据微软较大份额的传统业务的业绩表现，并不满意。

二、云计算业务增速放缓

微软除了在其占据*优势的传统业务发展上进入瓶颈期外，其在新型的云计算业务上，也出现了颓势。四季度包括Azure、GitHub、服务器产品、企业和云服务在内的“智能云”业务收入183亿美元，虽然基本符合市场预期，但是要知道，同比增速仅为26%，与去年三季度的31%的增速相比，也有放缓。

这也不难理解，为何二级资本市场的投资者表现出对微软未来的担忧了。值得注意的是，Azure和其他云服务的收入同比增长了46%。而此前，微软这个版块的收入，却是连续四个季度超过50%增长。

值得注意的是，微软自2014年开启云服务转型以来，Azure便是微软旗下的明星产品，甚至在2020年曾以Azure云为核心的智能云，拿下微软*收入来源的好成绩。与此同时，Azure也是微软近几年营收增长最快的业务，单品营收贡献甚至已经实现了对office商业版的反超。然而，好景不长，连年增长提速的云计算业务在2022年第二财季戛然而止。

由此可见，尽管微软第二财季销售和利润实现增长，但Azure云计算服务业务的收入增长减速，也是投资者对该部门的增长速度逼近天花板表现出的担忧。

三、行业普遍缺芯，微软难以独善其身

股市行情在很大程度上是一家公司的晴雨表。尽管在股价表现方面，微软股价近3年一直处于持续上涨状态。但是，自2021年年底以来，一直呈下跌趋势。

截至发稿，当前该股股价为296.70美元，为去年10月中旬以来的*水平。据分析，这一方面与微软基于Windows、Office的传统业务不断滑坡、新型云计算业务增长放缓有关。另一方面，也是因为全球范围内的“缺芯”危机，导致投资者信心受挫。

例如，微软在2020年11月正式推出了次时代主机Xbox Series X，其拥有极其强大的硬件性能，能为用户提供*的游戏体验，但全球范围大缺货成了*的问题。甚至上市半年多，都未实现现货供应，而且，Xbox Series X系列机型的供不应求，也一直持续至2021年年中。

究其原因，是受全球疫情、国际贸易争端以及等多方面影响，以及全球PC和游戏机图形芯片需求的不断扩大，芯片行业完全供不应求。

去年第2季度，微软Windows OEM的收入下降 3%，官方解释也是由于半导体供应链限制直接造成的。时至2022年，这样的尴尬现状还在持续。据了解，由于疫情导致了半导体行业开工率不足、进而使得芯片产能吃紧，从显卡到游戏主机近年来主旋律都是“缺货”。其中，显卡的缺货更是从最早预计的缺货到2020年底，持续到现在预计的2022年下半年。

近日，索尼方面宣布将在2022年继续生产上一代游戏主机PS4，以应对全球芯片短缺所造成的PS5产能不足后，而微软日前也已经确认将停止生产Xbox One，并等待零售商的库存售罄。对此，Xbox游戏机产品营销高级总监Cindy Walker也表示，“这是为了专注于Xbox Series X/S（下文简称为XSX与XSS）的生产。”由此可见，芯片的短缺，已经让微软不得不“拆了东墙补西墙”。

无独有偶，去年10月微软发布的2022年财年*财季财报数据显示，微软的便携式触控屏产品全新surface的收入下降17%。而在前面一个季度surface的收入下滑20%。其背后的原因都与芯片供应链遭遇的诸多不确定有关。

四、频繁逆势收购，能否再续辉煌？

在全球经济下行的态势下，微软并没有停止商业层面的进击步伐。网友将其调侃为：我为"收购狂"。实际上，微软被冠以这样的标签，并非毫无依据。

2020年，微软收购短视频应用程序TikTok不成，又转而瞄准了社交网站Pinterest和在线聊天服务软件Discord。随后的2021年4月中，微软宣布将以近200亿美元的现金收购语音识别巨头Nuance。据了解，这也是微软自成立以来的第二大收购案。

但是要知道，该公司过去四年在大型收购上的支出仅为330亿美元，而在研发上的支出为640亿美元，由此可见其本次收购大手笔。值得一提的是，半年多过去，微软又豪掷千金，收购动视暴雪，向年度最炙手可热的新概念元宇宙进发。

据了解，这次微软付出的代价是700亿美金全现金。可以预见的是，二者交易完成后，微软也将成为仅次于腾讯与索尼的第三大游戏公司。对此微软表示，“此次收购将使微软在移动端、个人电脑、游戏机和云上的游戏业务加速增长，并提供搭建元宇宙的基石”。

不过，天价收购的背后，也有很多隐忧，更带来了来自投资者的质疑。首先，动视暴雪在资产与负债相抵之后，净现金约为60亿美金。而微软实际或需支付625.89亿美元，大约相当于每股80.35美元，较有关公告发出之前一个交易日，其收市价65.39美元溢价22.88%。

因此，即便元宇宙概念看起来风景无限，但是这是否是一笔划算的交易，也十分存疑。与此同时，由此带来的触犯美国反垄断规则的风险，也不容忽视。

据了解，在有关交易发布的几个小时后，美国两大竞争监管机构发表声明，表示就加强反垄断法执行规则修订征求公众意见。2020年至2021年并购申报数量增加了一倍多，由此也触发了监管机构加强反垄断的背景，微软与动视暴雪的并购，显然也不会逃过监管的眼睛。

要知道，因为政策原因导致收购受阻，并非没有先例。例如，近日据多家媒体报道，监管机构要求阻止英伟达以400亿美元收购英国芯片设计公司ARM，而英伟达也可能准备放弃ARM的收购计划。不难看出，微软面临的阻力也将来自反垄断监管政策的日渐加严。

与此同时，公司并购出现内部分歧、并未出现1+1大于2效应的大有人在，二者兼并后，能否产生预期中的协同效应，还需要打一个问号。据分析，微软过往在游戏业务中的表现，相对动视暴雪更为乐观，也不排除因为动视暴雪的加入，而拖累其整体业绩表现。

再者，从微软收购动视暴雪的战略来看，瞄准未来的元宇宙才是其如意算盘。但是迄今为止，元宇宙依然是概念成分居多，如何落地也将长期困扰着走在行业最前列的科技企业。然而，游戏产业原本在微软大盘中并无过高权重。

微软押宝元宇宙，无外乎是为了谋求多元化，寻找第三增长曲线。但是，在不确定的新型概念中，微软如何占位尚未可知，即便成功收购动视暴雪，其也势必面临诸多变数。

五、结语

作为个人电脑及PC互联网时代的*，微软曾经的风光，毋庸置疑。只不过，移动互联网时代来临后，智能手机及移动端系统软件、应用软件的市场已经被瓜分殆尽。

尽管微软也有先见之明，先后布局了云计算、游戏产业，但是纵观全球的行业格局，微软所处的赛道，不仅十分拥挤、竞争激烈，而且极易受外部环境影响而充满了不确定。因此，这个曾经的巨人，也无法再像过去一样高枕无忧。而是不得不在持续的焦虑中，寻求更加沉稳持久的发展路径。

岁月不饶人。对于风云变幻的移动互联网时代来说，微软犹如步入了中年，并且遭遇了中年危机。即便其市值位居全球第二，但是其一系列举动，也似乎在向外界表明，微软并不甘心就这样老去。只是，留给微软稳住行业霸主地位的机会，可能已经不多了。

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