2021年度IPO退出报告：IPO盛宴下的回报焦虑

2021年中企境内外上市数量达645家（中企境内外上市情况详见上篇），其中，共有432家获得VC/PE支持，融资规模达到5,435.15亿人民币，数量和规模均创历史新高，同时，VC/PE渗透率也增长*67.0%。回报方面，2021年VC/PE被投企业境内外上市的平均账面回报有所提升，值得注意的是，按首日、20日和12月31日收盘价计算的境内上市平均账面回报水平均高于境外市场，我国资本市场深度改革已初见成效。机构层面，深创投、红杉中国、高瓴集团、中金资本的中企IPO数量超20家，在IPO常态化的背景下，项目回报成为机构关注重点。

VC/PE支持的中企上市数量及融资额持续增长，科创板VC/PE渗透率超8成

2021年，VC/PE支持的上市中企的数量为432家，同比增长14.9%；融资规模超5,435.15亿人民币，同比增长10.1%，数量和融资规模创历史新高。同时，VC/PE渗透率也较去年增长1.7个百分点，达到67.0%，其中，科创板受VC/PE机构青睐，渗透率高达85.2%。

大额案例拉升中企上市账面回报，境内市场20日回报反超境外

2021年VC/PE被投企业境内上市账面回报水平持续回暖，按发行价计算的平均账面回报为4.11倍，达到近7年*高水平，与此同时，随着快手、百融云等明星项目的上市，境外市场发行日账面回报倍数大幅上升。

注：境外上市中企账面回报为调整后倍数，主要调整涉及快手、百融云两个*值案例

从各板块的综合回报水平来看，2021年境内市场虽然发行时的平均账面回报倍数仍低于境外市场，但后续的首日收盘、20交易日以及12月31日平均账面回报倍数均高于境外市场的平均回报水平，其中，科创板和创业板的平均回报水平*高，可见境内资本市场深化改革已初见成效。

行业方面，按12月31日收盘价计算，半导体及电子设备二级市场表现较好，平均账面回报远高于其他行业；受益于快手和贝泰妮两个明星案例上市，互联网和化工原料及加工行业账面回报被拉高；此外，生物技术/医疗健康和机械制造的平均账面回报也相对较高。

IPO成绩单：4家机构中企IPO数量超20家‍

注：

1、上表统计的IPO为2021年在境内外证券交易所*上市发行且总部位于中国境内（不含港澳台）的企业，*上市及多地上市的企业不包含在内；

2、投资机构仅列示在招股说明书中出现的显名股东；

3、账面金额为机构于所投项目*发行前的持股数（不含基石轮/战略配售）*2021年12月31日或发行日收盘价格计算得出，部分账面金额可能因*前持股数未在招股书中披露而存在偏差。

IPO常态化后机构应更加关注项目回报

为深入研究机构层面项目IPO情况，清科研究中心选取了2019-2021年被投企业IPO数量*多的100家机构以及20日账面金额*高的100家机构作为研究对象，发现2021年获得*多项目IPO的机构由21家IPO增长*22家IPO，增长空间已不大，且腰部机构的项目IPO数量正在与头部机构缩小差距。但从账面规模来看，集中度却有所提升，前10%机构的20日账面规模明显上升，间接反映出头部机构的超额回报案例增多，机构间回报差距拉开。此外，需要注意的是，IPO项目的账面回报与实际回报并不直接对等，项目价值仍有波动风险，部分项目在减持时股价表现并不如意，因此，在被投企业上市后机构还应做好退出管理，适时减持。综上，在IPO常态化的背景下，项目回报成为机构关注重点，投好退好才能构筑核心竞争力。

统计说明：

1.中企系指总部位于中国境内（不包括港澳台）的企业

2. 20交易日价格指的是发行后20个交易日的收盘价，用其计算的回报为20日回报；12月31日价格指的是2021年12月31日的收盘价，用其计算的回报为12.31回报

3.平均账面回报倍数的计算方法为持股主体账面回报倍数的算数平均，同一机构N个持股主体计算N条