小米，远水难解近渴

赶在半年报披露之前的发布会，展示自动驾驶系统和仿生机器人，小米集团的意图再明显不过。

当手机销量下滑、核心业务持续恶化，公司更需要用新能源汽车、自动驾驶和人工智能等新概念来对冲市场的悲观情绪。否则，业绩冲击之下的股价下跌，会比现在更猛烈。

但是，下滑的势头仍未止住，一辆还只存在于设想中的新能源汽车、一套并不完善的自动驾驶系统、一个仍然蹑手蹑脚的仿生机器人，能否如约赶来，撑起小米的未来？

01

业绩持续恶化

近日，小米集团（01810.HK）披露2022年上半年业绩，公司收入1435.22亿元，同比下降12.8%，净利润8.35亿元，同比下降94.8%。

尽管公司2021年全年营收净利双增长，但分季度来看，下坡路其实从去年三季度就开始了。

2021年Q3，小米集团收入780.63亿元，同比增长8.2%，但净利润同比下降83.8%至7.89亿元；四季度收入净利分别同比增长了21.4%和-72.2%；今年一季度，收入下降4.6%，净利润从上年同期的77.89亿元下降至-5.31亿元。

2022年Q2，公司收入701.71亿元，同比下降20.1%，跌幅创新高，净利润13.65亿元，同比下降83.5%。

近年，小米集团在海外市场的表现颇为亮眼，收入增速超过国内市场，所占份额迅速提升至一半左右。但是，今年二季度，这一亮点也开始不复存在。

2022年Q2，公司海外市场收入340亿元，同比下降22.0%，在收入中的占比为48.4%，同比下降1.3个百分点，环比下降2.7个百分点。

海外市场高增长中断，可能首先要归因于公司在印度市场的遭遇。2021年底，小米印度遭遇税务调查，2022年1月被追缴5.60亿元进口税款，8月中旬收到进一步指令、继续限制公司部分银行存款。更重要的是，这一系列事件会影响公司在当地的业务。

漏屋偏逢连夜雨。近期，公司也被曝出在欧洲遭遇巨额罚款。小米能否顺利应对海外市场的水土不服？

小米集团股价在2021年初因海外市场的出色表现，登上35.9港元/股的*，之后便开启跌宕起伏模式；今年以来就已经跌去了四成，市值蒸发1850港元，最新股价11.66港元。

02

手机销量大降

小米集团*的危机，仍然是核心业务手机的销量下滑。

2022年Q2，小米手机出货量3910万台，市场占有率13.8%，在全球智能手机销售榜单中排名第三。而在2021年Q2，小米手机出货量5290万台，市场占有率16.7%，销售量世界排名第二。

也就是说，今年二季度，小米手机销量同比下降了26.1%，市场份额同比下降了2.9个百分点。

根据Canalys披露的数据，本季度全球和中国大陆智能手机大盘出货量同比分别下滑8.9%和10.1%，环比分别下滑7.7%和10.9%。很明显，小米手机的市场表现，大幅逊色于行业。

2022年1-6月，公司手机出货量7760万台，少卖了2470万台，销量同比下降24.1%。导致公司核心业务智能手机板块收入下降20.4%，毛利率下降3.0个百分点，成为收入、净利双降的根本原因。

IoT与生活消费产品板块，今年二季度，尽管其在中国市场的智能电视、空调、冰箱、洗衣机、平板电脑、智能手环持续热销，但滑板车、扫地机器人等非生活必需品需求同比下滑，导致该板块收入同比下降4.3%。

2021年3月，小米宣布造车，之后更在自动驾驶、智能座舱等领域持续进行投入，截至2021年底研发团队达到1000人，今年上半年投入了10.36亿元。

如果2024年量产的计划能顺利实现，将为小米的硬件业务提供更多可能性。

03

增值服务增长难

2018年5月，小米对外宣布，从当年开始，硬件业务（包括智能手机、IoT及生活消费产品）的综合净利率不会超过5%。

彼时，正值小米集团上市前夕，公司以此来强调自己不只是硬件公司，而是拥有了硬件获取用户规模、以增值服务盈利的商业模式，同时，继续向用户传播其产品超高性价比的品牌理念。

这几年，小米也特别喜欢强调MIUI用户规模的增长，以及互联网服务业务的预期增长空间。

但是，增值服务板块的现状到底如何？

2022年Q2，MIUI月活创历史新高，达到5.47亿，其中中国市场1.40亿，海外4.07亿。本季度，中国市场新增460万，海外市场新增1320万。

不过，其用户转化效率并没有那么理想。广告、游戏、电视增值服务等收入合计70亿元，同比增长几乎为0、环比还下降了1亿元。

以海量用户为基础的互联网服务业务，毛利率超高，却陷入增长瓶颈。况且，随着手机及生态硬件产品销量的下滑，用户增长速度也会随之下降，这个商业模式才几年时间便已经摸到了天花板。

04

生态链风光不再

作为科技行业的故事大王，雷军给小米描绘了很多蓝图，比如硬件+增值服务的商业模式，以及小米生态圈。

在IoT模式之下，小米以投资+业务辅助的形式，在各大细分领域培植小米生态链企业，公司实现资本增值、品牌溢价以及供应链和销售渠道等资源的价值*化。

其中，最成功的案例之一，便是来自合肥的华米科技。在小米系的支持下，这家早期以智能手环为主要产品的公司，已经成长为全球智能可穿戴领域的头部企业，2018年赴美上市。后来又逐步走出独立之路，现在，已经很少有人记得它曾经的小米烙印。

截至2022年6月底，小米集团共投资超过400家公司，总账面价值634亿元。其中就包括已经上市的扫地机器人巨头石头科技，做平衡车的九号公司等。

不过，现在，这个生态圈的宏伟蓝图也在逐渐松动。

一方面，小米自身的赋能能力正在减弱。以最新上市的小米系公司趣睡科技为例，这家互联网床垫公司，靠互联网思维依托小米渠道坐大，近年因为小米系电商平台业务调整，导致收入下降。同样的问题也出现在九号公司身上。

另一方面，当早期的成功案例帮助小米讲完了故事、榨取了价值甚至是完成了套现之后，小米生态体系内拿得出手的孵化物可能也不多了。

趣睡科技苦等数月艰难上市后，做电动牙刷的素士科技上市折戟、做智能家居的创米数联仍在排队，剩下的还有谁？

小米逆周期中，减持便成为自然的选择。当果农为了自己的丰收而摘光了果子，果园里还能剩下些什么？

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：斑马消费授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。