「蔚小理」掉队了？

9月初，随着蔚来公布完2022年Q2财报，今年上半年，造车新势力“蔚小理”三家企业经营状况已全部出炉。

财报显示，今年上半年，蔚来营收在三家车企中最高，达到202.03亿元（人民币，下同），车辆销售营收为188.15亿元。其次是理想与小鹏，营收和车辆销售营收分别是182.9亿元、177.92亿元；148.91亿元、139.37亿元。

在汽车交付方面，蔚来交付量最少，为50827辆，理想为60403辆，小鹏为68983辆。蔚来汽车交付量最少，营收最高，而小鹏汽车交付量最高，营收却在三家车企中“垫底”，这与“蔚小理”三家车企产品定价、产品线丰富度等产品策略不同密切相关。<_o3a_p>

比如，理想产品线单一；蔚来继续保持中高端定位、定价；小鹏汽车则因P7和P5两款车型支撑起八五成以上的交付量，同时，P7、P5与另一款在售车型G3i覆盖了从16-40万价格区间内的不同用户人群。

在毛利率方面，小鹏汽车毛利率*为11.6%，蔚来与理想，毛利率分别是13.8%、22.1%。

没有对比就没有伤害。居于汽车*阵营的比亚迪与特斯拉，今年上半年，比亚迪汽车相关业务营收为1092.67亿元，是蔚来的五倍，小鹏、理想的近六倍，同比增长130.31%。而特斯拉营收2459.3亿，仅净利润384.3亿就比三家造车新势力总营收都高。汽车交付方面，比亚迪上半年销量64万台，特斯拉全球交付56万台。

不仅仅是与新能源车企*梯队相比，“蔚小理”相差一个量级，与传统车企相比，“蔚小理”的存在感也在降低。

据乘联会统计数据显示，今年1-7月国内新能源汽车销售排行版中，排名前十位的车企中，不见“蔚小理”身影。取而代之的是，新能源车企比亚迪、特斯拉，以及传统车企及其子品牌长安汽车、上汽通用五菱、广汽埃安等。

“‘蔚小理’每年汽车销量大概10万辆，规模经济效益门槛大概需要20万辆。与传统车企、比亚迪、特斯拉相比，造车新势力资金较少，规模也较小，达不到规模经济效益。”汽车分析师张翔在接受DoNews采访时表示。<_o3a_p>

从账面上来看，“蔚小理”并不差钱。据财报数据显示，截至2022年6月30日，蔚来持有现金和现金等价物、限制性现金、短期投资余额约544亿元，理想为536.5亿元，小鹏现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款为413.39亿元。

但是挡不住“蔚小理”的亏损持续加重。

01

一边亏损，一边加码研发、投资海外市场

2022年上半年，小鹏汽车累计净亏损44.02亿元，同比扩大122.21%，其中，Q1净亏损17亿元，Q2净亏损27亿元。

理想汽车上半年净亏损6.52亿元，同比扩大9.5%。其中，Q1净亏损1090万元，Q2净亏损同比猛增172.2%至6.41亿元。

蔚来汽车上半年净亏损45.7亿元，与去年同期55.34亿元相比减少17.4%。其中，蔚来Q2净亏损27.57亿元，同比增加369.6%，环比增加54.7%。

尽管造车新势力营收都实现了增长，蔚来单季度营收还首次实现了破百亿纪录。但是平均下来，小鹏卖一辆车亏损6.4万元，理想卖一辆车1.1万元，蔚来卖一辆车亏损9万元。<_o3a_p>

从财报来看，各家亏损有行业供应链紧缺等共性问题。

蔚来今年Q2毛利率从去年同期的18.6%下降至13%，主要是因为车辆利润率下降，电力以及服务网络投资扩大导致销售利润下滑，单位电池成本增加等。Q2销售成本89.52亿元，因交付量增加和每辆车材料成本上升，同比增长30.2%，环比增长5.8%。Q2销售、一般和行政开支22.825亿元也有所增长，同比增长52.4%，环比增长13.3%。

蔚来CEO李斌在财报电话会议上表示，多地疫情对供应链，以及供应链合作伙伴一体化压铸良率不及预期，对交付和生产带来一定影响。

理想2022年Q2财报电话会议上，提及疫情反复，严重影响公司供应链，带来供应链紊乱与市场不确定性。小鹏财报也提及2022年其面临供应链挑战与成本通胀问题。其中，销售成本增加主要是因为原材俩和电池成本增加所致。

此外，还有投入与战略问题。

今年，造车新势力均加码研发投入，其中，小鹏Q2研发费用12.65亿元，同比增长46.5%，环比增长3.6%。理想Q2研发投入21.449亿元，同比增长143.2%，环比增长22%。蔚来Q2研发费用15.3亿元，同比增长134.4%，环比增长11.5%。

三家造车新势力的研发投入增加均因开发新车型、新产品、技术的增量设计，研发人员增加所致。李斌表示，明年，蔚来将推出更多基于NT2技术平台的产品，将所有产品转入NT2平台。同时，基于新技术平台加快新产品上市。海外市场方面，蔚来首席财务官CFO奉玮表示，随着今年8月，ET7在欧洲市场上市，越来越多的其他国家的用户也将体验到蔚来的新产品和服务。对于美国市场李斌也认为，蔚来自2017年规划以来，距离进入美国市场的目标越来越近。<_o3a_p>

小鹏2022年Q2财报电话会议上也提及新品步伐加快，价格在15-50万元。今年9月，小鹏还将推出旗舰中大型SUV车型G9。理想2022年Q2财报电话会议上提到，理想目前策略是提高目标消费群体转化率，该部分人群购车预算在40-50万之间，此外，理想纯电车型将在2023年发售，比大众预期的还要更快面世。至此，理想不再受限于增程式领域，新能源汽车版图得以完整。

02

新能源汽车市场竞争加剧

据乘联会统计数据，2022年8月，国内新能源汽车销量排行榜上，受到传统车企反攻，以及哪吒、零跑、问界AITO等新晋造车新势力车企崛起的影响，“蔚小理”越来越难在销量前十五名中抢得靠前席位。

2022年7、8月国内新能源厂商排行榜图片来源：乘联会、网络

其实，早在6、7月，哪吒、零跑汽车销量就开始破万，增速超100%，零跑汽车增速最高接近190%。其中，哪吒汽车以两款车型哪吒V、哪吒U（哪吒S车型Q4交付），在今年1-8月累计交付9.3万辆，零跑汽车以S01、T03、C11三款车型，在1-8月累计交付7.65万辆。

一方面，这与哪吒、零跑汽车定位中低端、下沉市场，价位在7-20万元之间有关，2021年，哪吒近六成销量来自入门级产品哪吒V，零跑汽车近九成销量来自于10万元以下车型；另一方面，造车新势力“蔚小理”近年主攻中高端市场，与造车新势力第二梯队拉开身位，形成市场目标用户差异化覆盖。

换句话说，哪吒、零跑汽车“农村包围城市”，面向下沉市场，或者城市价格敏感型用户，以较低价格获得量的迅速攀升。而随着比亚迪的崛起，凭借在汽车供应链上的优势，逐步抢占了“蔚小理”所在市场。

张翔认为，新能源汽车市场整体盘子容量有限，从早期的蓝海发展到今天，已经变成蓝海市场。面对比亚迪的抢占，传统车企转型后的反扑，“蔚小理”面临的竞争异常激烈。

“‘蔚小理’有先天性不足，*，资金短缺、有限，第二，规模较小。与传统车企在规模经济以及良好的汽车供应链供给相比，造车新势力不占优势，同时，随着传统车企新能源汽车品牌纷纷上市，造车新势力面临的困难将会更大。”张翔说。

最后，对于造车新势力进入海外市场，张翔也表示不看好。“传统车企如丰田、大众、福特进入海外市场，得益于国内市场取得成功，在全球有多家工厂，资金链雄厚、销售网络较多。‘蔚小理’在国内市场销量一年也就10万辆左右，进入海外市场只能增加成本，面临更大的挑战。”

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：DoNews授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。