和合首创:年内二次降准如期而至，把握资产配置调整窗口

12月5日，人民银行正式下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），共计释放长期资金规模约5000亿元。

作为年内第 二次降准，消息于11月25日宣布后，权益市场方面表现明显好于债市。截至12月2日收盘，周内A股市场走出上涨态势，但债市在周一（11月28日）短暂上涨后则继续承压。

和合首创认为，近期降准配合疫情防控优化以及地产监管放松等一系列利好政策释放，可同时稳定股、债两市市场预期，并为各行业提供更多流动性支持。从明年大类资产配置角度而言，尽管股票性价比或将好于债券，但债市亦有博弈机会。宽货币政策预期仍在，债市行情依然可期。

降准如期而至，稳增长继续发力

作为对上月22日国常会提出的加大金融支持实体经济力度的政策落实，和合首创认为，本次降准延续了今年4月份的降准步伐，进一步释放稳增长政策继续发力信号，有望稳定市场预期，降低实体经济综合融资成本，提升生产经营效率，预计12月宽信用将迎来加速。

此前，国常会曾指出“四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点。要深入落实稳经济一揽子政策措施，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。”

尽管11月以来，政策层面疫情防控、稳地产等“拐点”级别政策的密集出台，但本次全面降准对于支持经济增长、保障稳地产政策的落地亦起到强有力的托举作用。

一方面，11月份，国内疫情点多面广频发，对市场情绪扰动明显。同时，11月份制造业PMI降至48.0%，已连续两个月低于临界点，显示出经济回升的基础仍未企稳。因此，和合首创指出，降准有利于为巩固疫情防控、推动经济基本面向好等稳增长政策发力提供支撑。

另一方面，11月以来，政策层面托底地产力度持续加大，相继推出支持民企融资“第 二支箭”、“金融十六条”、保函置换预售资金、恢复房企股权融资、2000亿保交楼免息再贷款等一系列政策组合拳，稳地产信号明确。

为此，和合首创认为，上述政策组合拳的出台有望降低房企的流动性风险，但降准的适时推出则起到了配合稳地产政策更好落地的效果。此次降准在向市场释放流动性同时，也将进一步优化金融机构的资金结构，提升金融机构的服务能力，更好支持房地产行业复苏。

流动性充裕预期下，债市行情依然可期

从大类资产表现来看，自11月25日在人民银行宣布降准消息后，权益市场方面表现明显好于债市。截至12月2日，周内A股市场走出上涨态势，上证指数、深证成指、创业板指累计分别上涨1.76%、2.89%、3.20%。

而债市方面，长债整体偏弱，截至12月2日，10年期国债收益率已上扬至2.917%，而10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率则上行至2.9025%。

对于此次降准消息宣布后股市出现的反弹迹象，和合首创分析，近期降准配合疫情防控优化以及地产监管放松等一系列利好政策释放，在稳定市场预期的同时，也将为各行业注入更多低成本的流动性支持，长期来看将对股市具有提振作用。

特别是从明年的大类资产配置角度看，目前来看，股票的性价比或将好于债券，但债市亦有博弈机会。和合首创指出，在资金面向好情况下，近期超调的短债或将率先迎来表现，长债利率则还需结合经济基本面修复情况看。

值得注意的是，自11月中旬以来，债券市场波动加剧。和合首创分析，尽管本轮债市深度调整受基本面、政策面等多重因素扰动，但资金面收紧所引发的市场预期调整或为主因。

当前疫情扰动下，人民银行年内再次适度降准不仅可适时补充流动性，缓和资金面担忧，同时也传递出货币政策未出现收紧乃至转向信号，本轮债券市场或已接近尾声。

为此，和合首创建议，资管新规之后，投资者可将此次债市剧烈波动视作一次压力测试。净值化时代，短期收益率出现波动在所难免，但随着市场悲观情绪的消散，债券市场也将回归合理的基本面定价导向。

考虑到12月份相关重要会议对明年财政政策的定调，和合首创提到，明年货币政策或将继续维持相对合理充裕状态，长端利率下行阻力较大，债市未来行情依然可期。