澳门赌枱重新洗牌，「赌王」之女成最 大赢家

澳门赌局风云再变。2023年*天，澳门特区政府与六家博彩企业（下称“博企”）签署的博彩经营批给合同正式生效，为期十年。

金钱永不眠。自1847年宣布澳门博彩业合法化以来，在这片面积只有31平方公里的土地上，赌桌上的金钱游戏已延续了170多年。博彩经营牌照（俗称“赌牌”），历来是各大财团家族眼中的香饽饽，“澳门赌王”何鸿燊家族掌控的澳门娱乐，自1962年取得澳门博彩专营权起，曾垄断长达40年。

直至2001年，澳门特区政府制定《娱乐场幸运博彩经营法律制度》，开放博彩业牌照竞标，将赌牌一分为三，打破了何鸿燊家族一家独大的局面。此后赌牌由三变为六，形成“三主三副”的格局，澳门博彩业进入中外资本六雄争霸的时代。2022年，澳门赌牌迎来新一轮竞投，原本的六大博彩企业击败马来西亚云顶集团，保住了各自手中的赌牌。

步入2023年，澳门博彩业进入一个新阶段，困扰博彩业的不明朗因素逐一消除。六大博彩股也将进入新的里程碑，今年有望又迎来一波反弹。

多元产业发展已成澳门下一个十年的风向标，这也关乎澳门的产业结构转型升级。

澳门特区经济财政司司长李伟农表示，赌牌竞投是锐意发展非博彩元素，目的是形成新产业板块，博彩、非博彩两大产业板块合力以提升澳门的竞争力，改变澳门赌城形象，形成综合旅游休闲中心。否则长远澳门客源单一症结难解，亦难与国际市场竞争。

日前，六大博企公布未来十年投资计划，承诺投资总额为1188亿澳门元，当中1087亿澳门元用于非博彩项目和开拓外国客源市场。新变局下，澳门博彩业何去何从？

01、赌枱重新洗牌，赌王家族有输有赢

时隔20余年，澳门博彩业再生变局。

2002年，澳门特区政府开放赌权，将赌牌一分为三，之后又通过“转批给”的形式衍生出三张副牌，形成了六雄争霸格局。

六家博企背后的主要话事人为四个财团家族。其中，何鸿燊家族占据半壁江山，何鸿燊创办的澳博控股（00880.HK ）持有一张主牌，其二房长女何超琼持股的美高梅中国（00282.HK）及独子何猷龙控制的新濠博亚（MLSO.US）各持有一张副牌；香港富豪吕志和旗下的银河娱乐（00027.HK ）和美国博企永利集团旗下的永利澳门（01128.HK ）各持一张主牌，美国博企金沙集团旗下的金沙中国（01928.HK ）持有一张副牌。

2022年6月，澳门博彩业大变革，立法会修订通过新博彩法，新一轮赌牌批给上限为6个，禁止转批给，赌牌批给期限由原有的20年缩短至不得多于10年，延长期限也由此前的5年缩短至3年。

同年7月29日开始，澳门特区政府启动了新一轮博彩经营批给的公开竞投程序。竞投委员会在9月16日进行了开标程序，七间公司获接纳参与后续的程序，其中新增一位入局者GMM股份有限公司。

GMM代表的是马来西亚云顶集团，这是一家全球*的娱乐公司，创始人林梧桐祖籍福建泉州市，旗下博彩业务已覆盖马来西亚、新加坡等多个地区。云顶集团对澳门赌牌垂涎已久，早在20年前便参与过竞标，但两次竞投均出局，无缘澳门赌牌。

时代周报记者了解到，经过与竞投委员会的多轮磋商，原来持牌的六大博企所提交的投标条件和承诺，在确保本地员工就业、开拓外国客源市场、发展非博彩项目等各方面达到了澳门特区政府的要求。2022年12月16日，澳门特区政府与六间获判给的公司签署了批给合同，博彩批给之年期由2023年1月1日起开始，至2032年12月31日届满。

根据澳门特区政府发布的第161/2022号行政长官批示，自2023年1月1日起，所有博彩承批公司可经营的博彩桌（俗称“赌枱”）总数量上限为6000张，所有承批公司可经营的博彩机总数量上限为12000台。

赌枱作为稀缺的生财工具，是博企最重要的资产。赌枱数目被限制在6000张，这将限制了博彩收入的扩张速度。本次赌牌竞投，赌枱也迎来重新分配，澳门赌王何氏家族旗下博企获批的赌柜总数目有所减少，由原来的3230张变为2750张，但何超琼也是本轮赌枱分配中的*赢家。

△ 图片来源/美高梅中国官网

具体来看，标书得分最高的美高梅中国获批赌枱达750张，比目前经营的赌枱数目增加35.9%；而澳博控股旗下澳娱综合的标书分数*，获批的赌枱较目前大减29.2%至1250张，是*输家；新濠国际发展旗下新濠博亚获批的赌枱减少17.8%至750张。

金沙中国与银河娱乐最新获分配的赌枱与此前变动不大；永利澳门获批的赌枱减少10.7%至570张，未来面临挑战更大。

“未来十年赌枱数量的重要性将远比疫情前重要。”长期跟踪澳门博彩股的中泰国际研究部分析师颜招骏对时代周报记者说。

他表示，这主要是因为市场结构性转于大众市场，这将取决于赌桌数量的上限。中介贵宾厅萎缩及内地经济疲弱均会影响高额投注的需求，未来博彩业的客人将由超高端向中至低端转移，每张赌枱的平均博彩收入会有所下降。若博企要加快整体博彩收入的恢复速度，必然需要有更多的赌枱；而发展非博彩元素是澳门特区政府的大方向，未来很难再发放更多的新赌枱。

“美高梅中国或成为博彩股的黑马，公司的非博彩投资金额在中游位置，但获批最多增量赌枱，更多的赌枱易于调配及提升效率，母公司美高梅国际（MGM US）在非博彩的优势能够帮助公司脱颖而出，预计未来数年公司的业绩有较大增长动力。”颜招骏说。

瑞信认为，当行业结构向中端和休闲玩家倾斜，考虑到赌桌（枱）上调的幅度，美高梅中国将最为获利，银河娱乐和金沙中国为中性，对澳博控股和新濠国际发展略有负面影响，但对运营的影响或有限，而永利澳门*挑战性。

02、押注非博彩元素，香港富豪最豪气

本次赌牌竞投，也折射了澳门博企未来十年投资非博彩元素的新风向。

过去，博彩在澳门一业独大。2019年，澳门特区博彩毛收入高达2924.55亿澳门元，占澳门GDP65.8%，博彩税收更是达到澳门特区政府总收入的80.1%。为此，澳门亦在改变“赌城”形象，发展多元化产业。

澳门特别行政区行政长官贺一诚发布《2023年财政年度施政报告》（下称《报告》）指出，目前澳门经济领域两项重要而紧迫的任务是加快经济复苏和推动适度多元发展，加快经济复苏是改善民生的物质基础，推动适度多元发展是破解澳门经济社会发展中深层次矛盾和问题的必由之路。

《报告》显示，澳门将采取“1+4”适度多元发展策略，“1”是建设世界旅游休闲中心；“4”是持续推动大健康、现代金融、高新技术、会展商贸和文化体育等四大重点产业发展，并提出争取未来非博彩业占本地生产总值约六成比重的目标。

“未来十年将是澳门转折点，只有做好非博彩元素才能巩固澳门‘一中心’的定位。”李伟农指出，拉斯维加斯发展某程度令旧区出现凋零，但澳门特区政府未来希望采取“以大带小”“互相促进”方向促进产业和社会健康发展。

六大博企也各自公布了未来十年的投资规划，投资总额共约1188亿澳门元，101亿澳门元投放于博彩项目，1087亿澳门元用于拓展外国客源及非博彩项目，投资重点包括娱乐表演、体育盛事、文化艺术、健康养生、主题游乐、美食之都、海上旅游等。

“澳门赌王”何氏家族虽然手握三张赌牌，但旗下三家博企投资金额不及总投资额的一半，未来十年将投资425.33亿澳门元，其中用于开拓国际客源及非博彩项目的金额370亿澳门元。

澳博控股附属公司澳娱综合承诺，未来10年将投资140.33亿澳门元，其中120亿澳门元用于开拓国际客源及非博彩项目。公司常务董事何超凤称，首阶段将主力开拓北亚和东南亚市场，并计划在多个具有潜力的市场设立办事处，推广非博彩业务，娱乐场内亦将设立国际旅客博彩专区等。

美高梅中国表示，未来10年投资额为167亿澳门元，其中在非博彩领域投资金额150亿澳门元。新濠博亚未来10年将投资118亿澳门元，当中逾 100亿澳门元投放在非博彩元素方面。

金沙中国附属公司威尼斯人投资金额*，未来10年将在资本及营运项目上投资300亿澳门元（37.5亿美元），包括将278亿澳门元（35亿美元）投资在非博彩项目，亦可从中吸引国际客源。

△ 图片来源/金沙中国官网

银河娱乐是投资非博彩项目金额占比最多的企业，未来10年将投入近284亿澳门元提升旗下度假城的设施及服务，当中投放于非博彩项目及开拓国际客源的金额接近275亿澳门元，占比达96.8%。永利澳门将投资合共177.3亿澳门元，其中165亿澳门元将用以开拓国际客源及进一步拓展多元化的非博彩项目。

颜招骏对时代周报记者表示，这次续牌主要投资在非博彩元素上，有关方面的投资回本期或会较长，投资回报率必然会下降，但相信未必会影响赌企的盈利能力，由于相关的非博彩设施能带动中场客访澳，变相对博彩收入带来协同效应，加上中场业务的利润率较贵宾厅业务高，估计2024至2025年博企的EBITDA（除利息、税项、折旧及摊销前利润）或有机会回复至疫情前的水平。

天风证券认为，本轮赌桌份额的重新分配使得行业未来发展更趋明晰，相关投资承诺有望进一步加速澳门博彩行业的多元化转型，利好积极开拓海外市场、非博彩业务多元化布局良好的博彩行业龙头。

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