王兴收缩，美团防守

美团2022年财报最值得关注的，不是规模增长和业绩减亏，而是用户下滑和商户增长的停滞。

危机降临之前，美团已经提前做出了调整。王兴暂时放下自己的“边界论”，公司全面转向防守：核心业务外卖，继续提升盈利能力；社区团购收缩，打车业务降级；将依托美团核心配送体系的闪购和买菜业务，作为未来的增长点。

面对阿里本地生活的反扑和抖音的不断试探，美团能否守擂成功？决战还未打响，曾经的大股东腾讯，为了解决自己的问题，选择以股息的形式减持，给这场中局之战平添了诸多变数。

01 以增长换业绩

3月24日，美团-W（03690.HK）披露2022年Q4及全年业绩，延续了近年“以增长换业绩”的惯性。

去年第四季度，公司收入601.29亿元，同比增长21.4%——尽管遭遇了2022年Q2的“黑天鹅”，前三季度规模增速仍然达到了23.9%；净利润-10.84亿元，亏损额较上年同期的53.39亿元大幅减少。

2022年，美团收入2199.55亿元，同比增长22.8%，而在上一年，公司规模增速高达56.0%；全年净利润-66.85亿元，亏损额较上年同期的235.36亿元，减少了七成以上。

去年，公司调整业务结构，将整个美团分为核心本地商业和新业务两大板块。核心本地商业包括餐饮外卖和到店、酒店旅游与民宿交通、美团闪购，这些都是商业模式成熟、已经拥有盈利空间的业务；新业务包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、充电宝、餐厅管理系统等，均处于培育期。

2022年，新业务成为美团的增长动力，而较为传统的核心本地商业，是公司的盈利担当。

全年，新业务实现收入591.96亿元，同比增长39.3%，亏损幅度也有所收窄；核心本地商业实现收入1607.59亿元，同比增长17.6%，经营利润295.03亿元，同比增长56.8%，经营利润率18.4%，较上年提高了4.6个百分点。

在到店、旅游等业务不振的背景下，外卖成为美团的核心。去年，公司餐饮外卖单日订单量峰值突破6000万单。

值得一提的是，因为对商家和外卖小哥的强势，美团曾广受质疑；2021年遭遇反垄断调查并被处以巨额罚款，也与此相关。

后来，王兴公开承诺，将继续扶持商家，并照顾好外卖小哥。但是，从美团核心本地商业板块不断提升的盈利能力来看，这一点，做得并不突出。

2022年，美团即时配送交易笔数176.702亿，同比增长14.0%；公司配送服务产生的收入700.64亿元，同比增长了22.7%；同期，配送相关成本（主要为骑手成本）801.90亿元，同比增长仅11.3%。

这意味着，商家们付出的单笔配送金额在增加，而骑手获得的单笔配送费用，在减少。作为纽带的美团，则早就通过配送收入之外的平台佣金和广告，赚到了钱。

当然，对于美团来说，去年第四季度*的变化，在于用户数据的下滑。如果说2022年Q2用户数据首次环比下滑只是敲响了警钟，那么，2022年Q4，则是危机降临的开始：截至12月31日的12个月，公司交易用户数目6.779亿，同比下降1.8%，这是有记录以来的首次用户数据同比下滑。

同时，美团活跃商家也停止了增长。截至2022年12月31日的活跃商家数据930万，同比增长仅5.1%，环比0增长。

当互联网用户增长大幅放缓，存量时代的内卷加剧，抖音等头部平台加入本地生活竞争，正在瓜分美团的基本盘。

当然，面对增长压力的，并不只有美团。在这个财报季，除了不再披露用户数据的阿里巴巴和京东集团，腾讯、B站等互联网巨头也多多少少表现出了用户增长的压力。

但是，美团“以增长换业绩”的策略，还是会让公司承担更多的压力。

02 全面转向防守

与滴滴早期“土狼”式的地推、字节跳动的“流量池”相比，美团的成长路径，有赖于王兴的“边界论”。

“万物其实是没有简单边界的，所以我不认为要给自己设限。只要核心是清晰的——我们到底服务什么人？给他们提供什么服务？我们就会不断尝试各种业务。”

在这种战略思想的指引下，美团从最早期的团购业务，不断向外卖、电影票、社区团购、即时零售等业务出发。拿下一个城池之后，马上向另一座山头进军。

2021年，美团将公司战略从Food+Platform升级为零售+科技，产品和服务进一步拓展至更广泛的零售领域。

美团优选、美团买菜、美团闪购便是零售战略的三大业务模块。其中，优选主打社区团购，买菜为直营买菜平台，闪购为全品类的即时电商平台。

但是，在公司遭遇反垄断调查并被罚款34.42亿元之后，当中国互联网不再迷信烧钱模式之后，在美团的基本盘遭遇群雄围攻之后，王兴实质上调整了自己的“边界论”，美团选择收缩，转向防守模式。

除了通过削减销售及营销支出来减少亏损，*的调整，体现在业务层面。

去年以来，美团优选就一直不断收缩战线；四季度，更是直接传出裁员的消息。今年3月，王兴发布内部信称，放弃自营打车业务，转向聚合模式，接入美团平台。

这背后的原因是，王兴嗅到了危机。美团还没有像抖音快手那样挖动阿里巴巴和京东的墙角，自己的大本营外卖业务，已经被多线作战的短视频平台们盯上了。

美团将重心收缩至核心业务外卖。一方面，不断丰富外卖业务的内涵，强化下午茶、夜宵等场景，力争在用户规模难以增长的前提下，挖掘单个用户的价值来维持整体增长。

另一方面，大零售战略下的美团闪购、美团买菜，其实就是外卖业务的延伸。传统外卖业务送的是盒饭套餐和奶茶，即时零售送的是百货、药品，让美团的配送网络实现更大的价值——所以，当不得不优化业务时，王兴选择了社区团购，而不是以公司的基础设施为基础的闪购和买菜。

同时，在本土市场进入低增长阶段的背景下，公司到香港去开拓外卖业务，将成熟的运营模式对外进行复制。

这种整体性的防守策略，效果已经开始显现。它不仅能帮助公司优化业务，还能改善现金流、优化资产负债表。

2022年，美团经营性现金流114.11亿元，较上年同期的-40.11亿元，大幅增长至转正。

才几年时间，江湖已风云变幻。接下来的看点，不再是王兴纵横疆场，而是美团能否守擂成功，稳住自己外卖市场*老大的位置。

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