靠卖成分起家，又一家代工厂要去IPO了

以“多肽”——为主要成分的药品及化妆品，近年来备受消费者追捧。

“肽”是蛋白质水解的中间产物，而“多肽”是多个氨基酸分子组成的肽。

在医药领域，典型如“司美格鲁肽”，因在糖尿病及肥胖症等代谢类疾病领域的作用，成为一大现象级药品，相关产品在抖音、小红书等平台热度很高。全球咨询公司弗若斯特·沙利文（Frost & Sullivan，简称“沙利文”）数据显示，2022年该药物全球销售额高达109.14亿美元。

而在化妆品领域，以“蓝铜胜肽”等为代表的多肽成分，也出现在许多品牌的明星产品中，比如，华熙生物旗下功能性护肤品牌米蓓尔推出的蓝绷带面膜，蓝铜胜肽就是它的主要成分之一。根据品牌旗舰店信息显示，该款产品位列今年天猫618涂抹面膜类目Top1，累计卖出超过192万罐。

“多肽”的火热，除了带动相关品牌及产品销售额大增以外，也让上游原料企业分到一杯羹。

近期，多肽原料龙头浙江湃肽生物股份有限公司（以下简称“湃肽生物”）在深交所递交招股书，申报创业板IPO，已获受理。

招股书显示，湃肽生物成立于2015 年，是一家具备先进、高效的多肽合成、纯化和规模化生产能力的国家级专精特新“小巨人”企业。根据沙利文数据，以出厂价口径计算，湃肽生物是2021年国内*的多肽化妆品原料公司，占据6.9%的市场份额。

此外，湃肽生物还与珀莱雅、华熙生物、久谦化工三家市值在百亿级别的龙头企业关系紧密。招股书显示，三家公司不仅是湃肽生物2022年排名前5的大客户，更通过直接或者相关人间接持股等方式，成为湃肽生物股东。

这中间，同作为依托上游原料起家的公司，湃肽生物与华熙生物渊源颇深。

除了为华熙生物供应多肽原料，并吸引其入股，湃肽生物围绕多肽成分的发展历程，也与华熙生物围绕玻尿酸从原料逐渐朝着全产业链延伸的路径，有着相似之处。

或许，在多肽领域，湃肽生物有望成长为“下一个华熙生物“。

千亿级别的广阔市场

作为原料企业，湃肽生物背后的多肽行业，是一个在全球规模千亿级别的广阔市场。

在化妆品行业，多肽是继玻尿酸、烟酰胺等“明星成分”之后，被爱美人群捧红的又一类新兴成分。由于抗衰效果显著，多肽甚至与玻色因、A醇、胶原蛋白一起被不少用户并列为“抗衰四巨头”。

在许多知名化妆品牌的明星产品里，我们都能看到“多肽”的身影，比如雅诗兰黛抗老明星产品线雕精华、海蓝之谜精华面霜等等。

事实上，作为一款生物活性成分，多肽的应用场景不止在化妆品上，在医药、保健品等领域也有着广阔的应用前景和巨大的需求。

综合多种信息来看，多肽具有活性强、易吸收、副作用小、安全性高等诸多优点，应用在药品及化妆品等领域有着诸多优势。

小红书上，搜索以“肽”为关键词的笔记，多达61万多篇。其中的讨论，既包括“肽”类化妆品的种草，也有不少含“肽”的口服及医疗产品功效科普。

小红书与“肽”有关的笔记和科普截图

根据沙利文数据，2022年，全球医药市场多肽类药物规模已达753.9亿美元。就中国市场来看，2021年，中国多肽类药物市场规模达621.2亿元；而在化妆品领域，Wind数据显示，早在2019年，多肽化妆品市场规模已经达到373.72亿元，同比增长约35%。

消费端需求及市场的火热，带动了上游多肽原料市场的迅速发展。

沙利文数据显示，2016年到2021年，中国多肽原料药市场从34.1亿元增长到76.2亿元，年复合增速达17.5%。而中国多肽化妆品原料市场规模则从6.3亿元增长到14.5亿元，年复合增速达18.2%。另据国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（2021 年版）》，目前已收录了70多种肽类原料。

乘风而上的湃肽

湃肽生物的创立，正是始于国内多肽行业快速发展的机遇。

2014年以前，国内多肽药物市场主要被进口商占领，价格高企，国内药企则大多仿制国外已过专利保护期或未在国内申请专利的多肽类药物，囿于技术、工艺及设备等诸多限制，国内多肽药物市场发展缓慢。

从事多肽类药物研究十几年的刘志国，此时发现了这个机会：许多进口多肽药物遭遇“专利悬崖”，对于以研发、生产多肽仿制药的国内药企来说，是一大机遇，他坚信未来几年多肽市场一定会火起来。

与此同时，在多肽产业化应用上，国内能生产高纯度合成多肽，并实现规模化的企业极度稀缺。这也意味着，谁率先解决这个痛点，就能享受先发优势。

多肽合成的意义和价值，在招股书里有着清晰体现：不管是用于药品还是化妆品的原料，其纯度、杂质、稳定性等与最终的成品质量和效用息息相关。

基于这一预判，刘志国与当时刚从浙江医药辞职的邢海英一拍即合，决定创立湃肽生物，攻克多肽合成和规模化生产的技术壁垒。

经历数年的探索，如今的湃肽生物已经抢占了先机。

关于湃肽生物在多肽合成领域的核心优势，刘志国在面对《医药时间》访谈时曾表示，自家的多肽产品纯度更高。他形容，这就好像沙里淘金，其他公司只能淘到几块金子，湃肽生物则通过改变工艺，可以淘到几十块金子。

华熙生物、珀莱雅贡献近一半营收

创立之初，湃肽生物本是瞄准多肽药物市场的机遇，但随着多肽应用领域越来越广，尤其在化妆品领域潜力巨大，为下游供应多肽化妆品原料逐渐成为湃肽生物的重心。

根据招股书，湃肽生物多肽化妆品原料业务在2020年就占比超过一半，之后比重持续上升，2022年达到64.61%。其中，仅华熙生物和珀莱雅两家公司，就在2022年为湃肽生物贡献了接近46%的营收。

图源 湃肽生物招股书

两家公司在成为客户的同时，也通过直接或者相关人间接持股等方式成为湃肽生物的股东。

图源 湃肽生物招股书

招股书显示，早在2018年，湃肽生物就开始为华熙生物供应多肽化妆品原料。2022年6月，基于对湃肽生物发展前景的看好，华熙生物以43.92元/股的价格增资入股，目前持有其1.64%的股份。

珀莱雅与湃肽生物的合作则始于2019年，当时也是珀莱雅凭借一款“海盐泡泡面膜”成功翻红的节点。双方合作次年，珀莱雅即推出另一个畅销至今的明星产品“红宝石精华”，其中包括“乙酰基六肽-8、棕榈酰四肽-7、棕榈酰三肽-1”等多肽成分。

2022年6月，华熙生物入股同期，珀莱雅前董事曹良国妻子唐智君及儿子曹正通过海南瑞正入股湃肽生物，持股比例为4.91%。

多肽化妆品原料业务之所以成为湃肽生物如今的重心，或许与业绩和赚钱能力相关。

从业绩来看，2020年到2022年，湃肽生物主营业务收入从8617.04万元增长到2.15亿元，年均复合增长率为57.3%。这一增长速度，很大程度上是靠化妆品相关业务拉动。

图源 湃肽生物招股书

这期间，湃肽生物多肽化妆品原料业务从4611.04万元增长到约1.38亿元，年复合增长率为72.79%，而多肽医药产品及相关服务年复合增长率仅为39.87%。

毛利率来看，化妆品相关业务同样高于医药产品业务。

招股书显示，对比同行业上市公司主营业务毛利率，平均值在70%以上。湃肽生物的整体毛利率却从2020年的68.79%下滑到2022年的66.20%。

毛利率低于同类公司且持续下滑，主要受多肽医药产品及相关服务的拖累。2020年到2022年，湃肽生物这一业务的毛利率从60.09%下滑到46.76%，与此形成反差的是多肽化妆品原料产品毛利率，基本在77%-80%之间。

业绩和毛利率的双重影响下，湃肽生物重心转移。

出护肤品牌，想做“华熙生物第二”？

从化妆品原料业务上，湃肽生物似乎看到了整个化妆品市场的巨大机会，不再仅仅满足于只做一个上游的原料供应商，而是逐渐向下游工厂和品牌方延伸。

招股书显示，报告期内，湃肽生物开展少量护肤品ODM业务和护肤品成品业务。

根据招股书，护肤品ODM业务主要对应湃肽生物2018年注册的浙江湃玥生物有限公司（以下简称“湃玥”），根据湃玥官网，其定位为世界级多肽功效护肤品牌工厂，核心生产区面积约5000平米，主要提供化妆品ODM和OBM服务。

护肤品成品业务则指向湃肽生物2020年注册的化妆品销售公司——杭州肽美啦生物科技有限公司（以下简称“肽美啦”）。据悉，肽美啦旗下运营一款主打多肽成分的护肤品牌丽之态。

湃肽生物从原料到工厂再到品牌这一发展历程，与华熙生物围绕玻尿酸这一成分从原料延伸到工厂、品牌的全产业链路径不谋而合。在招股书里，湃肽生物也将华熙生物列为可比公司之一。

不过，从湃肽生物目前在下游的布局情况来看，想要复制华熙生物的模式，似乎并不容易。

根据招股书，报告期内，湃肽生物护肤品ODM业务和护肤品成品业务占主营业务的收入比例仍然很低，且占比持续降低，从2020年的7.56%减少至2022年的4.76%。

分板块来看，主要从事化妆品加工业务的湃玥，2022年营收约为1016万元，净利润则为负702万元；从事化妆品销售的肽美啦，2022年营收只有126.11万元，净利润同样是负数。

单从肽美啦旗下丽之态品牌的外部表现来看，也不容乐观。

招股书中显示的肽美啦官网，目前点击已处于“404 Not Found”的状态，丽之态抖音、微信公众号、小红书等线上社交平台账号也均于2022年3月和4月相继停止运营。淘宝企业店铺丽之态虽然仍开业，但只有49个粉丝，购买记录只有1条。

另据招股书显示，在报告期内湃肽生物公司和子公司存在3项行政处罚，主要为税务和应急管理安全方面的问题，涉及总金额1.59万元，目前已整改完毕。

种种迹表明，湃肽生物的工厂及品牌布局似乎并不算顺利。对于湃肽生物来说，在布局全产业链这条路上，如果能成功上市，或许是一个新的契机。毕竟从原料商转向品牌，中间渠道建设和市场营销都需要砸钱，需要充足的“弹药库”。

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