制造业投资表现亮眼

作者：浙商期货 沈文卓

（作者期货投资咨询证号：Z0003121）

1-2月社零同比增速相较于上月略有回落

1-2月社会消费品零售总额累计同比增速为5.5%，去年12月增速为7.4%，环比为0.03%（环比数据会根据季节调整模型修正）。其中商品零售和餐饮收入同比增速分别为4.6%（12月增速4.8%）和12.5%（12月增速30%）。

从限额以上企业零售额看，粮油食品、家用电器、家具、通讯器材、汽车消费增速上升，服装、化妆品、金银珠宝、石油消费增速回落。

制造业投资增速超过基建

1-2月全国固定资产投资累计同比增长4.2%，去年1-12月固定资产累计同比增长3%，固定资产投资增速超预期，其中制造业投资增速超过基建投资。

制造业：1-2月制造业投资继续回升，为自2022年11月以来的最 高增速，此次制造业投资增速超过基建。制造业投资是2023年表现相对平稳的分项。今年新一轮大规模设备更新的启动，有利于制造业投资增速持续回升，对冲房地产投资下滑和基建的放缓。

基建：1-2月基建投资相比于上月回升0.72%。基建投资回升偏慢与当前地方债发行偏缓有关，不过2024年地方政府新增专项债目标值为3.9万亿，比2023年目标值增加1000亿元，同时2023年增发1万亿国债中的一半结转到2024年使用，另外今年还有1万亿超长期特别国债的发行。今年财政政策和基建投资大概率靠前发力。

房地产：1-2月房地产投资较去年年末同比降幅收窄。但房屋新开工及商品房销售仍然较弱。

工业生产明显改善

1-2月工业增加值累计同比为7%，去年1-12月为4.6%，工业生产走强主要体现在制造业（增速7.7%）和公用事业（增速7.9%）。尤其是计算机、通信和其他电子设备制造业增速为14.6%。

展望

此次1-2月经济数据，亮点是制造业投资和工业生产，制造业投资及工业生产增速超预期，制造业投资增速超过基建投资，工业生产改善明显强于基建投资，今年新一轮大规模设备更新的启动，有利于制造业投资增速持续回升，对冲房地产投资下滑和基建的放缓。对于基建而言，前有去年增发1万亿国债中的一半结转到2024年使用，今年还有1万亿超长期特别国债的发行。