天瑞丰年十周年|穿越周期，韧性生长

2024年初，天瑞丰年投资团队频繁带领投资人、招商团队往返于长沙、上海，一行人先后来到上海张江药谷的多家生物医药企业考察，“项目很前沿”，“项目都是聚焦未被满足的临床需求”——投资人们感受深刻。

“行业寒冬、市场低谷”中，天瑞丰年依然坚持践行初心——“为投资人创造价值”。

作为湖南省最早一批获得基金业协会管理人资格的民营投资机构，天瑞丰年成立于2014年，至今已经是第十个年头。创始人周春玲十年前怀揣创业梦想，从北京离职，同样是在股权投资的寒冬时刻，选择扎根长沙。那时的天瑞丰年没有客户、没有资源、没有渠道，到如今天瑞丰年管理基金近30只，投资项目近30个，迄今已有5个项目上市，嘉元科技、新化股份、永顺生物、成大生物、芯联集成等经典案例.....过去的十年，天瑞丰年已经历经一个完整的基金生命周期，同时也见证了行业和市场的数个高光与低谷。

天瑞丰年的历史，也是湖南股权投资行业发展的缩影，这支鲜少发声的团队正逐步勾勒出一个坚毅且优秀的民营基金样本。

01 起点：从实业到投资 

“对创业者充满敬佩，深刻理解企业发展周期”

天瑞丰年的故事，始于创始人周春玲。20年前，周春玲就职于一家民营实业集团，跟随老板从借8万元开始创业一直伴随企业成长壮大，这期间她从门店普通的销售人员、仓管、到财务经理、财务总监，再到担保公司总经理和集团副总裁，参与和见证了一个民营企业发展的全过程，这个过程好比一次创业，为她创立天瑞丰年埋下伏笔，也让她在之后的投资生涯中，对创业者充满敬佩，并能与创业者共情，也能清晰深刻的了解每个企业在发展周期的每个需求和痛点。

回首十年前，2012年底IPO堰塞湖，在中国证监会排队等候的拟上市公司已经超过700家，2013年行业迎来大洗牌，天瑞丰年在行业洗牌时、周期复苏初应运而生。

02过往：挖掘新三板

“优秀的项目就在手里，我们却募不到钱”

天瑞丰年被市场熟知，是公司的第1个标签“投资新三板的机构”。天瑞丰年成立之初，没有团队，出差经费也有限。芒格曾说：投资就是要学会在在鱼多的地方钓鱼。彼时新三板上有1万多家企业，正是经过监管筛选过的鱼池，于是天瑞丰年决定聚焦新三板，继而团队根据各板块上市窗口指导意见建立了一套有效的筛选模型。经过层层筛选后的标的池有200多家，再经过团队反复研究，实地调研、立项投决等内部充分研讨后，最终决策投资了成大生物、新化股份、嘉元科技、永顺生物、贝特瑞等企业。

嘉元科技——天瑞丰年第1个科创板上市项目。这是一家研发、生产高性能电解铜箔公司，成立于2010年，最终应用在新能源汽车动力电池、储能电池及3C数码类电子产品等领域。2017年底，天瑞丰年团队通过对行业的调研和政策解读，认为新能源汽车很快会迎来爆发式增长，加之企业本身符合天瑞丰年的投资逻辑，于是团队决定寻求嘉元科技的投资机会。因为当时公司没有过往业绩、叠加多数投资人不看好新三板；在“无米又无锅”的情况下，天瑞丰年合伙人一边通过项目在朋友圈中“刷脸”募集基金；投资部门一边通过研究嘉元科技新三板背后交易规则，最终联系到老股转让方并迅速谈妥交易条款；最终完成了这只专项基金的成立和投资。2019年7月22日，嘉元科技成功转板，成为科创板第1批上市的企业，天瑞丰年用不到2年半的时间为投资人收获了数倍的回报。

复盘第1个科创板IPO项目，给公司和团队带来的启发：投资不要被外界干扰，专注企业价值本身，敢于逆向投资，根据产业发展阶段和市场需求用一个合理的价格下注。

03当下：坚守三高一好的投资逻辑

LP复投率超过70%

凭着这份笃定，从2017年聚焦新三板的投资，2020年天瑞丰年逐渐开始进入收获季，第1期新三板基金投出了新化股份、嘉元科技、贝特瑞、永顺生物、成大生物等项目，而且都顺利的实现了IPO退出，从而奠定了天瑞丰年在湖南民营基金的品牌基础。

“为投资人赚钱才是最核心的竞争力”天瑞丰年合伙人们经常说的一句话。目前天瑞丰年共管理基金29只，LP的复投率超过70%，高净值LP连续出资10多只基金，这在行业内并不多见。

做好了单个项目的投资，初期的投资逻辑得到了验证，天瑞丰年投资团队也在过去的经验和不断的学习中总结形成了完善的投资标准，确定了“三高一好”的投资逻辑。

“高格局的企业家”包括创始人的诚信，能够及时或者提前兑现自己的承诺，并能持续专注和深耕所从事的领域，且对行业发展有敏锐的洞察力，对团队和合作伙伴有包容心；“高护城河”即企业能够低成本且高效率的为社会创造价值，不断的根据市场变化做出调整，在行业内具备持续创造价值的能力；“高成长性”即企业所处赛道是否符合国家政策导向和未来产业发展方向，看企业细分赛道的市场占有率和竞争格局；“好估值”介入时一定是和企业价值相匹配的价格。研判项目时四个特征缺一不可，宁愿错过也不能投错是天瑞丰年的投资原则。

也是从那时开始，天瑞丰年投资团队根据以往经验以及对未来的研判，从行业自身生命力和国家政策倡导两大方面，确定了公司当下以及未来十年的聚焦领域，即生物医药和新材料，并将投资阶段开始逐步前移。

04未来：下一个十年

“我希望天瑞丰年不是活一个点，而是在起伏中，韧性生长”

眼下，一级市场IPO放缓，投资门槛提高，整个市场充斥着悲观的情绪，募投管退各个环节的挑战接踵而来。但天瑞丰年依然坚持对政策、对行业独立的深度思考，通过更高的视角进行更远的布局。募资端，LP出资结构发生变化，国资成为一级市场出资主力军，天瑞丰年成立十年以来，LP都是高净值客户。近年来，觉察到国资将逐渐成为出资主力军时，天瑞丰年果断在2022年拓宽客户类型，深入布局机构客户，在2023年收获中山火炬产业园以及长沙市国有平台两家机构客户，并初步积累了一批机构LP。投资端，也逐渐意识到做纯粹财务投资人的路会越来越窄，企业希望找到的是能赋能和懂产业的投资机构。聚焦专注领域的细分赛道，通过投资建立自己的产业生态迫在眉睫，于是公司在深耕的领域也去寻找有丰富产业背景，对行业有着深刻理解的合伙人。2023年，天瑞丰年在生物医药领域，引入了一位在张江药谷有着丰富招商和产业经验的合伙人，让天瑞丰年在对生物医药生态的理解、可投项目的质量、可落地项目的储备上都有了质的提升。管理端，创始人周春玲是一个马拉松爱好者，她常自诩是一个追光者，也是一个企业成长路上的陪跑者。项目在成长路上的诉求，只要能做到，公司都会尽力调动资源对企业进行投后赋能。退出端，这两年整个行业因为各种原因，退出开始出现一定的阻碍，天瑞丰年也及时调整了投资策略。以前基本以IPO为主，现在对项目研判时，天瑞丰年会充分考虑退出渠道的多样化，阶段性退出、并购转让、分红也可以，从而更加关注企业本身的自我造血能力。

持续低迷的大环境下，天瑞丰年依然坚持活跃在一线，也正因如此，天瑞丰年这两年也能接触到行业中更多的优质项目。同时，天瑞丰年依然秉持初心，更加珍惜投资人的每一颗子弹，在确定深耕的领域中挖掘有潜力的细分赛道，聚焦国产替代的高端技术、有出海竞争力、持续创新能力的标的，以更合适的估值获取到更高的安全垫，布局2030年前后的退出机会。

“根据环境的变化，适时的调整投资策略，为投资人持续创造价值，这是一个优秀管理人理应具备的核心能力”，“我希望天瑞丰年的生长不是一个点，而是随着经济周期的发展，在起伏中呈现出螺旋式的生长状态。流水不争先，争的是滔滔不绝。这是我对天瑞丰年下一个十年的期许。”天瑞丰年周春玲如是说。