曲线登陆A股，汇源果汁还回得去吗？

曾经的“国民果汁”汇源离A股更近了。

作为老牌的果汁饮料，汇源有较高的品牌知名度和市场渗透率，由此也被A股上市公司国中水务看中，并将成为其控股股东。至此，汇源果汁也有望实现“曲线上市”，受此消息影响，国中水务7月22日、23日、24日连续三天涨停。

虽然汇源一直占据着国内中高浓度果汁市场头部位置，但其整体的市场份额却在下滑。有分析人士表示，汇源果汁要重回之前的*，既需要面对市场上不断涌现的新品牌的冲击，也必须不断适应多样化的消费需求。

1、汇源果汁要回A股？

7月22日晚间，国中水务发布公告，公司正筹划以支付现金的方式，进一步收购诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（以下简称“诸暨文盛汇”）的股份，此举旨在间接控股北京汇源食品饮料有限公司（以下简称“北京汇源”），并计划成为其控股股东。

回溯历史，汇源也曾辉煌一时。2007年，汇源在香港上市，并创造了港交所当年的*IPO纪录。然而，时过境迁，汇源在2021年从港交所退市，并经历了破产重整的艰难历程。

2022年6月，北京一中院裁定批准了北京汇源的重整计划，文盛资产作为重整投资人，投入16亿元资金成为其控股股东，重组后的北京汇源继续持有“汇源果汁”这一核心商标品牌和生产资产。

值得注意的是，文盛资产在接盘北京汇源后不久，便开始了与国中水务的合作。自2022年起，国中水务通过三次收购，累计斥资9.3亿元，获得了诸暨文盛汇36.486%的股份，进而间接持有北京汇源21.89%的股份。

国中水务在公告中表示，汇源作为国内果汁饮料行业的知名民族品牌，其重整计划是近年来极为难得的明星项目，资本市场认可度高，品牌含金量和可延展性均较强。此次加码投资，不仅将进一步提升公司的综合盈利能力，还有助于公司的长远发展，符合公司当前的转型规划。

事实上，国中水务的投资策略已初见成效。2023年，公司虽然面临营业收入同比下降24.62%的挑战，但凭借在汇源业务的恢复，实现了归母净利润3003.86万元，成功扭亏为盈。其中，汇源项目为公司贡献了8283.63万元的收益，占当期归母净利润的275.77%，成为公司盈利的重要支柱。

此次国中水务计划收购诸暨文盛汇的股份，旨在进一步巩固其在汇源项目中的地位。不过，目前签署的协议仅为意向性协议，最终交易方式、股权比例等细节仍需完成审计、评估后，由交易各方进一步协商确定，并签署正式协议。

2、曾经的资本宠儿走向破产重组

汇源创立于上世纪90年代，曾被誉为中国的“果汁大王”。

2007年2月23日，汇源果汁在港交所敲钟，上市当日涨幅达66%，市值一度超过300亿港元。彼时汇源的中高浓度果汁占了45%的市场份额。

成功上市让汇源果汁的业务迅速发展，也使其吸引了饮料巨头的关注。2008年9月，可口可乐宣布将以每股12.20港元、总价179.2亿港元全额收购汇源果汁。如果并购成功，这将成为当时中国市场涉及金额*的外资并购案。

在收购谈判中，汇源果汁与可口可乐的销售渠道严重重合，为了满足对方的要求，汇源砍掉了16年建立起的销售体系，裁撤商超渠道、省级经理以及大量基层销售，这也让汇源元气大伤。

不过这笔收购被商务部叫停，汇源果汁也由此走到命运的转折点。2009年，中国果汁销量增长了9.5%，汇源果汁仅增长了0.9%。

从2011年起，汇源果汁连续6年扣非净利润均为亏损。同时从2014年开始，汇源果汁首次出现负增长。截至2017年底，负债高达114.02亿元。不过，压倒汇源果汁身上的最后一根稻草是一笔42.75亿元违规贷款。

2018年3月29日，汇源果汁披露《有关提供财政资助的主要及关联交易》。公告显示，2017年8月15日至2018年3月29日，汇源果汁向关联公司北京汇源饮料提供了总额为42.82亿元人民币的相关贷款，以便其应付临时营运资金需要或还债。此项贷款的金额在港交所要求的对外披露的规定之内，但汇源果汁既没有进行信息披露，也没有通过董事会批准。

从那以后，汇源果汁便陷入了3年的停牌期。

期间，汇源果汁也花费了不少功夫，从偿还相关资金，到去家族化管理……最终还是未能破局。后来在2021年，汇源果汁从港交所退市，并破产重整，退市前的总市值仅为54亿港元。

3、国民果汁能否重回*？

2023年3月，在经销商大会上，汇源果汁执行总裁咸晓芳透露，重组后的汇源更加战略聚焦，已经将原有的385个SKU缩减至78个。

此外，汇源还将开启3年IPO计划，并以“新团队、新产品、新品牌、新伙伴、新利润”破局果汁市场，以期在3年后实现百亿营收。

据汇源果汁董事长鞠新艳在上述经销商会上披露2023年1-2月的业务数据，前两月北京汇源销售额近8亿元，同比增长20%，利润近1亿元，其中100%纯果汁业务增长52%。

此外，鞠新艳在会上透露，北京汇源计划在满足持续经营三个完整会计年度后，于2026年提交申请并选择上海或深圳交易所主板挂牌上市。

然而，汇源果汁当前的挑战不少，市场份额也在下滑。

尼尔森数据显示，2016年"汇源果汁"在国内的市场份额为53.4%，2020年已降至15%左右。根据中商产业研究院数据，2022年1月，"汇源果汁"在国内果汁饮料行业中市场份额跌至11.0%，排在可口可乐（中国）和味全食品之后。

在果汁市场除了农夫山泉、统一、康师傅等传统玩家外，可口可乐旗下果汁品牌innocent、零度工坊、褚橙、瑞幸咖啡都在持续加码NFC果汁市场。

“这两年来高品质果汁市场有复苏的迹象，这也是投资机构看中汇源果汁的一个核心原因。”中国食品产业分析师朱丹蓬向财联社记者表示，汇源果汁是中国最早打造全产业链的一个饮料公司，具有一定的品牌影响力和市场地位。同时汇源在果汁生产、加工、销售等方面也拥有完整的产业链和丰富的市场经验，不过近年来受制于整个模式、团队以及产品的老化，给它的发展带来了阻碍。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，汇源果汁要重回之前的*，需要重振品牌形象与市场认知。

江瀚进一步分析称，随着市场份额的下滑，汇源需要强化品牌宣传，提升品牌在消费者心中的地位。

“面对市场上不断涌现的新品牌和多样化的消费需求，汇源果汁应持续研发新产品，特别是在中高浓度果汁和NFC果汁等细分市场上加大投入。同时，探索更多健康、天然、功能性的产品，吸纳低糖、无添加等健康理念，既是产品创新的重要方向，也可以满足消费者对健康饮食的追求。”江瀚向记者说道。

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