美股也做不起AI梦了

一路涨了十几年的美股指数在上周五发生剧烈震荡。

当地时间8月2日，美股三大指数集体大跌。其中，道指暴跌一度超过2.4%，标普500指数盘中跌幅超过2.6%，纳指跌幅更是一度超过3.4%。

其中，纳斯达克100指数已经经历连续四周下跌，上周跌幅达3%，而标普500 指数上周收盘下跌 2%。10年期美国国债收益率上周更是暴跌近40个基点，跟踪美国国债的交易所交易基金出现了自2020年以来最强劲的反弹。

华尔街的“恐慌指数”VIX在周五一度飙升至2022年以来的最高水平，接近30。

据彭博社报道，要理解这种动荡，可以参考一个华尔街指标，该指标描绘了市场情绪从一分钟到下一分钟的变化速度——VVIX，即波动率指数的波动率，这个指标上周飙升了约40点，其中包括纳斯达克100指数一次3%的上涨和两次超过 2%的下跌。

目前，该指数处于2022年3月以来的最高水平，当时美股正处于自金融危机以来*年度暴跌的开端。

AI信仰难续命

引发这轮美股暴跌的重要因素之一，是人工智能浪潮带来的泡沫正濒临破灭——一些知名公司并未带来预期中的AI收益，市场开始担忧，对大部分美国科技公司的大量投资，短时间内难以带来回报。

美股过去十年的增长，几乎可以等同于科技股的增长，后者支撑了美股的十年长牛。

过去十年的经验让美股投资者相信，科技股是应对诸多市场弊病的一剂良药，投资者们总可以从可靠的科技公司盈利中获得慰藉。但现在，它们突然成了焦虑的来源。

上周，美股“科技股七姐妹”多数下跌，其中亚马逊、特斯拉、微软、谷歌A连跌四周。

具体来看，特斯拉上周累跌5.52%，周线四连跌；英伟达上周累跌5.12%，连续三周下跌，公司因竞争对手投诉面临美国司法部反垄断调查；微软上周累跌3.95%，周线四连跌；谷歌A本周累跌0.2%，周线四连跌。

截至目前，“科技股七姐妹”总市值累计为14.74万亿美元，而7月3日当日该数据为16.4万亿美元，近一个月来市值蒸发1.66万亿美元（约合人民币11.9万亿元）。

本质来说，科技巨头们在AI上的资本开支与日俱增，带来的收益增速却远不及开支增速，导致华尔街对过长的盈利周期失去了耐心。

数据显示，微软、谷歌、亚马逊和Meta四家公司二季度总资本开支同比增长近60%。

以谷歌为例，成本方面，其二季度资本开支超出此前指引和市场预期，同比大增90%，同时公司又预计第三季度的开支将进一步增长。

而营收方面，尽管AI相关的云服务营收103亿美元，同比增长28.8%，实现了预期内的高增长，但谷歌的广告收入增长才是其投入AI研发的重要驱动力，二季度谷歌广告收入增幅为11%，仅为Meta一半。

这意味着短期AI投入产出错配将会给利润率带来极大压力。谷歌财报发布当天，股价下挫5%。

7月23日发布财报的谷歌*激发了市场的担忧情绪，随后几家科技巨头陆续发布的财报，进一步验证了市场的担忧。

微软发布的财报（今年4月至6月）显示，微软本季度资本支出高达190亿美元，同比增长78%，环比增长36%，远超分析师预期的132.74亿美元。

与此同时，作为AI最相关的Azure业务却没能带来惊喜，该业务本季度同比增速29%，增速环比下降2%，而AI对该业务贡献收入占比为8%，低于10%的预期。此外，第二相关的Office 365业务本季度收入增长13%，增速同样环比下降2%。

对于Azure增速，微软预期下季度在28%至29%，较本季度继续下行，意味着仍未见AI需求引发收入提速的迹象。

FBB 资本合伙公司研究部主任Mike Bailey表示，“如果我们陷入衰退，投资者可能会降低对科技公司盈利增长的预期。为什么要为增长放缓的科技股支付高市盈率呢？”

今年上半年，美国强大的科技巨头们曾在大模型革命中掀起一轮火热涨势。此前6月，英伟达在一路狂飙之下，一度登顶全球*公司，市值超过3.3万亿美元。

但如今，华尔街对AI的信仰正逐步被对AI烧钱的担忧所替代。

衰退开端？

对冲基金 Elliott Management 发出警告称，英伟达和整个大型科技股行业正处于“泡沫世界”，人工智能“被过度炒作”。其报告称，人工智能实际上是一种软件，到目前为止还没有带来与炒作相称的价值。

至于市场泡沫何时会破裂，Elliott表示，如果英伟达公布的业绩不佳，打破了它的增长魔咒，市场泡沫就可能破裂。

高盛也提出类似观点。高盛判断，AI在未来十年内对经济的实际影响会很有限，AI只会使美国生产力增加 0.5%，GDP仅增加0.9%，这会导致投入的大量资金可能会被浪费，而美股“七姐妹”获得的数万亿美元市值可能是历史上*的泡沫。

当地时间8月3日，伯克希尔哈撒韦公布了二季度财报。值得注意的是，巴菲特的*大重仓苹果从7.89亿股减少到了4亿股，减仓接近50%。7月以来，伯克希尔还累计减持约9000万股美国银行，共套现约38亿美元。

有观点指出，保守的股神已经用行动证明了美股泡沫达到了多么恐怖的程度。

上周五公布的美国劳动力数据是凸显了经济衰退风险的另一因素。

数据显示，美国7月非农就业人数从前值的17.9万大幅降至11.4万，且显著低于预期的17.5万，失业率升至4.3%，为三年最高水平，并且触发了准确率几乎100%的衰退指标——萨姆规则。

疲软的数据让投资者对经济衰退的担忧重燃，市场进入避险模式。

不少投资者认为美联储降息过慢是错误的，据报道，从股市小幅下跌到全面危机，基金经理们现在正对各种风险进行对冲。

摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“我们都将努力应对美联储可能在降息方面太迟或太慢的风险，所有资产类别都在反映这一点。市场具有前瞻性，经济可能陷入低于趋势增长的切实危险。”

不过，类似股市震荡并非没有近期先例。就在两年前，美国国债和科技公司曾同样出现过巨大震荡，而且历史上充满了夏季股票抛售，后来又有所反弹的情况。

“8月对股市来说是一个非常糟糕的月份。我之所以知道这一点，是因为在过去的20年里，几乎我的每一个暑假都被它打断了。”

Infrastructure Capital Management创始人Jay Hatfield表示，“市场的交易表现好像预示着我们将面临严重的经济衰退。但我们认为，我们经历了正常的季节性恐慌，经济不是在暴跌，只是在放缓。”

衰退与否还有待观察，但可以确定的是，随着经济学家和投资者尝试找出美国经济正进入怎样的新阶段，未来几个月股市将难以避免出现更多的震荡。

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