五粮液上半年营收净利均双位数增长 经营活动现金流量净额达134亿元

连续9年半年报业绩保持营收和净利润双位数增长，这是五粮液的实力写照，持续的业绩增长也为公司的高质量发展筑起了护城河。

根据五粮液发布的2024年半年报，报告期内，五粮液实现营收506.48亿元，同比增长11.30%；实现归属于上市公司股东的净利润190.57亿元，同比增长11.86%；实现基本每股收益4.91元。

对于五粮液上半年业绩表现，知趣咨询总经理、酒类营销专家蔡学飞接受《证券日报》记者采访时表示，五粮液能够保持营收与净利润的双位数增长，说明五粮液的增长质量很高，企业盈利能力不断增强，整体抗风险能力价值进一步体现。

连续9年保持半年报营收净利润双位数增长

众所周知，目前中国酒业面临消费市场变化与行业调整周期双叠加的挑战。在这样的背景下，以五粮液为代表的名酒依然保持着较好的增长态势，显示了白酒行业的深度分化在加速，行业集中度越来越高，龙头企业的整体实力在凸显。

《证券日报》记者统计五粮液2016年至2024年上半年业绩数据显示，连续9年半年报都实现了营收和净利润的双位数增长。而从2020年至今，在行业调整期，五粮液依然保持了10%以上的增长，“稳健”成为五粮液的代名词。

从产品端来看，五粮液高端产品今年上半年实现营收392.05亿元，同比增长11.45%；其他酒产品实现营收79.06亿元，同比增长17.77%。

“第八代五粮液遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，计划量不盲目求增，持续优化在主品牌中的市场投放比例，增加1618、39度、45度、68度五粮液的产品占比。目前第八代五粮液库存健康，年初至今批价稳步提升。”方正证券分析师王泽华如此表示。

事实上，五粮液近年来不断完善产品结构，丰富产品矩阵，经典五粮液全系产品全球发布，推出紫气东来五粮液，焕新45度、68度五粮液等。在价格布局上，公司通过差异化产品满足不同层次消费需求。在报告期内，第八代五粮液实现了价格稳中有升的同时，市场动销也实现了稳中有增。

渠道方面，在国内外市场上，五粮液通过拜访开发大企业、开展回厂游、老酒运营等多种市场活动，成功实现了国内外市场的拓展，海外渠道的建设已实现中免集团主要门店全覆盖。根据财报显示，上半年五粮液专卖店总数达1749家，半年新增87家。

在业内人士看来，在当前环境下，五粮液专卖店数量进一步增加，体现了市场对五粮液品牌力和渠道力的肯定。同时，五粮液近年来也在加大渠道优化升级，围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商；高水平推进“三店一家”工程建设，目前来看效果逐步显现。

事实上，行业整体库存与消费价格下行是当前各行业共同面临的压力，而对于酒企而言，如何管控好市场库存，保持价格稳定是共同的课题。

“从五粮液中报数据来看，上半年五粮液多措并举不仅提升了品牌的号召力与产品溢价，公司积极进入优势市场的渠道下沉与精耕，从而维持了自身在商务、礼品、宴席，以及大众消费等多个价格带的*优势，保障了五粮液上半年的整体发展态势。”蔡学飞如此表示。

“企业血液”充裕

合同负债持续增长

时间过半，五粮液交出了“目标任务双过半”的业绩答卷。

“五粮液作为浓香大王，在风急浪高的酒业展现压舱石的作用，体现行业担当的同时，又鼓舞了行业的士气。”对于五粮液上半年业绩表现，千里智库首席、酒水行业研究者欧阳千里对《证券日报》记者表示，在酒业新周期之下，五粮液依旧保持双位数增长，足见品牌号召力、团队战斗力、营销创新力之强。

值得一提的是，经营活动现金流量净额又被称为“企业血液”，其在很大程度上决定着企业的生存和发展能力，而五粮液业绩稳健的同时，公司现金流也越来越充裕。

半年报显示，五粮液经营活动产生的现金流量净额达134.28亿元，上年同期为113.30亿元，同比增长18.52%。其中，第 二季度经营活动产生的现金流量为129.12亿元，创下上市以来二季度经营活动产生现金流量净额最 高。

事实上，通过企业经营活动现金流量净额可以看出酒企的经营状况。据《证券日报》记者统计显示，截至8月28日，A股16家白酒上市公司发布了半年报，其中有7家公司的经营活动现金流量净额为负数，五粮液以134.28亿元位列第 二位。

“五粮液经营活动现金流净额大幅增长，说明企业整体运营质量不断提升，企业具有很强的竞争活力，而且市场表现活跃，处于扩张态势。”蔡学飞表示。

除了五粮液经营活动现金流量净额大幅增长外，其合同负债在今年上半年也表现不错。根据公司半年报显示，截至2024年6月30日，五粮液合同负债达到81.57亿元，同比增加45亿元。

在业内人士看来，通过合同负债的变化可以看出经销商的打款意愿是否强烈，在当下市场环境下，五粮液合同负债的增加，体现了商家对五粮液的坚定信心。

“稳健的合同负债水平，一方面说明企业依然有着极强的渠道议价能力，市场对于五粮液未来信心十足；另一方面也说明五粮液在积极地进行渠道优化工作，深化厂商关系，减轻市场压力，提振渠道信心，恢复产品价格弹性，从而为下半年的稳健增长奠定有利条件。”蔡学飞表示，随着下半年社会面的改善，酿酒行业整体筑底企稳，以及白酒消费进入旺销季，五粮液等头部名酒依然有着极强的竞争优势，未来业绩持续增长具有确定性。

酒业专家肖竹青接受《证券日报》记者采访时则表示：“通过市场调研发现，五粮液市场成交价企稳，代表着渠道经销商和终端烟酒行心态企稳，未来伴随中秋节和春节白酒消费旺季到来，五粮液等名酒将迎来一波好行情。”

据《证券日报》记者统计显示，截至8月28日，年内共有74份券商分析报告关注五粮液的发展，给予五粮液客观积极的评价。“考虑到公司作为浓香白酒代表企业，品牌力较强，目前估值具有安全边际，维持‘强烈推荐’评级。”王泽华在研究报告中如此表示。

“五粮液核心大单品动销韧性经受反复验证，在提价减量的政策执行下，供需矛盾正在得到解决，回归高质量增长。”长城证券分析师刘鹏对《证券日报》记者表示，调整好节奏的五粮液，向上突破更高价格带具备较强的确定性。