恒友汇宏观经济研究室：美联储降息 国内投资市场或将迎来转机

9月19日凌晨，美联储宣布降息50个基点，超出市场普遍预期，这也是自2020年3月以来美联储首次降息。此次降息对全球市场的影响立竿见影，而再度的开启美元宽松周期或将改变全球经济发展走势。

2024上半年，世界经济整体呈现温和增长、缓慢复苏的态势，风险和阻力在不断积聚，增长前景面临挑战。在面对波动加剧、发展失衡的国际环境情况下，中国经济整体延续了回升向好的态势，为世界经济注入新动能。

在刚刚过去的中秋假期中，国内消费表现异常火爆。据文化和旅游部数据中心最新测算，全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%；国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。但要注意的是，内需仍然相对疲软，经济预期偏弱的格局尚未完全扭转，投资者的观望情绪依然比较浓厚。美联储降息和国内政策的后续影响，还有待进一步观察。

美联储超预期降息  宽松周期开启

美联储此次降息可谓意料之中，降息幅度则是“意料之外”。除美联储外，此前有多家央行在近期宣布降息，全球货币政策陆续转向宽松趋势显现。8月初，英国央行下调基准利率25个基点至5%；9月4日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%；9月12日，欧洲央行决定，下调存款机制利率25个基点至3.5%；9月18日，印尼央行关键利率下调25个基点至6%。

恒友汇宏观经济研究室在8月中旬发布的《2024下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》（简称：《指引》）中精准预测，“美联储可能在下半年开启降息周期，市场对9月降息的预期较高，但具体节奏和幅度将依赖于通胀和就业数据。”美国劳工统计局发布的报告显示，8月CPI同比上涨2.5%，涨幅比7月收窄0.4个百分点，创三年半以来*水平。而美国8月非农就业人数增加14.2万人，略低于预期。

9月19日凌晨，美联储议息会议决定降息50个基点，这是自2020年3月以来的首次降息，或将由此拉开降息周期的帷幕。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%之间，为2023年来最高水平。

有分析人士认为，美联储本次采取了更大幅度的降息，意在对冲经济活动“失速”的风险，以便防止经济过快下滑。平安证券的研究也指出，在历次降息周期中，首次降息前后资产价格波动风险往往增加，其中美股可能会经历短期调整，之后恢复上行趋势；黄金在降息前有较大可能上涨，但在降息后的表现不确定；原油价格则倾向于在降息后走弱。

对中国资本市场来说，这有利于吸引国际资本重新流入国内，改善A股流动性，同时减少外部金融风险。新兴市场经济体及世界各国或可稍微松一口气，但仍不可放松警惕。中长期来看，还需视基本面的修复情况来验证。

CPI同比涨幅扩大  国内政策仍需继续加码

与此同时，中国多项重要经济数据相继发布。9月9日，国家统计局发布的2024年8月份的全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据显示，CPI创近半年的新高，环比上涨0.4%，同比上涨0.6%；PPI环比下降0.7%，同比下降1.8%。

就此，国家统计局城市司相关负责人解读时表示，8月份，受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大。受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比和同比均下降。

恒友汇宏观经济研究室表示，为完成实现全年经济社会发展目标，国内后续政策发力值得期待，包括专项债发行加速、大规模设备更新项目加快落地、财政支出进度加快、新一轮房地产去库存、货币政策进一步宽松等。

在经济复苏和消费整体恢复并不十分理想的背景下，国内多项政策出台的效果尤其值得关注。其中，8月份发行新增地方政府专项债7,964.89亿元，创下年内单月发行规模新高。此外，近期发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中，也明确提出“统筹安排3,000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”。

具体来看，8月份全国各地相关促消费的政策密集出台且成效显著，包括《北京市加力支持家电以旧换新补贴实施细则》、《深圳市超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新实施方案》等。相关补贴政策激发了消费者的积极性，据汽车流通协会统计，8月份新能源汽车零售量同比增长43.2%。国家统计局数据也显示，8月份通讯器材类、家用电器和音像器材类商品零售额同比分别增长14.8%、3.4%。

把握投资机遇  转机或已出现

在权益市场方面，受到日本央行超预期加息等事件冲击，市场震动因素增加，A股8月份整体呈现震荡下行趋势，成交量持续萎缩，沪深两市日均成交额不足6000亿。三大指数中，上证指数跌3.28%，深证成指跌4.63%，创业板指跌6.38%。

8月中国出口3,086.5亿美元，同比增速8.7%，对生产端起到了稳定作用，但消费和地产等内需表现相对疲软，有效需求不足、经济预期偏弱的局面还没有扭转。

不过，A股市场的一些积极因素也在逐步积累展现。由于人民币资产处于低位，国内多数行业估值偏低，权益资产在大类资产配置中具备了相对较高的性价比优势。与此同时，近期港股市场的关注度则显著提升，8月份表现偏强，恒生指数涨3.7%，恒生科技指数涨1.2%，港股市场的回购金额不断创下年内新高，提振了市场情绪并对股价起到支撑作用。

有分析人士指出，美联储大幅降息预期升温，或许是港股走强的主要原因之一。随着美联储超预期降息公布，人民币汇率迎来了升值机会，贬值预期放缓。市场普遍分析认为，A股和港股后续有望迎来万亿美元海外“保守”资金的回流和增配。

在美联储降息的背景下，普通人更应该把握历史性的投资机遇，顺势而为布局未来。从国家政策层面来看，国家金融监督管理总局8月21日在国新办“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示，将引导和培育更多长期资本、耐心资本投早、投小、投长期、投硬科技，而更加着重在“硬科技”创新方面。

《指引》综合2000年以来3次美联储降息后的资本市场表现和近年的行业发展趋势，认为未来可重点关注人工智能、医药医疗和科创等几大热门赛道。

首先，以人工智能为代表的科技股可能会受益于美联储降息，能够以更低的利率获得贷款和融资，从而降低其融资成本，增加研发和扩张的资金。人工智能当下发展如火如荼，诸如坤元资产FOF生态圈伙伴宇树科技、优必选（09880.HK）、云迹科技等前沿公司均引领数智浪潮，为技术创新和经济赋能作出表率。恒友汇宏观经济研究室表示，以机器人为代表的人工智能赛道，在美联储降息等利好加持下，未来将打开更广阔的发展空间。

其次，医药医疗是历次美联储降息后A股表现*的行业。2000年以来，后美联储3次降息后，医药医疗行业区间平均涨幅达31.16%。美联储降息走向宽松之后，资金成本下降且资金风险偏好提高，医药医疗板块因其高度的利率敏感性，有望吸引更多资金的关注与投资，从而促进产业升级与扩张。

此外，科创作为新质生产力的代表，在降息周期中也有望吸引更多增量资金。近年来，凭借着持续研发投入和关键核心技术的突破，包括8月份分别在科创板和港股上市的坤元资产生态圈合作伙伴“半导体掩膜版赛道龙头”龙图光罩（688721.SH）和“智能汽车AI芯片*股”黑芝麻智能（02533.HK）等“硬科技”企业，凭借过硬的实力已在海内外市场打响了中国品牌。

展望未来，随着美联储降息、世界局部冲突缓和以及国内一系列相关政策持续相继落地，国内外经济增长环境和产业趋势已经发生新变化。恒友汇将不断适应新的经济逻辑，以及时、专业的视角，帮助投资者进一步坚定信心，持续实现资产的稳健增长。