英伟达三季度增速下滑，仍是美股大赢家

因对第四季度的业绩指引未能达到最高预期，英伟达股价盘后一度跌超5%。

北京时间11月21日凌晨，英伟达发布2025财年第三季度财报。财报显示，英伟达营收为351亿美元，同比增长93.7%，相当于日均入账3.89亿美元（约合人民币28.16亿元）；净利润为193.1亿美元，同比增长108.9%。报告期内，英伟达营收与利润均超过分析师预期。此前，分析师预期上述两则数据分别为332.5亿美元和169.3亿美元。

本季度，英伟达毛利率为74.6%，较去年同期上升0.6%。英伟达CFO ColetteKress表示，毛利率上升主要是由于数据中心AI芯片的销售比例增加。财报显示，2025财年第三季度其数据中心业务收入达308亿美元，同比增长112%，环比增长17%。

在财报后的电话会议上，英伟达同步了下一代AI图形处理器（GPU）Blackwell的最新进展。“Blackwell的产量比预期更高。”英伟达CEO黄仁勋表示，微软、甲骨文和 OpenAI已经开始接收英伟达的Blackwell芯片。英伟达首席财务官Colette Kress称，目前已经有13000个芯片样品已发送给客户。

此外，英伟达预测2025财年第四季度营收为375亿美元，这意味着英伟达营收增速将从94%放缓至69.5%。财报公布后，英伟达股价盘后一度跌超5%，市值缩水1790亿美元（约合人民币13000亿元）。

1、

营收增速放缓

下一代芯片遇技术瓶颈？

英伟达的业务主要分数据中心、游戏与AI PC、专业可视化、汽车与机器人四大版块。

数据中心主要涵盖GPU芯片、AI服务器等软硬件产品，该版块2025财年第三季度营收创下308亿美元的新纪录，同比增长112%，环比增长17%，但较上一财季154%的增速出现放缓。财报解释称，数据中心的增长来自超算中心提升了市场对GPU的需求，还得益于英伟达扩大了与AWS、联想、爱立信等企业的合作面。

游戏和AI PC方面，2025财年第三季度收入为33亿美元，同比增长15%，环比增长14%。本季度该业务的增长主要来自个人电脑和笔记本电脑对GPU的需求增加，以及游戏机芯片收入的增加。据悉，英伟达在本季度还推出了20款应用了GeForce RTX（模拟实体世界光线环境的图形平台）和DLSS（图像缩放技术）的游戏，华硕和微星已开始发售新型搭载RTX的 AI PC。

专业可视化方面，公司期内营收为4.86亿美元，同比增长17%，环比增长7%。英伟达在财报中表示，富士康正在使用基于NVIDIA Omniverse（计算机图形与仿真模拟平台）构建的数字孪生和工业AI，使三家用于生产NVIDIA GB200 Grace Blackwell超级芯片的工厂更快地上线。

汽车和机器人方面也实现了较快增长。第三季度，该版块营收4.49亿美元，同比与环比分别增长72%、30%，增长主要来自自动驾驶汽车芯片和机器人芯片的销售的提升。

时代周报记者注意到，英伟达营收增速与每股收益已在本季度放缓。英伟达在2025财年第三季度营收增长94%，而之前三个季度的增长分别为122%、262%和265%；此外，英伟达非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为0.81美元，同比大幅增长103%，但较上一财季152%的同比增速也有所放缓。

此前，英伟达被指Blackwell AI芯片存在隐患。The Information曾报道，Blackwell AI芯片在高容量服务器机架中存在严重的过热问题，该问题不仅限制了GPU性能，还可能损坏硬件。对此，英伟达不得不多次要求供应商修改机架设计，并与合作伙伴一起优化散热系统。

2、美股“大赢家”，背靠隐形护城河

自2022年底ChatGPT引发人工智能热潮以来，美股迎来“英伟达时代”。2023年6月份，英伟达市值一举跨越了1万亿美元重要关口；2024年2月份，其市值突破2万亿美元；6月份，市值突破3万亿美元，成为全球市值最高的公司；11月份，英伟达市值超过苹果高点3.54万亿美元，达3.65万亿美元。

算力竞赛时代，英伟达GPU被视作人工智能企业、云厂商、科研机构等各方所需的粮草——入局人工智能的科技巨头与独角兽，在比拼模型技术、数据优劣、算法强弱之外，还增加了一个比拼维度，即谁拥有最多的英伟达芯片。

2024年年初，Meta创始人扎克伯格在Instagram上发表文章称，公司正在充实AI基础设施“弹药库”，计划在今年年底前向芯片设计商英伟达购买35万个H100 GPU芯片，从而使该公司的GPU总量达到约60万个，跻身全球最强大的AI系统之列。公开资料显示，单个英伟达H100芯片售价为25000至30000美元，购买35万个H100芯片的成本在87.5亿美元到105亿美元之间。

目前，被称作“美股七巨头”的英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta 以及特斯拉都已发布了2025财年第三季度财报，作为英伟达的核心客户，其他六巨头在财报与电话会上中均表示将为核心人工智能基础设施AI GPU持续支出。

英伟达已经超过了昔日最强劲的两大竞争对手。财报显示，英特尔与AMD在2025财年第三季度营收分别为133亿美元和68.19亿美元；两者的利润分别为-166亿美元和7.71亿美元。时代周报记者综合多份研究报告发现，英伟达在AI训练和推理芯片方面占据了80%-90%的市场份额。

或许由于AI芯片成本较高，多家科技巨头一边向英伟达购买芯片，一边进行自主研发。如亚马逊开发了Inferentia和Trainium 两款AI专用芯片。“在亚马逊的促销日期间，公司部署了80000个AI芯片实施云计算，以应对其平台上激增的活动。”AWS计算和网络副总裁David Brown表示，在某些情况下，该芯片性能相较英伟达可提高40%至50%，因此其成本应该是使用英伟达运行相同型号的一半。

不过，一位芯片从业人士向时代周报记者表示，短期内英伟达还无法被替代。他称，英伟达鲜少提及生态，但生态是英伟达的护城河。

2006年，英伟达为降低GPU的编程门槛，推出了为GPU编程提供统一架构的CUDA（计算设备统一架构）。因具备先发优势，CUDA进入了使用人数越多，架构就越好用，新开发者就越倾向于选择CUDA的良性循环中。斯坦福大学计算机科学系和电子工程系副教授吴恩达曾表示，目前全球的CUDA开发者已经达到几百万。

“CUDA只能和英伟达的硬件适配，和手机软件开发者想脱离安卓生态类似，GPU开发者寻找新平台也不得不面临新的风险和成本考量。”上述人士向时代周报记者补充道。

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