市场风格切换，哪些方向可以布局？

3月21日A股、港股市场均迎来比较剧烈的回调，万得全A下跌2%，恒生科技指数下跌超3%。

分概念板块来看，前期大热的英伟达链、AI链、机器人链集体大幅回调，石油石化、港口、公路、电力等公共事业板块则有所上涨，风格上呈现估值高切低的态势，或者说，呈现出明显的低估值分位红利股的偏好。

那么，这是否意味着市场已经开启系统性的风格切换？资金究竟会流向何方？

1. AI、机器人为何退潮？

从2月底的高点至今，万得人工智能指数已经累计回调近10%、机器人指数回调约5%，期间呈现反复震荡下行的态势，同时，港股市场中恒生科技指数3月份也从高点回调近9%。

出现这种情况的最主要原因，一是板块缺乏增量消息，市场情绪开始退潮；二是港股科技股财报季接近尾声，英伟达GTC大会结束，埋伏资金开始获利离场。

首先从市场情绪来看，以周度换手率为参考指标，万得人工智能、万得机器人指数的换手率从2月份的35%-40%下降至目前的20%-25%，换手率水平回落至2024年11月初，证明两个板块的市场情绪有明显的回落，这意味着春节期间Deepseek、宇树机器人带来的市场催化已经基本告一段落。

图：万得人工智能、万得机器人指数换手率 资料来源：Wind、36氪整理

另外国内权益市场经常会重复“买预期、卖现实”的投资逻辑，有资金会在财报前、重要会议前入场埋伏，在符合预期或不符合预期后迅速离场。本周小米、腾讯等企业相继公布财报，尽管表现亮眼且符合市场预期，但由于前期上涨过多，因此埋伏资金反而开始离场。另外，英伟达GTC大会前夕，市场流传诸多利好消息，再叠加英伟达链胜宏科技2025年一季度利润大增，整个板块有小幅上冲，但市场认为GTC大会的基调是“符合预期”，因此同样有埋伏资金离场，最终引发市场震荡。

从风格切换的角度看，对比中证红利、万得人工智能、万得机器人指数2024年以来的走势，可以看到2024年1月-9月份中证红利指数的表现一直强于AI和机器人。“924”行情后，AI和机器人开始走强，特别是2月份以后相对中证红利明显跑出相对优势，资金也有切换到红利板块的动能。

另外，随着A股逐渐进入财报季，绩优股行情可能会逐步展开，在没有增量消息催化的前提下，人工智能和机器人板块很难再有大级别行情，同时板块内部可能会跟随企业财务业绩表现而产生分化。

对长线投资者而言，目前AI应用和机器人商业化均处于从0到1的阶段，基本面兑现周期较长，因此板块涨跌主要受资金轮动和市场情绪影响，只要保持持有耐心，中长期看依然机会大于风险。对短线投资者而言，面对即将到来的财报季，从AI和机器人板块中挖掘绩优股、规避绩差股可能是一个不错的选择。

图：中证红利、万得机器人、万得人工智能指数走势对比 资料来源：Wind、36氪整理

2. 哪些板块会有业绩？

湘财证券指出，就四月份而言，在政策面，4月份大概率不会有新的增量政策发布，主要看财政政策落地情况，货币政策的降准依然是市场期待的主要方向，但由于美国3月份并没有降息，国内在4月份降息的概率大幅下降。基本面方面，4月份是年报披露的主要时间窗口，而我国2024年整体经济发展相对偏弱，预期业绩超预期的标的相对较少。综合而言，在一季度震荡上行的背景下，此前涨幅较大的科技类标的4月份大概率会进入上涨后的整理阶段，市场将逐步转向有基本面支撑的投资方向。

中泰证券指出，“四月决断”窗口临近，经济和A股一季报迎来验证期，基本面影响市场的权重提升。一季度中国经济组合：出口增速自然回落，但关税影响尚未显现，而财政发力落实实物量尚待验证。4月需关注宽财政执行和效果。春节以来，国内AI和机器人行情发散，中短期难有具体产业验证的主题行情演绎较多。一季报期临近，缺乏短期基本面支撑的主题方向可能休整。

那么，哪些板块有基本面支撑？

从需求侧看，消费端，根据统计局3月17日发布的2025年1-2月社零数据，同比增速超过10%的商品品类主要包括通讯器材类（26%）、体育娱乐用品类（25%）、文化办公用品类（21.8%）、家具类（11.7%）、粮油食品类（11.5%)、家用电器和音像器材类（10.9%）。

其中，通讯器材、家具、家电音响器材的高增主要源自消费品以旧换新政策的驱动。文化办公用品类主要是2024年同期低基数所致，体育娱乐用品类的高增则是在高增长基数下实现。此外，必选消费的粮油食品类社零表现也比较坚挺，同样在高基数下实现超过10%的增长。

图：各类型ETF份额变动情况 资料来源：Wind、36氪整理

投资端，2025年1-2月固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，其中设备工器具购置同比增长18%。分行业看，增速较高的有水利管理业（39.1%）、电力热力燃气及水生产和供应业（25.4%）、电气机械和器材制造业（37.3%）、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（27%）、通用设备制造业（21.6%）、纺织业（21%）。

从生产端看，2025年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%。分行业看，增速超10%的有金属制品业（11.5%）、汽车制造业（12%）、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（20.8%）、电气机械和器材制造业（12%)、计算机通信和其他电子设备制造业（10.6%）。其中电气机械和器材制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业呈现出供需两旺的局面。

因此，上述行业相关的上市公司大概率会拥有较强的基本面支撑，而整个设备制造板块今年在二级市场的表现也一直较为强势。

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