捷利交易宝(08017)股价飙升7成，香港券商股的春天来了

香港券商业的春天正在到来，2024年香港券业整体收入创下了历史新高，联交所A\B\C组经纪商均实现了盈利增长，反应行业基本面已经开始复苏。

蚂蚁集团收购耀才证券（1428.HK）、周大福创建入股盈立证券，重新引发资本市场对香港券商股的关注。蚂蚁收购耀才事件后，云峰金融（0376.HK）股价飙升144%、捷利交易宝（8017.HK）股价飙升71%。

值得注意的是，从多维度数据来看，香港国际金融中心的地位日益巩固。今年恒生指数表现领跑全球主要市场，内地资金持续流入，港股流动性大幅改善；香港IPO市场和港股再融资市场持续活跃；此外，特朗普关税战引发环球资金大变动，美元走弱，外资开始重新涌入港股市场。

在此背景下，香港券商股迎来业绩增长与估值提升的双重驱动，拥有巨头加持概念和业绩支撑的低估值券业股最 受欢迎。

一、苦尽甘来：香港券商盈利能力大幅提升

香港证券行业在经历一系列磨难后，终于业迎来了“甜蜜时光”。

根据香港证监会披露的数据，2024年香港所有证券交易商及证券保证金融资人的总收入为2226.29亿元，，较2023年增加11%；净盈利总额为444亿元，较2023年增加56%。

（注：证券交易商及证券保证金融资人指获发牌从事证券交易或提供证券保证金融资的机构，联交所参与者和非联交所参与者均包括在内。）

数据来源：香港证监会

2024年香港券商业的各大业务广泛录得增长，收入结构多元化趋势凸显。其中：

来自证券交易的净佣金收入同比增加18%至202亿元；

来自期货及期权交易、杠杆式外汇交易和虚拟资产交易的净佣金收入同比增加14%至35.9亿元；

包销及配售证券收入同比增加118%至111亿元；

及资产管理收入同比增加14%至375亿元。

数据来源：香港证监会

从联交所参与者的数据来看，2024年联交所参与者的总收入创下新高，达953.53亿港元，较2023年增加14%；净盈利218.91亿港元，较2023年增加66%，可见券商的盈利能力在快速上升。

数据来源：香港证监会

回顾残酷的2022年，在港股市场承压、竞争激烈、监管政策趋严的背景下，香港联交所参与者的总收入大跌22.53%至730.26亿港元，其中，以中小券商为主的C组经纪行全年录得净亏损41.7亿港元。

市场下行时，经营多年的中小券商也面临生存压力。2022年3月，主打“零佣金”的一通投资突然结业，拉开香港券商结业潮的序幕。接着，中汇资本投资、和升证券、中安证券、天元金融、东储证券等近50家券商纷纷宣布歇业，数目创历年之最，其中不乏在已运营二十余年的香港本土老牌券商。

数据来源：香港证监会

从联交所参与者（券商）数量来看，自2019年达到顶峰606家之后，香港的券商数量已经连续五年减少，2024年仅剩519家，缺乏市场竞争力的券商逐渐在行业集中度提升、港股熊市中被汰换。

数据来源：香港证监会

洗牌过后，香港证券公司迎来复苏。再来看2024年的联交所参与者数据，2024年A\B\C组经纪商全部实现了整体盈利，且盈利能力得到了显著增强，其中C组经纪行盈利能力大幅提升。

根据香港证监会披露的数据，2024年联交所参与者的A组、B组及C组经纪行分别录得84亿元（+66%）、100亿元（+43%）及35亿元（+226%）的净盈利总额。所有联交所参与者的合计净盈利总额为219亿元，较2023年增加66%。

数据来源：香港证监会

香港活跃证券交易用户数方面，2024年活跃客户数目净减少了约35万，整体活跃用户数位居高位。根据证监会的解释，主要是由于一家持牌法团在进行内部审查后终止了部分客户账户。撇除此持牌法团的影响活跃现金客户和活跃保证金客户的数目较2023年分别减少2%及增加16%。

数据来源：香港证监会

二、香港重回亚洲第 一：券商是资本市场蓬勃发展的重要受益者

香港在去年底的全球金融中心指数排名中位列亚洲第 一、全球第三，“打脸”那些看衰香港的人。李家超公开表示，香港国际金融中心地位稳固，接下来将专注提升现有优势，巩固香港作为国际资产管理中心和财富管理中心的竞争力。

中国人民银行行长潘功胜公开讲话提到，将与香港金融管理局密切沟通，支持更多优质企业到香港上市和发行债券，持续优化、拓展内地与香港在股票、债券、理财、利率互换等领域的互联互通，深化粤港澳大湾区的金融合作，提高国家外汇储备在香港的资产配置比例，为香港金融发展开辟更广阔的空间。

从资本市场表现来看，2025年以来，港股市场的表现遥遥领 先于美股市场，升势跑嬴全球主要股票市场。不仅如此，港股市场的流动性也在大幅提升。根据香港证监会数据，与2023年相比，2024年香港市场的交易总额由107.9万亿元增加34%至144.1万亿元。

据港交所数据，今年一季度港股市场的日均成交金额达2427亿港元，较去年同期大幅上涨144%。南向资金的持续活跃释放了大量流动性，第 一季港股通平均每日成交金额创1099亿港元的历季新高，是2024年第 一季的三倍多。最新数据显示，今年前四月港股通累计成交额已达8.55万亿港元，占大市成交的43%。

港股IPO市场和再融资市场也非常活跃。彭博数据显示，香港2025年一季度IPO、大宗交易和股票配售的销售额较上年同期飙升11倍，合计已达163亿美元，仅次于美国，自2021年以来重回全球第 二，亚洲第 一。

据LiveReport大数据统计，港交所今年非常热闹，截至今年四月底，约150家公司在排队香港上市，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等大型A股公司。再融资方面，比亚迪股份、小米集团今年均完成超过400亿的融资配售。

此外，特朗普关税战引发环球资金大变动，美元走弱，外资涌入使得亚洲股市前景大为改善。近期亚洲投资者正在大规模“逃离”世界储备货币——美元，“卖出美国，买入亚洲”的投资主题愈发强烈，资金大规模回流亚洲，推动亚洲货币出现历史性反弹、股市也随之上涨。

背靠内地广袤资源、联通世界的香港是全球最 具竞争力的经济体之一。现在香港既是内地企业出海、拓展国际化业务的桥头堡，也是中概股回流的*地，既有内地资金加持，又迎来外资回流，香港资本市场蓬勃发展，各大券商既是重要的推动者，也是重要的受益者。

三、新资本入局：蚂蚁收购耀才、周大福创建入股盈立，券商股异动

2025年4月25日晚间，耀才证券金融（1428.HK）发布公告，蚂蚁财富通过关联公司上海云进发起对香港本土券商耀才证券的要约收购。双方签订协议交易股份8.58亿股，占当日已发行股份总数的约50.55%，总现金代价为28.14亿港元。

若收购顺利完成，耀才证券实控人叶茂林不再持股耀才证券，耀才证券将成为蚂蚁旗下的控股子公司。

众所周知，过去几年，大多数的科技巨头，尤其是阿里巴巴一直在“瘦身”，退出非核心业务，减持此前参股的公司。而这一次，蚂蚁集团收购耀才自然被赋予了不同寻常的意义，它就像一条鲶鱼，搅动了市场的神经。

科技巨头入股香港券商，究竟是一场什么样的资本局？市场对此布局的猜测非常多，包括阿里与腾讯的竞争、想打造另一个“富途证券”、建设国际版余额宝、借道参与跨境理财通、蚂蚁看中耀才1/2/4/5/6/9号牌照和客户资源等。蚂蚁集团在虚拟资产领域的布局深入，未来又是否会有联动？

从市场反应来看，蚂蚁收购耀才证券的公告发布后的一个交易日（4月28日），耀才证券股价暴涨81.97%，全天成交额高达35亿港元，次日继续大涨超30%，市场反应十分热烈。

再看同业公司，或处于对潜在竞争的担忧，富途控股4月25日晚上股价下跌6.43%，但市场担忧仅一个交易日就被消化掉了，随后几日富途股价连续走高。不仅富途，包括老虎证券、云峰金融、捷利交易宝等在内的香港券商股均在4月28日至5月8日区间走出明显的上涨行情。

马云旗下的云峰金融涨144%，老虎证券股价涨19%，英皇资本走高16%。

捷利交易宝（8017.HK）股价表现也非常亮眼，涨幅达到71%。除了券商股概念，也受益于其刚发布的业绩预告，彰显其高成长性。根据捷利交易宝5月6日发布的公告，集团预期录得截至2025年3月31日止年度未经审核净利润将不少于5000万港元（同比增长超过580%）。

捷利交易宝旗下拥有香港TradeGo Markets证券公司。公开数据显示，TradeGo Markets于2023年获得证监会1、7号牌，并于2024年担任15宗香港IPO承销商角色，项目数超越一众知名中资和外资券商，同时其7号牌业务拥有香港屈指可数的新股暗盘交易场。

另外，值得一提的是，周大福创建（0659.HK）也在布局香港券商。今年3月，周大福创建斥10亿入股盈立证券母公司uSMART，收购其44%的股权。uSMART旗下拥有本地知名券商盈立证券，业务覆盖证券经纪、财富管理及金融科技解决方案。公司表示，该策略性收购将有助与现有的保险业务周大福人寿共同建立一个全面的财富管理平台。

蚂蚁集团入股耀才、周大福创建入股盈立，是资本重新看好香港券商业的标志性事件。相较新入局者可能会带来的潜在竞争，市场更愿意相信，这场资本局是对香港券商显著复苏的认可，对香港券商业拥有广阔前景的下注。

四、结构性机遇凸显：业绩靓+估值低的香港券商股更值得关注

香港券业整体复苏，拥有核心竞争力的券商的结构性机遇更明显，尤其是那些懂市场需求、有业务支撑的券商在业绩上就会有所体现。在业绩增长与估值提升的戴维斯双击下，香港券商股前景乐观。

从主要券商去年的业绩与估值来看，富途2024年营业收入17亿美元（同比增长36%），净利润6.994亿美元（同比增长27%）。截至去年末，富途拥有240万有资金账户，总客户资产达到7433亿港元。截至5月6日收盘，其总市值143亿美元，对应约20.5倍PE。

老虎证券2024年营收为3.92亿美元（同比增长43.7%），净利润6073万美元（同比增长86%）。截至去年末，入金客户总数达到109万，总客户资产达到417亿美元。截至5月6日收盘，其总市值17.4亿美元，对应约28.7倍PE。

美股上市的券商股中，微牛证券（WEBULL）的市盈率和市净率都异常高，若剔除微牛证券的估值来看，在美上市的券商股目前平均PE修复到25倍，平均PB约4倍。

数据来源：Wind，数据截至2025/5/7

相较而言，在港上市的券商股估值相对更低。按照蚂蚁入股耀才的价格（应整体估值为55.67亿港元）、以及耀才截至2025年3月31日财年未经审计的净利润5.59亿港元（同比增长约10%）计，蚂蚁的入股估值为9.96倍PE。

公告发布后，耀才证券股价大幅飙升，截至5月7日收盘，其总市值129.67亿港元，对应约23.2倍PE，估值超过富途，低于老虎。

捷利交易宝更新年度业绩后的实际PE估值也在快速降低。根据公司截至2025年3月31日止财年5000万港元的净利润（同比增长超过580%）。截至5月8日收盘，其总市值3.54亿港元，对应约7倍PE。即便近期股价升了七成，但因公司业绩高增长，核心估值指标依然不高。

数据来源：Wind，耀才证券、捷利交易宝按最新截至3/31财年的业绩计算，数据截至2025/5/8