泓德基金王克玉：相对看好汽车产业的出海发展

5月20日下午，由中国基金报主办的“谱写中国资产管理行业高质量发展新篇章——2025中国机构投资者论坛”在深圳成功举办。论坛上，第二场圆桌讨论环节，来自券商、公募、上市公司的六位嘉宾围绕“新形势下企业出海与资本市场投资机遇”这一话题进行研讨。

圆桌论坛由中信建投证券党委委员、研究发展部兼国际业务部行政负责人武超则主持。参与圆桌讨论的嘉宾中，泓德基金副总经理、基金经理王克玉主要观点为，未来几年，相对看好汽车产业的出海发展。从投资角度，一方面，我们关注企业的规模、发展空间，以及盈利能力。相较于前两项因素，盈利能力更重要。我们不仅关注产品定价能力，而且关注成本变化。另一方面，要关注外部环境中企业的经营风险和应对能力。

以下为泓德基金副总经理、基金经理王克玉观点整理：

出海是这两年最热的话题之一，从研究观察视角、投资视角、上市公司实践视角来看，到底有哪些出海的相关经验。针对这两年研究出海的方向，很多人会拿当年的日本做比较。目前，美国特朗普政府掀起“关税战2.0”，与当年大宏观环境不同，围绕自己工作和投资领域，分享一下出海的机遇和挑战，机遇空间有多大？

企业出海主要会受到企业本身的经济规模、资源禀赋和贸易条件三个方面因素共同影响。中国企业“走出去”可以大致分为几个阶段：

初期是2010年前后，中国企业开始大规模“走出去”，当时主要受两个条件影响，一是降低生产成本，特别是基于降低劳动力成本的考虑；二是部分矿业企业到资源比较丰富的区域去寻找矿产资源。

第二阶段是2015年到2018年，一方面中国企业并购部分上游的核心零部件公司，另一方面贸易环境变化之后，大量的电子企业在海外拓展生产制造基地。

第三阶段是当前，在全球统一贸易体系不断向区域化双边贸易关系转变的过程中，中国企业的整体经济规模、运行效率已经处于全球相对领 先地位。中国企业的出海或是本身的国际化发展，会面临更多的主动权和发展空间，前景广阔。

当然，因为企业本身发展速度非常快，所以在向海外或国际化发展过程中，也会面临一些挑战。一方面是需要各个层次的国际化人才；另一方面是中国制造业企业在海外发展过程中，在供应链组织、管理方面面临一定的压力。

如何提升企业的海外运营能力？我认为，一方面需要有更多的方式来补充企业内部各个层级的管理人员，另一方面需要积极有效地利用商会、国内同业和专业咨询机构提供的专业支持，在供应链和生产成本控制领域，充分了解当地法律法规、劳动保护、税率等各方面综合要求，提前做好规划安排。

泓德基金副总经理、基金经理 王克玉

在细分赛道上，中国哪些产业出海成功的概率更高，也更容易涌现好的投资机会？

未来几年，我相对看好汽车产业的出海发展。因为汽车产业有几个特征：*是产业规模非常大，并仍处于发展阶段。第二是汽车产业具有极高的技术复杂度。在传统汽车时代，一些核心零部件的技术需要长期积累才能够突破发展。在新能源和智能化时代，它的技术难度会更高。而较高的技术难度，会使得领 先企业在长期发展过程中形成比较明显的技术壁垒，这对于维持企业的长期竞争力非常重要。第三是汽车产业一直是受到贸易保护相对集中的产业领域，所以与其他工业品不同，大多情况下无法通过简单的制造、出口加工来实现全球化，更多需要企业出海发展。

从投资角度，我们在关注潜在投资机会的时候，一方面会关注企业的规模、发展空间，更重要的还是关注企业的盈利能力。对此，不仅要看到竞争格局带来的产品的定价能力，而且还非常关注企业在海外发展过程中所面临的成本变化。另一方面，在发展过程中，环境的变化确实会使得企业的经营风险加大。对此，既要观察企业做了哪些准备，又要观察在面对一些突发的其他变化时，企业应对的管理能力。

汽车一方面有着非常大的市场，中国车企优势非常明显，同时也很“内卷”，也面临价格战，有点像2012年、2013年的移动互联网。这个终局还要等多久？会留下几家公司？

行业是持续发展变化的，我现在的判断是，汽车行业中游环节的竞争格局非常清晰，龙头企业的竞争优势和成本优势非常明显。在产品终端，产品定义能力最清晰的公司是已经建立起极强的终端用户群的一些公司。这两类企业是我们所关注的。

持续验证，相互信任，是大家持续成就的过程。

关于如何更好地应对不确定性环境，第 一，建议企业优化自身的资产负债表，提高应对不确定性的能力。尤其是在环境变化较大时，企业有实力、有资金能够实现产业链、股东等各方面的利益协同，更容易在不确定性的环境中强化与外部商业合作伙伴的联系。第 二，建议企业强化与上下游的协同。近两年我们也可以看到，有些行业已经开始出现上下游的相互协同。大家对工业企业的上下游“互卷”、竞争有较大的意见。这些都是需要我们改善的地方。

其实，对企业的这些建议，也适用于我们资产管理行业。我们投资所处的环境相比过去也发生了很大变化，因此我们投资管理人员也应当提升应对不确定性环境的能力。

内容来源：中国基金报