宏观经济状况不确定，私募信贷与私募二级市场成为另类资产配置的首选策略

· 科勒资本数据显示，投资者（即有限合伙人，下称 LP）计划在未来一年增配私募信贷与私募二级市场资产，反映了在市场波动下对稳健投资策略的资产配置需求。

· 投资者在投资组合构建时对地缘政治风险的关注度显著提升，这一趋势在亚太投资者中尤为突出。

· 三分之一的LP预计新基金成立的速度将超过行业整合的步伐。

· 私募二级市场交易量势将提升；投资者同时预计普通合伙人（下称GP）主导型私募信贷交易将会增多。

香港特别行政区，2025年6月16日 —— 科勒资本（Coller Capital）发表的新一期《全球私募资本晴雨表》（Global Private Capital Barometer）显示，在宏观经济不确定性日趋加剧的背景下，LP正积极计划加大对私募信贷与私募二级市场的投资，反映了他们转向防御性更强的投资策略。

本次发布的第42期《晴雨表》总共调研了全球110位私募资本市场投资者的观点，他们所管理的资产总额达2万亿美元。

本次调研显示，将近一半（45%）的LP计划在未来12个月内增配私募信贷资产，较六个月前的占比（37%）有所上升。同时，超过三分之一（37%）的投资者计划增配私募二级市场策略，高于2024年12月的调研数据（29%）。另外，计划增配私募股权的投资人比例虽从六个月前的34%稍下降至28%，但同时也只有10%的投资人表示将减配私募股权。

亚太LP对于另类资产的整体取态最为积极，有67%打算增加在这一领域的投资。其中，对私募二级市场策略的配置需求显著攀升：64%的亚太LP计划增配这一资产类别，较六个月前的42%明显增长。此外，私募信贷仍保持吸引力，半数（50%）亚太投资者表示将增加投资。

地缘政治动荡与贸易紧张局势加剧了投资环境的不确定性。面对日益复杂的全球格局，将近一半（44%）的受访全球投资者表示，他们在构建投资组合时加大了对地缘政治风险的关注。这一趋势在亚太投资者中尤为突出——64%的亚太LP 提高了对地缘政治风险的关注，并有82%的亚太LP认为地缘政治因素将在未来两至三年内对投资回报构成显著风险。

科勒资本首席投资官及管理合伙人Jeremy Coller表示：

“应对新挑战，需要采取新策略。随着全球地缘政治与经济不确定性持续加剧，投资者正积极探索另类投资途径以获取回报。正如科勒资本第42期《晴雨表》所示，LP对私募信贷与私募二级市场的投资兴趣持续提升，并开始布局常青基金领域。我们的新一期报告再次为读者提供了观察全球投资者视角的独特窗口，我们很荣幸能够分享报告中对私募资本市场现状与未来的观察。”

科勒资本合伙人兼亚洲及人民币策略负责人金俊皓表示：

“尽管地缘政治格局充满不确定性，亚太地区投资者对私募市场的信心仍然在不断增强，并持续增加对私募二级市场与私募信贷领域的投资。同时，他们也在积极探索新兴机遇如常青基金结构，充分展现了投资者适应变化的能力以及对亚太市场发展的长期乐观态度。”

本期《晴雨表》其他重点内容还包括：

退出环境收紧，投资者寻求流动性机会

私募二级市场交易总额在2024年达到了1,600亿美元，并继续展现出强劲的增长势头。

三分之二的LP（65%）认为，未来两到三年内私募信贷市场中的GP主导交易数量将会增加。这一趋势源于更多私募信贷基金进入存续的中后期，基金管理人亟需寻找方法为LP提供流动性。在受访者中，北美投资者对此增长的预期最为强烈，达到四分之三（74%），其次是欧洲（59%）和亚太（54%）投资者。

与此同时，私募股权二级市场持续活跃。超过半数（54%）的全球LP以及58%的亚太LP表示，他们未来两年内有可能在私募二级市场交易私募股权资产（包括买入与卖出）。

这与接续基金在近年的突出表现有关，尤其是单一资产接续基金的优异回报表现。在持有单一资产接续基金投资的亚太LP中，有三分之二（66%）表示其表现超出或符合预期，另有17%认为目前判断还为时过早。

逾三分之一的LP预计新基金管理人的成立速度将超过行业整合步伐

超过三分之一的LP（36%）表示，其私募市场投资组合中分拆机构（spin-outs）的数量在过去两至三年间有所增加。许多LP预期这一趋势将会持续；超过三分之一（38%）的LP预计，未来数年新基金管理人的成立速度将超过行业整合步伐，而亚太LP持有这一观点的比例更达到64%。

分拆机构数量的增多，很可能是由成熟投资团队中的明星成员自立门户所推动。《晴雨表》调研结果显示，超过四分之一的LP（28%）认为现有GP在内部人才培养以及人才留存方面作为不足。

随着私募资本行业中的超大规模基金日益增多，71%的投资者认为这一趋势将会对自身实现预期投资回报构成挑战。此外，三分之一（33%）的投资者预计，在他们目前所投资的前十大私募市场GP中（按承诺出资额计算），十年后只有不足一半还能保持在前十位置，可见GP不应将LP的忠诚度视作理所当然。

机构LP增配常青基金

常青基金由于具有更高的流动性与灵活度，传统上主要受到零售投资者和私人财富投资者的青睐。但如今，更多机构LP也准备探索这一领域。有超过五分之一（21%）的受访机构LP表示，他们将会在未来三年间维持或增加对常青私募股权基金的投资配置，另有十分之一（10%）LP表示将开始评估这一类型基金。与此同时，超过五分之一（22%）的LP计划在未来三年维持或加大投资常青私募信贷基金，并有超过十分之一（11%）LP将开始评估这一类型基金。

亚太LP对常青基金表现出了投资兴趣。在参与调研的亚太LP中，42%计划开始评估或投资常青私募股权基金，58%对常青私募信贷基金持相同的投资意向。

私募资本借助名人效应推广

随着私募股权机构持续在财富管理市场发力以拓展客户群体，超过四分之一（27%）的LP预计将有更多机构与名人、体育明星以及网络红人开展合作，以提升品牌知名度、扩大公众认知。其中，北美（36%）和亚太（35%）投资者持有这一观点的比例较高，而欧洲LP（17%）则认为此类推广策略仍属小众。