Exness：全球石油市场正处于一个矛盾之中

本周的交易活动完全被以中东之间的直接冲突所主导。这一系列升级事件对市场心理而言是一个重大的转变，是当前市场上最主要，甚至可以说是唯 一的看涨石油驱动因素。其影响是立竿见影的，不仅波及石油市场，还影响了避险资产和全球股市 。

分析师们现在正试图量化这一风险。市场共识认为，目前原油价格中已经嵌入了约每桶4至6的地缘溢价 。这种溢价被描述为结构性的，而非暂时性的，反映了直接冲突成为新常态的现实。这种风险溢价的制度化为油价创造了一个新的、更高的底部，这个底部在短期内独立于供需平衡。这一溢价本身现在已成为一个不稳定的变量。

供应难题——OPEC+与非OPEC国家的激增

目前，包括沙特阿拉伯和俄罗斯在内的八个主要OPEC+成员国确认将加速增产。他们已在6月份将日产量提高了41.1万桶，并计划在7月份再次增产41.1万桶 。这是一个更广泛计划的一部分，该计划旨在未来18个月内逐步取消总计每日220万桶的自愿减产 。该组织以“健康的市场基本面”和低库存水平作为其行动的理由 。

这是当前市场上最重要的看跌基本面因素。这消息指向该组织的优先事项正在从积极捍卫价格，转向一个更复杂的战略，即重新夺回市场份额，对超额生产国实施配额纪律，并管理来自非OPEC+供应的长期威胁。

OPEC+很可能正在利用地缘溢价作为缓冲。由冲突带来的价格支撑，为他们提供了一个窗口期，可以在不引发价格大跌的情况下增加自身产量。市场正经历着冲突带来的看涨冲击。按照标准生产商的逻辑，他们应该维持产量稳定，甚至暗示可能减产，以利用更高的价格。然而，OPEC+却反其道而行之，加速增产 。他们给出的理由是“健康的基本面” ，但全球经济数据却显示疲软，这个理由似乎并不充分。

一个更具战略性的解释是，他们将价格飙升视为一个机遇。他们可以将自己的石油投入市场——这通常是看跌的信号——但恐惧溢价会阻止价格暴跌。这使他们能够在被区域冲突抬高的价格掩护下，实现其他目标（夺回市场份额、向超额生产国施压）。

非OPEC国家的庞大产能：美洲引领增长

IEA预测，2025年全球石油供应将增加180万桶/日，其中非OPEC+产油国的贡献巨大，达到140万桶/日 。这一增长主要由美国、加拿大、巴西和圭亚那主导 。OPEC自己的报告也同意这一观点，预测2025年非OPEC供应将增长80万桶/日 。美国国内产量保持强劲稳定，约为每日1340万桶 。

这种结构性的供应增长是油价的长期上限。它创造了一个供应充足，甚至可能供过于求的基本面背景。这也是摩根大通（JPMorgan）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等投资银行对2025年末和2026年油价持悲观态度的主要原因 。

OPEC+取消减产与非OPEC+强劲增长的结合，预示着在没有重大风险事件供应中断的情况下，2025年下半年市场将出现供应过剩。IEA明确指出，由于供应超过需求，全球库存自2月份以来一直在增加 。美国能源信息署（EIA）的短期能源展望（STEO）预测，2025年全球库存平均每日将增加80万桶 。

这种对供应过剩的预测是看跌论点的核心。它表明，一旦风险事件消退，过剩石油的基本面压力将把价格推低。这是看跌投资银行报告的核心论点 。

需求承压——全球经济放缓

美国： 数据呈现矛盾。6月份密歇根大学消费者信心指数大幅跃升至60.5，这是一个积极信号 。然而，5月份零售销售额下降了0.9%，工业产出也下降了0.2%，这指向了经济放缓的负面影响 。

欧元区： 数据则更为一致地疲软。4月份工业产出环比急剧下降2.4%，远差于预期 。美国经济咨商会（The Conference Board）发布的欧元区*经济指数（LEI）在5月份再次下滑，预示着未来几个季度经济将减速 。

“涨势”之路充满险阻

基于全面的分析，2025年下半年出现由基本面驱动的持续性上涨趋势（“涨势”）的可能性不大。全球供应增加和宏观经济环境脆弱所带来的巨大阻力，为油价设定了强大的上限。

“涨势”的性质： 任何上涨趋势几乎都将是波动的，并且由冲突事件而非市场的结构性收紧所驱动。这些将是价格的尖峰，而不是稳步的攀升。看涨的区域冲突与看跌的基本面之间的核心冲突，将导致一个波动剧烈的市场，而不是单向的牛市。

基本情景：区间震荡。 市场将持续受困。区域冲突和紧张的实物库存 提供了价格底部，阻止价格跌破六十多美元的中段。然而，来自OPEC+  和非OPEC+  的供应增加，加上亚洲和欧洲的需求疲软 ，形成了一个坚实的价格天花板。

看涨情景：持续上涨趋势。 这一情景将由中东冲突的显著升级引发，导致切实的供应中断。在这种情况下，基本面担忧将被抛诸脑后，推动价格进入更高。

看跌情景：价格回调。 这一情景将在中东局势迅速且可信地缓和时发生。 区域冲突风险溢价将蒸发，使价格完全暴露在看跌基本面的压力之下——即供应过剩和需求疲软。

技术面分析

原油期货（USOIL）维持在71.25-73.75美元的宽幅区间内波动。价格在回测21日均线（EMA21）及71.25美元支撑位后，目前回落至73.75美元下方，但整体上行趋势保持完好且未见动能减弱迹象。

若突破73.75美元阻力位并收于前高上方，油价可能进一步上探75.00美元关口；反之若失守72.50美元支撑位并跌破21日均线，则可能重新试探71.25美元支撑水平。