中信证券首 次覆盖颖通控股（6883.HK）给予“买入”评级 揭示“情绪消费”时代来临

在消费升级与情绪价值日益主导生活方式选择的当下，香氛不再仅仅是气味的表现，更逐渐成为情感表达与健康生活的重要载体。近年来，中国香氛市场持续高速增长，其背后不仅是品类的扩展，更是一场关于“情绪经济”的深度变革。

近日，中信证券首次覆盖关于颖通控股（6883.HK），从品牌实力、运营优势到渠道布局，对颖通控股在中国香水及美妆领域的领 先地位进行了全面解析。中信证券考虑到颖通控股依然处于快速成长期，以2026财年预计市盈率11倍计算，目标市值37 亿港元，对应目标价2.9港元，给予“买入”评级，充分肯定了其持续的成长潜力与行业引领作用。

报告中指出，颖通控股作为大中华区头部香水品牌管理公司，近40年来凭借其强大的品牌矩阵、深度的渠道覆盖和敏锐的市场洞察，不断巩固其市场地位。目前颖通旗下共管理72个品牌，其中61个为*授权，覆盖香水、护肤、彩妆、家居香氛等多品类，构建了难以复制的竞争壁垒。

尤其值得注意的是，在“在线催化+情绪消费”双轮驱动下，中国香水市场实现快速跃升，颖通控股发布的《2025港澳香氛市场发展趋势白皮书》亦进一步显示，香氛正在从“奢侈消费”转向”日常健康必备”。据中信证券数据，市场规模从2018年的150亿元增长至2023年的260亿元，年复合增长率达11.6%，远超全球平均水平。在这一趋势中，颖通不仅抓住结构性机会，更主动引领市场走向。中信证券提到，公司在2022至2025财政年度期间，实现了7.5%的营业收入年复合增长率和9.9%的净利润年复合增长率。

在这一背景下，颖通持续推动品牌与渠道的双重升级。一方面通过拓展美妆新品类强化品牌组合，另一方面则借助自营零售品牌“拾氛气盒Perfume Box”，整合旗下50多个品牌，提供沉浸式购物体验。其自营零售品牌以创新的“香水银行”、“香水体验墙”等社交互动空间，深受Z世代年轻消费者欢迎，从而推动香氛从单一商品迈向跨场景情绪健康解决方案，积极引领市场迈入“情绪健康新时代”，实现从“卖产品”到“提供情绪解决方案”的战略转型。

中信证券在报告中强调，颖通控股未来将继续深化多品牌矩阵与零售网络建设，计划三年内在全国拓展100家门店，进一步抢占市场份额并提升品牌影响力，打开更广阔的增长天花板。未来，随着“情绪健康新时代”的逐步深入，颖通控股有望持续整合资源、拓展边界，携手品牌与消费者共同书写中国香氛市场的新篇章。