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立足长江经济带核心城市定位，武汉正以强劲势头全力打造具有全国影响力的科技创新高地。在此背景下，“2025武汉科创投资生态大会暨星火种苗计划发布仪式” 于9月28日在武汉举办。大会以“聚力科创生态・打造创新支点”为主题，深度聚焦“投早、投小、投未来” 的投资导向，旨在搭建资本与科技成果高效对接的桥梁，为武汉打造全国科技金融中心注入强劲动力。
会上，元航资本董事长、创始合伙人，天使联合汇副主席张志勇发表题为《从“早”布局，向“小”扎根，为“硬”赋能——硬科技投资的底层逻辑》的主题演讲。
以下为演讲实录，
经投资界（ID:pedaily2012）编辑：
非常荣幸今天能在大会上把元航资本在“投早、投小、投硬”过程中积累的一些经验和实践，跟大家做一个分享。
谈到“投早、投小、投硬科技”，2015年这个年份不得不提到。因为在2015年的时候，中央提出了“三期叠加”很核心的判断。第一个叠加是经济增速有一个重大的变化，从改革开放每年基本上10%的GDP增速回归到“5%-7%”的新常经济，所以经济增速有一个调整。
第二，在新旧动能转换过程中，结构调整带来的阵痛，传统产业必然要实现转型、调整。2008年4万亿的刺激带来的淘汰落后产能、产能过剩，会有一个消化。在这个过程中，一个必然的选择就是要有新的增量引擎来推动经济发展，那就是硬科技。所以2015年5月，国家提出了“智能制造2025计划”。
从2015年再往前推进，实际上2013年的时候，德国提出了工业4.0计划；2012年美国提出了工业互联网计划，核心都是再造制造业，推动新工业发展。所以2015年对中国来讲是一个非常重要的年份，也是我们国家战略转型、经济转型的一个必然的选择。
2008年的时候，次贷危机带来的全球金融海啸，让大家意识到金融和房地产并不能成为一个国家的国计民生的支柱，硬科技成了一个必然的选择。从这个过程中其实可以看到，整个经济、技术和产业在发展的趋势当中，这种融合度是越来越高。从信息革命开始，实际上技术和产业是两张皮，或者它们之间的融合度不是很多，甚至科技作为对传统产业的辅助。从2000年互联网泡沫之后能看到，产业和技术没有形式上的分离，这个时候像通信、办公软件、浏览器和搜索引擎出来。随着技术和产业进一步融合，我们可以看到电商、游戏、社交、视频等开始非常繁荣和发达，这个时候技术和产业有一个协同作用。之后科技和产业融合的趋势越来越强，实际上它的边界有一定的模糊，不管是移动支付，还是共享经济，包括芯片、云计算、物联网等，这些在蓬勃地兴起。
当下这个时刻，大家都很开心，中国的大模型、中国的具身能力、中国的人工智能，包括半导体芯片发展越来越快，说明科技和产业融合的趋势越来越明显。这个时候叫技术产业化，往所谓第四次科技革命又往前进了一步。前三次都是技术进步起到了巨大的推动作用，今天往科技革命演进的时候，很难说单项的技术能取得巨大的革命。这个时候集成创新带来新的工业革命可能是一个现实，不管是脑科学、航空航天、量子、再生医学、可控核聚变，这些融合可能会促进第四次工业革命的发出。无论是航空航天也好，还是可控核聚变，还是再生医学，它是人类工业文明史最大的一次升维，会对整个生产力范式也发生一个重大的变革，而今天我们恰处其中。
回顾硬科技，元航资本在投硬科技的时候，有一个典型的认知：我们认为投硬科技是一个“四高一长”的行业。所谓“四高一长”，首先是高风险，因为科技创新企业其实研发失败的风险是非常高的；同时，它的产业化探索路径是比较长的，这里面有很多的不确定性，所以风险比较高。
第二，高投入。实体经济尤其是制造业、高端制造业和虚拟经济、消费互联网还有一些本质上的区别。在创始的时候对资金需要量是比较大的。今天在投航空航天，很难说几百万、一千万可以让它做成一个工程技术，这是非常难的。航空航天哪怕最早期的种子和天使投资金额都是在2、3千万，才能做出一个工程化的产品。所以在研发过程中是一个高资金、慢回报，资金投资量很大。
第三，硬科技的壁垒是非常高的，核心竞争力是不太容易被轻易复制，而且在研发上的投入、知识产权的积累是非常大的。
第三，今天硬科技不管说它再怎么加速发展，客观工业制造本质的规律不能去违背。所以从一个初创企业到最后能够去工程化、能够产品化、能够商品化，到最后能够资本证券化，这个周期平均下来差不多是在十年左右。
目前，已经有相关专家提出，今天“投早、投小、投硬”的基金，10年周期应该是短的，认为起步要15年，才符合这个行业发展的规律。今天可喜的看到，很多国家级的母基金，包括政府引导母基金，实际上能看到大家对这些硬科技产业往下发展时候的本质规律认识越来越深，包括金融配套扶持上，政策施政的准确率或者精准度也是越来越高，这是一个非常可喜的现象。
基于我们对硬科技“四高一长”的典型特征，也分享元航资本“投早、投小、投硬”的一些体会和经验。我们从创办开始，树立了我们要投早期，基本上元航大部分项目都是第一个给支票的。为什么要选择早期？我觉得也有几个逻辑：
首先，能看到今天企业融资周期显著缩短。以前两次融资之间的间隔通常来讲是一年到两年，现在融资周期显著缩短，甚至刚融完一轮，新的一轮就启动了。融资周期间隔在显著缩短的时候，其实风险并没有显著地释放。所以一个好的基金如果说想能够获得高额、超额的收益，实际上投资阶段必须要往早去，我觉得这是一个很重要的判断。
第二，硬科技企业最难的是要跨过这个“达尔文之海”，就是从原理样机和工程样机的时候，其实是他最缺乏资本的支持，死亡率是非常高的，需要有很多能够扎根“投早、投小、投硬”的基金，必须往这个阶段进行投入，才能有大的创新和产出。所以穿越周期的耐心陪伴，能够给企业提供起步的一公里，这个是非常重要的。
因为科创企业的创新性、高速增长、无形资产占比高等特性，投硬科技、投早期的企业，实际上我们对技术的先进性，我们对团队和产品之间的匹配度，要求还是比较高的。
如何来评估一个早期的技术团队，主要是要看这个团队的技术集成度，以及以前研发经验，尤其是工程的经验。我们认为是两个坑：第一个是投完两三年后，被另外一种趋势取代掉，这是非常痛苦的。第二，工程化的坑。很多硬科技的投资并不是所有的东西都是绝对颠覆式的，但是要把很多技术组合起来，技术集成和创新的时候不出问题，考量的是工程化的能力，这个是非常重要的。所以这也是我们在投硬科技、投小的企业时，特别在乎去评估一个技术团队时候的一些核心点。
向小扎根，挖掘微观主体的创新潜力。我们认为创新的源头活水和主力，不是大企业，而是小企业。向社会去推广的时候，这些龙头企业和国有企业能够发挥非常大的作用。怎么样把小企业的创新和大产业产业化的能力这两者之间非常好地结合，我觉得对耐心资本的需要是非常重要的。所以要想做到耐心资本，我觉得我们要坚持长期主义，要投资，不要投机，耐得寂寞，受得了质疑，有自己坚定的信念。再就是我们要对早期创新企业要有足够的高风险容忍度和对失败的容忍度，这也是今天我们在投早期硬科技必须要具备的一个心态。
第三，早期企业死亡的概率还是比较高的，我们怎么能够垂直专业和专注，围绕着产业链生态链，帮助被投资的企业来构建它的产业生态，这是一种非常重要的产业化赋能能力，这也是很优秀耐心资本应该具备的一个特质。
为硬科技赋能来看，对投资机构要有非共识的判断力，不要去随大流，要对自己所处的行业有足够的专业，有足够的研究能力，有足够的洞见力，当然还要有做选择题的能力。因为一个好的投资机构不是在做填空题，而是在做选择题。今天我们投资硬科技的时候，对投资机构最痛苦的是，当一个企业摆在你面前，你对这个企业无感，也不能说好在哪里，也不能说坏在哪里。今天我们投硬科技不可能是泛行业都能干，一定是围绕自己的资源禀赋、垂直产业和专注的产业链和生态，有非共识的判断力。
元航投硬科技的时候，第一，我们是有所为有所不为，不会说什么行业都去投。第二，围绕自己的资源禀赋。第三，围绕自己要投的行业，一定要把这个产业地图能画出来。比如说我们投航空航天、商业航空的时候，就从地面段、空间段、应用和基础设施，把产业地图画出来，然后把细分环节区分出来，基于细分关键的节点，我们去选择更好的标的。今天商业航天领域举办一次活动，里面都有元航的影子，任何一个环节都和元航有关系。同时我们投的产业生态链，企业互相之间也能形成非常好的协同，也能够更好地去验证它的产品，验证它的商业模式。这个对一个投资机构在“投早、投小、投硬”的时候，帮助我们投资组合去构建它的产业生态，我觉得这是一个独特的投后赋能能力，也是元航在实践当中体验到的比较好的实践经验。
带来的好处，就是越来越多的空天创业者只要想融资，就一定会来找元航，因为元航已经投了40多家非常好的产业生态。因为我们对这个行业特别懂。投了他，不仅给他资本上的赋能，甚至对他后续的融资，因为有元航在，后续投资人都愿意来投资。这样降低整体的失败风险，提供了非常好的赋能能力。
今天举办的这武汉科创投投资生态大会非常及时、非常必要。一个是今天武汉位于中国的中部，武汉是中国科创的策源地之一，高校聚集，人才资源供给是非常多的，同时这边早期项目投资质量也是非常高，而且估值非常合理。所以我觉得在武汉发展硬科技，“投早、投小”是有天然的沃土。而且武汉已经形成了光电子信息、北斗、人工智能、生命健康等产业集群，而且武汉每个区都有自己独特的产业细分赛道和领域。所以在这里，元航希望能够围绕今天的武汉已经特有的科创生态，把我们在“投早、投小、投硬”的实践经验能够嫁接在一起。
当然在这个过程中，前面介绍了《高水平推进武汉科技金融中心建设的工作方案》里面，对早期投资的支持，我觉得是对创新有非常大的支持作用。因为这些早期的项目要做工程化，从原理性样机到工程化，需要的资金量是最大的。如果有早期的机构大家共同携手，我们能够去覆盖他们，能够去投资他们，实际上会对今天武汉发展硬科技的早期投资，星火种苗生态伙伴，我觉得是有非常重要的意义。
在早期投资的时候，合作培育市场，竞争瓜分市场，早期投资的风险是很大的，不同的投资机构有不同的资源禀赋，大家怎么样协同起来，共同培育好这些企业，共同服务好这些企业，让这些企业能够跨过“达尔文之海”，能够真正从工程化到产品化，到商品化，到资本证券化，携手起来共同培育。所以我觉得基金的生态群也很重要，今天也很高兴看到武汉基金在这一块已经有了非常好的布局。还有怎么样能够把各类投资机构、金融机构、行业专家、把市场化一些有经验的企业家，包括科技的创业者之间能形成社群，这是后面也可以共同来营造。最后让这些初创企业在发展过程中，在成长的不同阶段里面，我们都能够给他赋能，给他资源上的帮助。
最后，我们认为硬科技投资实际上跨越周期，从早布局是眼光，向下扎根是耐心，为硬赋能是能力。元航也愿意跟武汉基金一道，跟武汉的这些投资同仁一道，跟全国在武汉有布局的投资机构一道，来服务好武汉的创新生态，来服务好武汉的早期科技创新企业。谢谢！
本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202509/555455.shtml
