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近日,振东制药(300158)披露的半年报表明,尽管短期面临外部环境挑战,公司经营仍然展现出多维度的发展韧性。
资料显示,振东制药1995年成立,2011年创业板上市。作为山西省首家登陆创业板的上市企业,公司主营业务仿制药、创新药的研发、生产、销售。目前,公司拥有*产品或剂型11 个,共有589 个批文,441 个品种,13 个剂型,其中250 个品种被2024 版《国家医保目录》收录,医保产品占比56.69%。
业务结构均衡发展,主力产品持续发力
尽管“带量采购”导致行业环境短期承压,公司经营发展依然表现出一定韧性。2025年上半年,公司实现营业收入14.57亿元,基本保持平稳。
近几年公司中药与西药收入基本各占一半,呈现出中西药协同发展的格局稳定,避免单一板块波动对整体业绩的冲击。过去两年,公司优化了产品结构,重点布局创新药、高附加值药品及符合政策导向的中药产品,公司中药收入占比小幅提升。2025年上半年,公司中药收入7.99亿元,占比54.82%;西药收入6.28亿元,占比43.10%。
图表:振东制药营收结构
资料来源:公司定期报告
公司营销网络覆盖全国400余个城市,与数千家医疗单位建立合作,公司构建了“临床、OTC、基层、电商”四轮驱动的多渠道、多模式销售体系保障产品市场渗透力。公司核心产品保持良好增长态势,销量稳步提升,公司已有品种的持续放量为公司的整体销售收入提供了稳定支撑。
盈利能力稳中有升,负债率持续低位运行
值得一提的是,公司在2025年上半年的盈利能力表现稳中有升。2025年上半年,公司毛利率较上年同期提升了0.62个百分点至51.15%,其中中药业务毛利率更是同比提升了3.52个百分点。主要得益于公司持续推进资产结构优化,关停亏损企业并收缩低毛利业务,同时严格实施成本管控与费用优化,有效减少亏损源。
产品管线的持续扩充、新品销量的提高以及业务结构的持续优化,共同促进了公司营收质量的改善与健康度的提高。最终在2025年上半年,扣非后净利润同比减亏73.42%。
再看公司的资产负债情况,截止2025年上半年,公司整体负债率水平仅为19.59%的低水平,相较于2024年底下降了近7个百分点,凸显出了公司的经营稳健与财务状况良好。公司整体流动资产占总资产比例达到59.64%;且公司上半年底的短期借款、长期借款余额仅为0,偿债压力较小。
且随着公司公告大股东振东集团的部分股权解除质押,预示着振东集团的整体财务表现也正处于良性发展进程中。
持续重视研发,创新药管线扩容
在现有拳头产品市场地位巩固的同时,公司持续重视创新研发,持续扩充产品管线,以抵御产品专利到期以及对于单一品种依赖的担忧与风险。
2024年公司研发投入金额达2.51亿元,占营业收入的比重达到8.44%,较上一年增长了25.27%,2025年上半年研发投入保持在9169.07万元。公司研发团队规模稳定,2024年底研发人员476人,占员工总数12.80%,为技术突破提供人才支撑。
治理架构焕新,轻装上阵聚焦长远发展
2024年11月,公司新一届董事会走马上任,90后海归李昆接任董事长。李昆拥有美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士学位,具备国际化教育背景,其上任标志着公司管理层年轻化、专业化转型。这一调整不仅响应了监管要求,更引入新一代管理理念,为企业治理结构优化奠定基础。
新任管理层上任后,针对历史相关问题,强化内控体系建设,提升治理透明度。管理层更迭后,公司决策效率与合规意识显著增强,为长期稳健发展提供保障。
并且,随着2025年7月最后一笔1亿元款项支付,公司与朗迪之间的《药品委托生产合同》及其补充合同、《股权出售协议》相关的历史所有争议即全部解决,公司有望轻装上阵重新出发。
当前,在全国各行业推行“反内卷”策略的大环境下,医药行业也积极推进反内卷工作。中国药品集中采购正从以价格为导向,逐步向以价值为导向转变。以药品集中采购为代表的医药行业即将步入“质价平衡”的新阶段。中国医药行业的“反内卷”进程,本质上是一场从“规模扩张”到“价值创造”的范式革命。通过优化集采规则、在创新药研发上取得突破、开展资本并购整合以及进行全球化布局,行业正逐步构建“质价平衡、创新驱动”的新生态。
展望未来,振东制药有望把握“反内卷”大潮下的“质价平衡、创新驱动”新趋势,通过扩充产品管线,完善品种布局,加快新品推广并优化产品结构,重点布局创新药、高附加值药品及符合政策导向的中药产品,来提升产品线的长期竞争力;同时,还通过加强中药创新,推动中药现代化和国际化,开发具有临床优势的中药产品,从而提升公司的市场竞争优势。
