青岛国资入局华芢生物（02396.HK），PDGF管线叩响港股18A新范式

12月12日，华芢生物-B(02396.HK)正式开启招股，公司拟全球发售1764.88万股股份，其中香港发售股份176.50万股，国际发售股份1588.38万股，招股期至12月17日，最高发售价51.00港元，每手买卖单位200股，入场费约10302.88港元，预计于12月22日在港股主板挂牌上市，华泰金融控股(香港)、中信证券(香港)为联席保荐人。招股首日公开发售认购倍数便达到27.55倍，市场积极反馈的背后，是其国资背书的安全边际、PDGF技术的深厚壁垒，以及“严肃医疗+消费属性”兼具的独特价值，为港股18A生物科技赛道的投资者提供了新的价值锚点。

临床痛点待解：GLP-1之外的糖足保肢千亿刚需

在GLP-1类药物席卷糖尿病治疗领域的当下，市场对糖尿病并发症的关注仍显不足，而糖尿病足（糖足）正成为上亿糖友的“致命隐患”。弗若斯特沙利文数据显示，2033年中国糖尿病患者将达1.78亿，高危糖足人群超1亿，该病症年死亡率11%，截肢患者5年死亡率高达22%，传统疗法下截肢率25%、复发率超40%，给患者家庭和医保体系带来沉重负担。

技术壁垒筑护城河：PDGF管线改写糖足治疗格局

华芢生物的核心管线Pro-101-2是国内研发进度领 先的PDGF糖足候选药物，目前已进入II期临床并完成83名患者入组，I期临床数据证实其安全性优异，无严重不良事件报告，且对中重度创面展现出强劲的愈合能力。

除糖足管线外，公司55%以上的研发资源投向双核心产品布局，从研发投入看，2023年公司研发费用达3990万元，占同期经营开支近50%；2024年投入翻倍至9130万元；2025年前五个月已投入3210万元，占比稳定在44.4%，充足的现金储备可覆盖未来12个月125%的经营开支，为管线推进提供坚实资金保障。

多维价值共振：兼具严肃医疗刚需与消费医疗潜力

在医保“提质控费”与18A赛道不确定性的双重背景下，华芢生物的PDGF疗法展现出独特的多维价值，既具备严肃医疗的刚需属性，又拥有消费医疗的成长潜力，为投资者提供了强韧性的价值标的。

从市场规模来看，2024年中国伤口愈合市场规模已达957亿元，预计2033年将增至1180亿元，其中糖足市场规模将达485亿元。PDGF药物的商业化潜力已获验证，海外竞品Regranex早期峰值年销售额近2亿美元，国内同类产品销售权曾被头部药企以数亿元首付款加里程碑款项收购，华芢生物管线的国产突破，有望撬动上亿患者的市场需求。

国资背书筑安全垫，为 18A 赛道打造价值韧性

对于港股18A生物科技标的普遍存在的研发与商业化不确定性，华芢生物的国资股东背景成为重要的“安全垫”。

这种“国资认可+技术壁垒+刚需属性”的组合，让华芢生物在18A赛道中具备了更强的抗风险能力与成长确定性。一方面，国资的入局为公司提供了稳定的发展后盾，缓解了市场对创新药企现金流与合规性的担忧；另一方面，PDGF技术的稀缺性与产品的刚性临床需求，保障了管线的商业化潜力，而消费属性的延伸则进一步打开估值空间，形成“安全边际+成长弹性”兼具的独特投资价值，为港股生物医药投资者提供了新的优质选择。