安顾中国与普华永道联合发布资产负债管理白皮书，以国际经验助力中国寿险业高质量发展

近日，安顾中国携手普华永道联合发布《低利率环境下，寿险公司资产负债管理思路：全生命周期重塑资产负债多维管理体系》白皮书（以下简称《白皮书》）。白皮书系统梳理了国际成熟保险市场应对低利率环境的经验，并结合中国市场发展现状与挑战，创新性地提出了全生命周期重塑资产负债多维管理体系，为中国寿险行业提供了具有参考价值的策略思路与实践路径。

当前，中国寿险业正处于深刻转型与升级阶段。长期低利率环境已从一道“周期考题”演变为一场“时代大考”。监管机构也在引导寿险公司从依赖高佣金、高保证利率与“人海战术”的粗放模式，转向高质量与可持续的发展之路。在此背景下，资产负债管理能力成为寿险公司防范风险、稳定经营、实现长期战略目标的核心竞争力。

《白皮书》研究分析了欧洲、美国、日本、中国台湾和香港地区寿险公司在长期低利率的市场环境下，所采取的行之有效的措施。并通过分析行业现状，企业调研的方式，总结了行业探索方向。最终提出了为中国寿险公司资产负债管理量身定制的多维管理体系，从资产端与负债端本位管理层面、财务与资本互动管理层面及全生命周期体系层面给出了具体的建议。

安顾中国首席执行官思勇明（Jürgen Schmitz）表示：“安顾集团作为深耕中国市场的国际保险集团，基于公司的百年历史与国际运营经验，坚信优秀的资产负债管理能力是寿险公司实现可持续经营、取得成功的关键因素。希望安顾与普华永道合作的白皮书能够提供一份兼具前瞻性与实操性的参考，助力行业在不确定性中锚定方向，共同推动从规模导向到价值导向的转变，构建更具韧性的商业模式。”

普华永道中国精算团队合伙人金鹏指出：“海外寿险公司的经验和国内中小公司行业调研表明，需要建立多维管理体系和动态评估投资策略。资产负债管理，需要融入企业价值链全流程中，成为企业的核心竞争力。低利率时代，对于有准备的寿险公司而言，既是挑战，也是破茧重生的契机，关键在于是否能够真正将资产负债管理置于企业管理的核心位置。”

白皮书内容抢先看

白皮书深度洞察：国际经验借鉴与三维重塑策略

对于行业专业人士而言，本白皮书的深度价值体现在其对国际成熟市场应对低利率环境的具体实践进行了条分缕析，并在此基础上，创新性地提出了适用于中国寿险公司的“三维重塑”策略体系。

国际市场镜鉴：多元化策略应对共性挑战

白皮书详细剖析了欧洲、美国、日本及中国台湾和香港地区的实践：

欧洲（以德、英、法为代表）：应对策略侧重负债端结构调整与资产端多元化。例如，德国通过建立法定“利率附加准备金”（ZZR）缓冲风险，并大幅下调新产品保证利率；同时增加对基础设施等另类资产的投资。英国则推动产品向投资连接型转型，并灵活运用衍生品进行利率风险对冲。

美国：展现了系统化久期管理与工具应用的强大效能。其通过持有高比例超长期债券、运用丰富的国债期货及利率互换等衍生工具，有效管理缺口。严格的随机情景测试要求与“普通/独立账户”的隔离管理模式，实现了风险与收益的精准匹配。

日本：提供了从严重利差损危机中复苏的完整范例。通过持续下调预定利率、优化产品结构（转向变额年金、健康险），以及战略性增加海外高收益资产配置，行业逐步弥合了利差损缺口，将平均久期缺口大幅缩短。

中国台湾和香港地区：突出了通过放宽投资限制与产品创新来提升收益的策略。例如，台湾地区逐步提升海外投资上限，助力险企获取更高回报；香港地区则形成以“低保证、高浮动”分红险为主的产品格局，依托全球资产配置匹配负债。

本土化行动框架：资产负债管理“三维重塑”

基于国际经验，白皮书为中国寿险公司构建了可操作的行动框架：

第 一维：资产与负债的本位能力提升

负债端：强调动态跟进监管的定价利率调整机制，严防新增利差损；规范非保证利益（分红/*结算）管理，使其与实际投资表现紧密挂钩；优化产品结构，降低对高保证利率产品的依赖，发展保障型及浮动收益型产品。

资产端：在合规前提下，拓展收益来源。包括关注高股息权益资产、把握“南向通”等渠道机遇参与海外债券市场、以及提升基础设施、商业地产等能够提供长期稳定现金流的另类资产配置比例。

第二维：基于财务与资本的互动管理

建立涵盖久期、收益、现金流的多维度匹配指标体系，并实施严格的压力测试。

积极应对新会计准则（IFRS 17/9）带来的挑战，通过金融资产分类与保险合同计量模型的审慎组合，降低财务报表波动。

将资产负债管理与偿付能力管理深度融合，通过动态资本分析，确保在不同市场情景下的资本充足性。

第三维：贯穿全生命周期的治理与流程建设

治理层面：强化董事会及资产负债管理委员会（ALCO）的职责，将资产负债管理目标嵌入公司战略。

流程层面：构建“事前规划（产品设计、资产战略）-事中监控（动态预警、灵活调整）-事后评估（绩效衡量）”的闭环管理流程。

能力层面：加强跨部门协同机制，提升动态情景分析和模型构建能力，并利用金融科技赋能数据整合与决策支持。

面向未来，中国寿险业正站在价值化转型的关键路口。《白皮书》以国际视角、行业洞察与本土化实践路径，为企业在低利率时代重塑增长逻辑、提升资产负债管理能力提供了系统参考。我们期待这份研究能够为行业带来更多启发，助力寿险公司在不确定环境中稳健前行、实现长期价值。