盈喜透视：复星国际的业绩修复不只是“反弹”，更是在“换挡”

7月29日，复星国际（00656.HK）发布正面盈利预告，2026年上半年复星国际归属于母公司股东的利润预计约为人民币15亿元至人民币18亿元，较去年同期增长约127%至172%。董事会认为该增长主要由于2026年上半年核心产业展现强劲韧性，运营质量稳步提升，产业运营利润较去年同期有较大增长。

此前，市场普遍预测，在2025财年对地产及部分非核心业务进行一次性非现金减值计提，完成“晴天修屋顶”后，复星国际业绩有望迎来快速反弹。

对此，市场分析人士指出，通过持续推进“瘦身健体、聚焦主业”战略，复星一方面有序退出非核心资产，另一方面强化核心产业投入与运营，为业绩修复和长期盈利兑现创造了健康发展的基础，“很明显，复星目前已顺利进入了业绩修复的验证期，医药健康、保险金融、文旅消费等核心主业的后续表现值得期待。”

医药、保险步入持续且稳定的业绩兑现期

从2026年上半年的表现来看，医药与保险作为复星国际业绩的两大压舱石，前者的市场预期在持续兑现，后者则为复星的稳定现金流提供了强力支撑。分析人士认为，二者应是复星2026年上半年业绩“盈喜”的核心驱动力。

“尽管这次公告并未披露复星各个核心产业板块的详细增长数据，但从旗下子公司一季度业绩，已经能够看出医药和保险的增长确定性在不断加强。”上述人士进一步指出。

数据显示，复星旗下健康板块核心子公司复星医药，2026年一季度实现营业收入100.73亿元，同比增长6.93%，归母净利润8.71亿元，同比增长13.87%；若扣除非经常性损益，归母净利润同比增幅达21.96%。

相较于财报数据，更令市场惊喜的是，进入2026年后，复星的创新药转化正在提速。一季度，复星医药共有4款创新药上市申请获受理，并有14项（按批件数）创新药品的临床试验申请获得境内外监管机构批准。

值得一提的是，今年6月，复宏汉霖自主研发的抗PD-1单抗H药汉斯状新适应症上市注册申请获国家药品监督管理局正式批准，成为全球 首 个且唯 一获批用于胃癌围术期治疗的抗PD-1单抗，填补了该领域的临床治疗空白，这也是全球首 个胃癌围术期术后“去化疗”方案。随后，汉斯状又获得欧盟委员会（EC）批准，联合化疗用于不可手术切除的局部晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）成人患者的一线治疗。

医药业界认为，以H药以及不断取得创新性突破的HLX43、HLX22等为代表，复星的创新管线已经进入密集获批和商业化放量期，研发投入和市场回报形成正向循环。

有市场分析曾直白地指出，创新药在为复星“挣未来的钱”，而保险在为复星“挣当下的钱”。因此，保险作为复星最重要的利润底座之一，其业绩表现也一直是市场观察复星的重要窗口。

以复星富足板块核心子公司复星葡萄牙保险为例，2025年归母净利润达到2.01亿欧元，同比增长超过15%。2026年上半年，复星葡萄牙保险保费收入保持了强劲增长势头，葡萄牙本土及海外业务均实现两位数增长。

再看国内保险公司，2026年上半年，复星保德信人寿实现净利润7.86亿元，超过2025年全年净利润水平。

消费、文旅、智造共振，强力释放增长潜力

除了医药和保险，复星在消费、文旅赛道和智造板块的业绩表现，也为市场高度关注。

消费赛道中，此前受到地产减值影响的豫园股份顺利走出了行业调整期。豫园股份业绩预告显示，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润区间为人民币1.20亿元至1.70亿元，同比增幅达91.04%至170.64%。业绩变动主要系报告期内公司积极推动业务转型创新，优化产品结构和渠道质量，经营效率和盈利水平较同期提升。

值得注意的是，豫园股份核心业务珠宝时尚通过技艺、场景创新及“出海”努力，正在完成华丽转身，实现逆势增长，有望推动后续业绩修复动能进一步释放。

文旅赛道方面，复星旅文在今年春节、清明、五一假期的表现持续亮眼，为上半年的业绩奠定了基础。数据显示，五一假期，三亚·亚特兰蒂斯度假区入境游客数较去年同期激增90%；云南丽江地中海国际度假区累计接待游客突破3万人次，整体营收同比增长11%；Club Med地中海俱乐部国内度假村总收入同比增长6%；阿尔卑斯雪世界客流同比增长30%。

今年6月，位于海南三亚的海棠演艺中心启动建设，标志着复星“超级地中海”项目迎来里程碑式进展，未来将与三亚·亚特兰蒂斯形成“双地标”超级旅游度假集群。同月，位于香港的复星清水湾大型综合发展项目也正式奠基，有望成为兼具历史厚度与国际视野的香港城市新地标。

而复星智造板块的表现，则显现出其对新能源机会窗口期的把握能力。据海南矿业业绩预告，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润人民币4.7亿元至5.5亿元，较去年上半年增长68%至96%，上半年盈利已超2025年全年。新能源业务成为了海南矿业业绩增长的核心驱动力，2026年上半年共计有7万吨锂精矿分3批运抵海南洋浦港，为锂盐产品的连续稳定生产提供了有力保障。

此外，万盛股份于今年6月在泰国建设了首 个海外生产基地，磷酸酯阻燃剂项目正式投产，将为全球客户提供更高效、绿色的新材料解决方案。

核心主业增长确定性增强，盈利修复路径清晰

“可以看到，复星‘晴天修屋顶’完成风险出清，为未来业绩增长和盈利修复扫清了障碍。”分析人士认为，尽管公告未披露更详细的财务数据，但相信在“瘦身健体、聚焦主业”战略的持续推动下，预期复星的债务水平也将延续下降态势，2026年上半年业绩正式公布后，市场对复星“百亿利润”目标的实现预期，将有全新的判断。

此前，复星管理层明确提出财务目标规划：力争推动逐步恢复人民币百亿利润规模，集团层面目标回笼人民币600亿元资金，将集团层面总负债降至人民币600亿元以下，力争达成“投资级”评级。

事实上，一季度以来，国内外多家头部券商均对复星国际表达了积极看法。其中，花旗着重指出，基于向好的基本面情况，预计复星国际2026年业绩表现强劲。公司也用回购、增持的实际行动看好自身长期发展，自3月30日以来，截至7月10日，复星国际已累计回购股份约5341 万股，总计约2.16 亿港元。

“综合来看，上半年业绩盈喜，是复星实施‘瘦身健体，聚焦主业’战略以来，核心产业经营质量提升的关键拐点，标志着其进一步完成了从资产优化向产业提质的实质性转变。”分析人士强调，以产业运营为核心，创新和全球化为增长引擎，复星有望进一步提升竞争力，步入新一轮快速增长期。