从三个数据维度看美图的增长空间：ARR、ARPPU、AI算力点消费额

过去三年，AI行业比的是谁跑得快：烧钱换规模，砸算力换位置。这种类似互联网时代的圈地打法很快尽显疲态，一个根本原因是算力投入太高，而获客和留存却是个大难题，以至于不少明星产品遇冷退场。资本投入收窄，行业的估值逻辑也切换到产品的商业化验证。

尤其是在AI应用层，稳健、可持续、高价值的商业模式成为一家企业的重要评估标准，ARR、ARPPU等与商业收入直接挂钩的数据，取代以往的用户规模，成为资本市场判断AI应用公司价值的关键指标。

作为聚焦影像与设计领域的垂直AI应用公司，港股美图公司在今年中报季率先披露了ARR、ARPPU以及AI算力点消费三个市场高度关注的数据维度。

先看ARR（年度经常性收入）。一般来说，ARR只统计每年稳定、可重复收取的收入，因此可以理解为，ARR越高，客户粘度越高、整体收入越稳定，更能反映企业核心业务的可持续盈利能力。瑞银在7月发布的一份报告中指出，美图收入中有多少比例来自原生AI业务，及原生AI的ARR能否持续加速增长，是衡量其AI驱动的业务可持续性与质量的关键。

在7月30日发布的2026中期业绩预告中，美图披露，截至2026年6月，AI生产力应用ARR约为6.2亿元，同比增长47.8%。其中，开拍的ARR同比增长至超去年同期的两倍，Vmake的ARR同比增长至超去年同期的三倍；2026年推出的新产品MVLAND，ARR在三个月内翻倍。这在一定程度上证明，基础模型的进化正持续提升美图应用产品的价值和用户转化率，推动ARR增长加速，帮助美图进一步扩大市场份额。

在以付费订阅为主要收入来源的业务中，与ARR高度相关的另一个数据，是每付费用户平均收入（ARPPU）。ARPPU可以代表一个长期付费用户实际上愿意支付的金额，也可以显示用户对一些付费功能的反应。

据美图披露，2026上半年，其影像与设计产品收入同比增长30.9%至约18亿元，主要由付费订阅用户数的持续增长及每付费用户的平均收入提升所驱动。美图公司CFO颜劲良在今年6月的采访中表示，美图设计室有用户算力值消费单月有上万元，而MVLAND的月ARPPU达三四百元，这约为美图秀秀的20倍。这意味着，作为美图第二增长曲线的生产力应用，有望打开更大的商业空间。

此外值得关注的是，美图的商业模式正从订阅向AI算力点消费延伸。据本次披露，2026年第 一季度和第二季度，美图用户AI算力点消费总额均实现超过46%的环比增长，且第二季度增速进一步加快。

AI算力点消费额的增长，意味着用户在产品内对按使用量计算的功能及工作流的使用程度持续加深。这一数据表现，也证明美图产品形态向Agent转变及探索按交付成果付费的有效性。此前，美图曾在2026年影像节上披露，得益于Agent相关功能上线，截至今年5月，开拍AI算力点消费增长超7倍；美图设计室AI算力点消费过去8个月增长达8倍。

据公告披露，美图2026上半年经调整归母净利润预计同比增长36%至40%。从以上三个数据维度来看，美图的变现质量正持续提高，从高效赚钱走向长期可持续盈利，随着商业路径的扩展，未来的增长空间也进一步打开，其作为垂直AI应用公司的价值有望持续攀升。