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2026年9月24日，菊乐股份 IPO 注册批复于北交所平台正式公示。这家卖了三十余年乳品及含乳饮料的成都本土民营企业，正式站上资本市场的舞台。而资本市场的目光首先落在了一个数字上。在成都，每两瓶酸味奶里，就有一瓶贴着菊乐的标签 —— 这正是它“酸乐奶” 54.60% 的市占率。
这个数字的含金量有多大？2023年至2025年，菊乐销售费用率分别为 9.85%、11.28% 和 11.16%，显著低于蒙牛、伊利等全国性品牌。当竞争对手还在持续投入高额营销抢占消费者心智时，菊乐的消费者早已形成稳固消费习惯，三十年如一日地选择这瓶熟悉的酸乐奶。
54.60%，一个数字的由来
1996年，菊乐推出酸乐奶。那时市面上绝大多数含乳饮料采用奶粉冲调，菊乐坚持选用生牛乳作为原料，差异化口感构筑起产品的*块基石。
口感可以模仿，真正成就54.60%市占率的，是时间。一款产品在货架上存续一天，和深耕市场三十年，完全是两个概念。三十年沉淀，酸乐奶深深烙印在成都人的味觉记忆之中；即便竞品售价更低，消费者依旧会习惯性选择这款粉色包装的产品。
2023年至2025 年，含乳饮料贡献收入分别为 9.14 亿元、9.55 亿元和 9.92 亿元，占菊乐主营业务收入比重稳定在58% 以上。2025年，菊乐整体营收16.94 亿元，归母净利润 2.91 亿元，综合毛利率36.69%，连续三年稳步上行。
拆解 54.60% 这一数字，每 1% 市场份额背后，是数以千计的终端网点、持续打磨的配送体系，以及一代代消费者的复购。这些沉淀下来的渠道与用户资产，不在财务报表显性科目之中，价值却十分厚重。
守住54.60%，比拿到 54.60% 更难
过去三年，乳制品行业进入深度调整周期。行业价格战从常温奶蔓延至低温奶，竞争下沉至各级市场。
在激烈竞争环境下守住过半市场份额，依靠的不只是产品力，更是品牌积累形成的定价能力。2023年至2025年，原料奶采购价从 4.22 元 / 公斤降至 3.77 元 / 公斤。多数快消品牌会在原料下行阶段下调终端售价争夺市场，酸乐奶则保持终端价格稳定，原料成本下降带来的红利直接转化为盈利提升，含乳饮料毛利率从42.28%升至49.93%。
这就是 54.60% 市占带来的底气。在成都本土市场，菊乐无需依靠降价换取份额。竞品降价，菊乐不必跟随；行业涨价，菊乐从容受益，强势市场地位赋予企业充足的竞争缓冲空间。
与此同时，公司控股牧场生鲜乳采购占比从26.29%提升至 44.45%。自有奶源占比持续提升，能够平滑原料奶周期波动，提前布局上游产业链，让菊乐在行业下行周期筑牢抗风险屏障。
54.60% 之外，才是未来
成都含乳饮料市场逐步趋于饱和。站稳 54.60% 之后，菊乐新的增长曲线，蕴藏在本土市场之外。 2020 年，菊乐收购黑龙江惠丰乳品，业务版图从西南拓展至东北。惠丰拥有成熟发酵乳产能与渠道资源，拉长菊乐产品辐射半径。2023年至2025年，发酵乳收入分别为3.08亿元、3.01亿元和 2.70 亿元，收入虽小幅波动，但丰富了公司产品结构。
本次募投项目总投资 5.52 亿元，根据最新披露方案，拟使用募集资金投入3.82 亿元，剩余资金由公司自筹解决。其中 2.78 亿元投向温江生产基地改扩建，新增产能重点向低温鲜奶、发酵乳等高成长品类倾斜；1.79 亿元用于营销网络升级，采用点状渗透模式开拓省外市场。菊乐不追求快速全国铺市，而是先在单个区域跑通商业模式，再复制扩张。
三十余年深耕，菊乐沉淀下 54.60% 的区域市场份额，也攒足了向外拓展的底气。资本市场的认可，让菊乐被全国投资者看见。成都市场哺育了菊乐，但菊乐不止步于本土市场；走出四川，开辟新增长空间，是企业下一阶段的发展命题。
