专题：【投资界策划】新三板的前世今生

一、什么是新三板?

新三板是一种股份转让系统
　　新三板是经中国证监会批复，面向国家级高科技园区企业，设立的代办股份转让系统，使科技园区内企业能够通过该系统进行股份转让，为了与之前解决“两网系统”和退市股票而设立的“代办股份转让系统”区分开，因此被称为新三板。
新三板是场外市场的一部分
　　目前，我国已基本形成主板、中小板、创业板和场外交易市场组成的多层次资本市场体系。其中，主板市场包括上交所、深交所主板，主要服务于成熟型大中型企业；深圳中小板可视作主板市场与创业板市场间的过渡体；创业板主要服务于高科技高成长中小上市企业。
　　场外交易市场代指证券交易所以外的证券市场，一般没有集中的统一交易制度和场所，主要利用电话、电子报价系统等手段进行交易，并且以非上市企业的证券交易为主。它主要为达不到上市要求的中小企业服务，准入门槛低，而新三板就是场外市场的一个组成部分。

二、新三板的由来

1992.07

为解决非上市公司股权转让和产权转让问题，中国证券市场研究中心成立全国证券交易自动报价系统（简称为STAQ系统）。

1993.04

为解决非上市公司股权转让和产权转让问题，中国证券交易系统有限公司成立全国电子交易系统（简称为NET系统）。

1998年

中央整顿金融秩序，将非上市公司股票视为“场外非法股票交易”，随后STAQ、NET 系统相继关闭。

2001.07

为解决主板退市问题以及原STAQ、NET系统内存在有法人股历史遗留问题，“代办股份转让系统”（俗称老三板）正式开办。

2006.01

由于“老三板”挂牌的股票品种少，且多数质量较低，长期被冷落。为改变场外交易市场落后局面，北京中关村科技园区建立新的股份转让系统，因与“老三板”标的明显不同，被形象称为新三板。

2006.01

世纪瑞尔和北京中科软进入三板市场，是2002年以来首次出现的非沪深交易所退市公司。

2009.08

久其软件登陆中小板，成为第一支从新三板转板至场内市场的企业。

2011.12

有58家证券公司取得主办券商资格，超过证券公司总数的一半，新三板扩容预期加速。中关村代办股份报价转让系统挂牌企业规模突破百家。

2012.08

证监会宣布，经国务院批准决定扩大非上市股份公司转让试点，新增上海张江高新产业开发区，武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。

三、新三板和创业板有什么区别？

	新三板	创业板
属性	场外市场一部分，代表整个资本市场的基础	场内市场一部分，代表股票交易市场的基础部分
定位	服务于国家级高新技术园区企业，定位于“高科技”和“创新型”公司	服务于高成长性的创新型中小企业，遵从“两高两新”原则
交易制度	协商议价的委托报价模式	集合竞价和连续竞价的系统撮合模式
备案或审核	主办券商推荐、证券业协会备案	保荐人保荐，证监会审核
盈利要求	具有持续经营能力	最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元且持续增长。（或）最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近2年营业收入增长率均不低于30%。
资产要求	无限制	最近一期末净资产不少于两千万，且不存在未弥补亏损
股本要求	无限制	发行后股本总额不少于3000万元
资产要求	具备相应风险识别和承担能力的特定投资者	有两年投资经验的投资者

四、进入新三板有哪些条件？

　　中国证券业协会拟就的《扩大股份转让试点工作方案》显示，以“贯彻市场化原则，降低市场成本，提高市场效率”为原则，监管层拟调整股份挂牌准入规则。
　　在准入条件方面，原来要求拟挂牌公司“主营业务突出”，现调整为“业务明确”，对业务是否突出不做量化要求，转而重点要求企业真实、准确、完整描述其各项经营信息。在《报价转让说明书》整体框架不变的情况下，监管层要求申请挂牌公司进一步充实风险揭示内容，集中风险披露内容；另外，增加披露董监高和核心技术人员变动情况及影响。
　　上述两点要求，在主板上市公司的招股说明书当中已是规定步骤。换句话说，在信息披露方面，新三板挂牌标准颇有看齐主板之意。

五、新三板挂牌的基本流程

高新科技企业认定
公司股份制改制
向园区所在地申请股份报价转让试点企业资格
选定主办券商
主办券商尽职调查

正式挂牌
在中国结算深圳分公司进行股份登记
证券业协会确认备案
向协会报备文件

　　2006年新三板试点以来，挂牌流程大致是，拟挂牌公司先向证券业协会备案确认，后由其主办券商向深交所中小板公司管理部申请报价转让证券简称和证券代码，之后在中国结算深圳分公司登记存管部完成股份初始登记，最终由挂牌公司和主办券商向深交所报价转让系统工作小组提交“挂牌”申请材料、并商定挂牌日期。

　　挂牌后，深交所负责开户、报价转让系统的日常运行、公司挂牌摘牌申请等。

　　2009年4月，在中证登和深交所合力推动下，代办股份转让账户与深市主板账户合并正式启动，此后，代办股份转让系统的交易较此前大为便利。

六、新三板目前有哪些挂牌企业？

目前挂牌企业124家
　　　截止到2012年8月6日，新三板在板企业有124家。其中2006年-2011年，新三板新增挂牌企业分别是10家、14家、17家、20家、16家和25家，累计挂牌企业数量逐年壮大。
三年后或将增加至2200家
　　今年年初至今，已经又有28家公司在该板挂牌，至今在板的企业有124家。机构预测，3年后新三板挂牌公司数量有望超过2500家。
　　目前我国场内市场交易股票数量约2400家，以年均300家IPO数量计算，3年后将达3300家。根据美国资本市场经验，场外市场交易股票数量约占总体40%.据此粗略估算，3年后场外交易的公司数量保守估计约在2200家左右，但考虑到政府当前对于支持中小企业融资渠道进一步拓展的政策意图，预计最终的场外公司数量3年后可能在2500家以上。假设新三板公司平均融资额度为2亿元的话，未来3年场外融资需求可能在5000亿元以上，年均需求接近2000亿元。

七、新三板对VC/PE机构有何意义？

新三板为VC/PE提供了更多选择
　　清科研究中心认为，新三板企业现阶段的盈利水平尽管不如人意，但是厚积薄发、盈利增速、规模扩张足以让投资者欣慰。目前，VC/PE市场竞争已臻白热化，新三板的崛起，为VC/PE机构提供了更多的选择。
新三板企业可成为种子项目资源
　此外，与普通“非公开流通股份”不同，新三板企业在挂牌之处，已经经历过改制、审批等流程，企业的股权架构清晰，并且在券商、会计事务所和律师事务所的协助下完成了规定的信息披露流程，因此，新三板企业具有较高的IPO预期。因此对于VC/PE机构而言，新三板企业可以构成其种子项目的资源。
　因为新三板企业目前的价值尚未得以完全开发，因此VC/PE机构注资新三板企业的成本也相对较低，日后推出可带来丰厚回报。2009年和2010年，久其软件、北陆药业、世纪瑞尔3家三板企业先后转投深圳中小板和创业板；其中，北京科技风投、盈富泰克推出北陆药业，国投高科、启迪创投退出“世纪瑞尔”，让几家机构收获颇丰。

八、业内声音