风投正劲

　　从2005年以来，中外创投机构共募集到40亿美元的基金，相当于过去三年募集资金的总和。

    　再一次风投热的背后，盛极而衰是否会重演？

    　逼仄的办公空间，九个人的创业团队，繁忙而自由的工作氛围。粗看起来，周磊领导的“6人行”网站和众多的创业公司没什么不同。与众多抱有宏大远景的小公司一样，他也面临着公司生存与发展的问题，资金无疑是重要的一环。但他坦言，“钱不是问题。”

    　创办仅有一年，公司尚未盈利。周磊却明确表示，之前已经有人在洽谈收购事宜。虽然不愿透露具体数目，周磊对于别人的认可也感到由衷地高兴。

    　3月18日，北京大学英杰中心会议厅，国内某公司组织的一次面对风险投资商的创业“项目秀”正激情上演。登台亮相，周磊抛出的*句话就是：“我不是来这里找风投的。”“6人行”网站以服务大都市白领社交活动为核心，周磊更看重那些潜在的“客户”资源—台下的北大学生。

    　随后，代表风投发言的智 创投总经理暨合伙人陈友忠先生也开门见山指出，“现在是创业的好时代。”

    　“有钱也投不出去”

   　 2006年3月28日，CRV(Charles River Ventures)，这家保守的美国*风险投资的9位资深合伙人及律师现身北京，刚刚完成对原创娱乐互联网公司“网友天下”的投资。CRV是美国最早的风险投资基金之一，已有25年的历史，素以谨慎著称。

    　“最近一两年，*变化就是太多境外创投公司进中国，这一个现象是从来没有的。”陈友忠表示。这些传统上以美国国内投资为主的老牌VC（Venture Capital，风险投资），素以“做投资不做开车距离自己家1个小时以上的企业”为投资理念。因为他们传统上认为，只有和被投资企业保持密切的联系，才能便于监督、管理和提供增值服务。但令人惊奇的是，自2003年底以来，这些VC竟然不约而同地跨越太平洋来频繁造访万里之遥的中国，有的还已经开始了真金白银的投资。

   　 清科创业投资研究中心的数据显示，2005年，活跃在中国的中外创投机构共募集到40亿美元的基金，相当于过去三年募集资金的总合。而加上每年累计募集的资金，专门为中国设立的投资基金，规模将达到60亿美元。这些钱，都要在未来三五年内花掉。“现在，有钱也投不出去，因为有很多的同业在竞争。”陈友忠指出，只要有好的项目，不愁找不到资金。

    　2005年7月底，IDG的麦戈文和Accel的Jim Breyer联合宣布，建立规模达2.5亿美元的合作基金IDG-Accel China Growth Fund，主要用于投资中后期企业，投资方向包括IT、健康、消费品等领域，单项投资规模在400～800万美元之间。

     　2005年8月5日，携程网总裁兼首席财务长沈南鹏表示将辞职，到风险投资领域发展。沈南鹏要加盟的就是Sequoia China Fund，沈南鹏本人也在该基金中投资了1750万美元。另外，前德丰杰全球创业投资基金亚太区的两位主管之一的张帆也加入了Sequoia China Fund 担任合伙人。该公司近期又网罗了周逵，计越，组成了本地化的专业团队。

    　曾投资了Google、Yahoo等著名案例的Sequoia，在硅谷声誉卓著，但此前却一直忽视了中国的投资机会。此番专门建立2亿美元的中国基金，大受Sequoia投资人的欢迎，很快就被超额认购。

    　众多国外资金的涌入，不但引发了国内创投的激进式发展，激发出新一轮的创业热潮。同时，新基金的涌入，也引发了一场对VC人才的抢夺战。

    
    　到哪去找“合适”人

    　最近，每次和朋友见面，陈友忠先生都会和大家交换一次名片，不经意间，各人已经换了公司。其实，仅在2005年，国内就有近30位投资家跳槽，其中不乏摩根斯坦利中国区主席竺稼、摩根士丹利直接投资部负责人刘海峰、德丰杰全球基金董事张帆等。而因为行业内原本人才储备不足，已有大量业外高手入场，如新浪原COO林欣禾就加盟著名投资公司DCM。

    　2006年2月15日，总部位于美国西雅图的*风险投资公司Ignition Partners，联手前英特尔投资部中国总监邝子平以及Mobius风险投资的创始人兼前董事总经理Gary Rieschel，在中国创立一家新的风险投资公司—启明创投。

    　起步于上世纪九十年代末，中国创业投资行业甫一开始，就遭遇互联网的低潮打击。近些年，国内创投界虽然磨练出一批既熟悉国际资本市场规则、洞悉国际产业动向，又了解国内市场特殊性的创投人才，但这类人才的储备并不足够。

    　陈友忠先生指出，一般而言，一支创投基金的存续期往往在10年左右，其前3～4年的时间着重于投资，这也就意味着基金成立后的3～4年时间也就基本决定了整支基金的业绩表现。这种特点充分诠释了时间就是金钱的逻辑，也使得基金并不愿意花太多的时间在人才的培养上，而是希望能够直接找到“合格、合适、合作”的人才。但对于那些新团队而言，寻找“三合”人才，并不容易。

    　于是，新基金成立后，首先就会面临市场上专业的合格人才供应不足的问题。解决这个问题的最直接途径就是从其它基金，特别是在中国运营多年的“老牌”基金那里“挖角”。于是，近一年来，专业投资经理甚至更高级别人才的流动成为创投业界内的一道风景。

    　部分国内创投人员流动举例

   　 姓 名 原机构 现机构

   　 周 逵 联想投资 红杉资本（Sequoia）

   　 李 煌 联想投资 华登国际（Walden）

    　陈文江 华登国际 鼎晖投资（CDH）

  　  计 越 华登国际 红杉资本（Sequoia）

  　  钟晓林 集富投资 上海华盈（TDF）

 　   李宏伟 集富投资 寰慧投资（Granite）

   　 张 帆 德丰杰 红杉资本（Sequoia）

　    符绩勋 德丰杰 寰慧投资（Granite）

　    邝子平 英特尔战略投资 启明创投（Qiming）

　    黄 岩 英特尔战略投资 鼎晖投资（CDH）

　    王功权 IDG投资 鼎晖投资（CDH）

　    周颖华 思科策略投资 启明创投（Qiming）

   　 最看重创业家

    　2006年3月30日晚，清华经管学院伟伦楼一层会议室挤满了来自清华大学经济管理学院和斯坦福商学院的学者以及200多位MBA学员、校友、创业企业家。“清华——斯坦福首届创业投资论坛”正在这里召开。

    　“在一个公司初创阶段，什么是你最看重的要素？”面对主持人的提问，周志雄，这位北京软银赛富投资顾问有限公司的合伙人一连说出，“people（人）, people（人）, people（人）”。“我不能看商业模式，但可以去观察创业者本人。”周志雄笑道。

    　 对于一个早期项目而言，创业者往往说不清楚盈收是怎么来的。以*波互联网项目为例，创业者最终的盈利项目和他们最初的商业计划书，根本不是一回事。“就像新浪网创立者，最初设想的商业模式是网上卖盒饭。”周磊指出。他本是新浪网大客户部的客户总监，在开创“6人行”网站之前，曾与一些新浪网的“founder”(创立者)共事。他在日常交谈中得知，最初新浪创立者在斯坦福大学设想的网站盈利模式，是通过网上卖盒饭赚取差价。

  　  清华大学中国创业研究中心、经济管理学院博士张帏讲师则认为，VC对人的考察主要有两个方面，一是从不同角度考察主要创业者本身的个人素质，二是考察创业团队的整体水平。

   　 “就像地产商最看重的是地段一样，风投最看重的就是人。”智 创投总经理暨合伙人陈友忠先生明确表示，创业者的人品和激情都是他们非常看重的。在创业的初期阶段，核心技术能否开发出来是大家关注的焦点。而一旦企业发展壮大，创业团队的协同作用日益凸现。这时，创投更强调企业团队的协作能力。

   　 “开始的创业者多是各个领域的高手，一旦公司做起来，将来也多有分崩离析的情形。”考察了好多创业团队，陈友忠对于团队能够共患难，不能共富贵也有深切的体会。“财聚人散，财散人聚”的悲喜剧每日都在上演。

　　谁来控股更合适

　　“寻找VC，其实和找老婆是一样的，首先需要有精神层面的认同。”周磊坦言，他对风险投资商的要求，首先就是要真懂互联网，和自己在战略层面上能够沟通。在记者的采访中，这种比喻也被众多创业家和VC所推荐。但风险投资商信守的是“退出才是硬道理”原则，联手正是为了分手，百年好合并非所愿，好说好散才是他们的追求。夫妻的比喻听起来总有几分牵强。

    　作为风险投资商，陈友忠更愿意用“打麻将，三缺一”来形容创业家和风投的联手。人才、技术、市场都齐了，就差资金一到，马上就可以开打。锦上添花，而不是雪中送炭，这才是资本的逐利本性。

    　退出IDG的周鸿礻韦 宣誓要做天使投资人，关注于创业初期的企业。有过多年创业成功经验的他把自己的角色比喻为创业“教练”，而把机构投资者比喻为“财主”。“其实，机构投资者，也是要和创业者合作，为他们提供资源和帮助的。”陈友忠表示，即便是机构投资者也绝非只是投钱了事那么简单。

    　“我认为，创业者不应该放弃创业公司早期的控制权。”周磊是“6人行”的创立者，他认为，在公司的发展早期，创业者的激情和判断力能够使公司度过成长的困扰期。“当然，我并不是排斥，在企业成熟后，引入职业经理人队伍。”周磊补充说，到了完全用财务报表说话的时候，在公司管理方面，也许，职业经理人更有优势。

    　“只有使创业者认识到，这个公司就像他的儿子一样，他才会意识到，公司的业绩好坏，与他本人直接相关。”陈友忠认为，在创业公司初期融资时，风险投资商不应保持公司的控股权。他认为，如果风投占了大头，可能对自己反而不利。创业者可能会觉得，即便这个公司失败了，损失*的还是风投，而自己还可以重新再去创业。“我们专注于做早期的项目，为创业者提供帮助。”陈友忠表示。

   　 清华大学的张帏博士也认为，在创业公司的早期阶段，要充分尊重企业家的创造性，“像有些国内本土VC,一开始就希望控股，这个将来对企业发展是会有问题。”

   　 “泡沫”还是热身

   　 每年国内能够消化的资金是10亿美元左右，而目前国内的投资基金规模已是60亿美元。尽管对国内投资形势看好，陈友忠也表示，“供需不平衡，经济肯定是过热了。”

   　 以去年为例，除了募资火热外，创投支持的IPO数量达到了17家。其中以百度、无锡尚德、分众传媒等企业上市等交易金额*，投资在这几家企业的创投机构获得了非常丰厚的回报。

  　  分众传媒为其投资者在2年内带来20倍回报；百度的*轮投资者到IPO时的回报率可以达到1000倍，即使第二轮投资者也可以获得200倍回报。而无锡尚德，2005年中投资者进入，半年后公司即上市，再有半年锁定期，投资者就可以获得数十倍回报了。

   　 在供求决定价格的市场定律之下，投资价格的继续上涨似乎是预料之中的事情。事实是2004年以来，外资创投的大批进入，的确导致了中国创投业的竞争日益加剧，投资价格也不断攀升，中国创投业是否出现泡沫的话题因此引发了广泛的关注。

    　“资金供给充足，创业项目活跃。供需两旺才是准确的表述。”清华大学张帏博士认为，不能简单地把现在的外资进入，解释为“风投热”。应该看到，我国是一个创业活动比较活跃的国家，早在2003年，清华大学中国创业中心做的调查中，就发现，在创业活跃度上，我国在世界上排名11位。尽管2005年的数据尚没有发布，但去年的以“web2.0”为代表的创业热潮，也给张帏博士留下了深刻的印象。

   　  从清科创业投资中心的数据来看，去年创投的热点，已经广泛分布于不同的领域。2005年非IT类高科技行业平均投资案例额远远超过其它行业，达到每个个案1424万美元。而位于其次的服务行业、IT服务行业仅分别为704万美元、700万美元。最热门的互联网行业的个案投资均额也仅为432万美元。

   　  根据清科创业投资研究中心2005年6月对创投机构的一项调查，2005年1月和4月国家外汇管理局相继发布的“11号文”和“29号文”两项《通知》，对外资创投机构的投资信心，产生了影响，而对于本身并不太活跃的本土创投机构的投资信心，影响程度比较之下并不大。2005年12月，清科创业投资研究中心进行的新调查表明，新颁布的“75号文”对市场回暖起到了积极推进的作用。

   　  “如果说，2005年是web2.0的投资年的话，今年将是他的并购年。”易观国际高级分析师李 认为，要想形成一个稳定的市场格局，互联网行业内的并购在所难免。

  　   在政策法规方面，利好的消息则是层出不穷。无论是于今年1月1日起正式施行的修订后的《公司法》与《证券法》，还是《创业投资管理暂行办法》，对于中国创投的退出活动而言，总的趋势是相关的政策法规逐渐明朗并且不断获得改善。

  　  对于创投机构而言，只有退出才能确保资本循环得以维系和壮大。“退出才是硬道理”正是这种状况的明证。不断有创投企业在NASDAQ成功上市的实例，也为VC们树立了信心。智 创投总经理暨合伙人陈友忠说：“这不像2000年时的科技泡沫。中国许多得到融资的企业都是盈利的。”

  　   不同成长阶段投资个案数量比例

　    资料来源：《Zero2ipoi清科2005年中国创业投资年度研究报告》

　     这次热潮有“中国特色”

 　    “这一次的投资热潮，很有点‘中国特色’。”陈友忠的台式普通话中不乏幽默。初次与他结识是在一次创业“项目秀”中。作为风投的代表，他的演讲朴实无华，而并不缺乏见地。

　     陈友忠(York Chen)2000年调至上海任宏 技术投资亚太有限公司总经理，开始从事风险投资事业，算得上是一个风投界的“老人”，见识过*波互联网热潮的潮涨潮落。在2002年他被评为中国十佳创投基金活跃投资人。

　     谈到这一次的新一轮投资热潮，他认为，虽然也有产业循环的成分，但更有一些不同于*轮互联网投资热潮的独特之处。

　    2006年，中国的上网用户总数突破一亿，位居世界第二位；而手机用户突破4亿，位居世界*位。不同于2000年左右的概念炒作，网络的确已经成为人民生活中须臾不可缺的一部分。那时的互联网热潮，只是“世界范围的互联网热潮在中国地区的反应。”而如今，这样的投资热潮并没有在欧美日等发达国家出现。这一切都和中国整体经济发展和综合国力的增强有关。

　    虽然相比于2000年左右，创投的退出政策尚没有实质的进展，但陈友忠认为国内高科技企业IPO(Initial public offer)“通往纳斯达克的路已经打通了。”在过去的两年，众多国内企业在海外NASDAQ上市，已经形成了稍具规模的“中国板块”。华尔街的经济分析师们，也一改昔日的冷漠面孔，开始对中国版的“商业故事”青睐有加。

　    “对中国经济来说，热一点不是坏事”陈友忠认为，适度的经济热潮能够促使更多的新技术、新项目出笼，更多的新应用产生，也为更多创业家提供了商业机会。“当然，希望不要热的过了头”，他笑道，那样只会带来产业的寒冬。

　     “我不认为，2000年左右的那种情形会发生。”陈友忠表示，由于中国近年来的产业环境发展，已经使得她有能力软着陆了。

 　     陈友忠：“这一次的投资热潮，很有点‘中国特色’。”

  　  我们曾是世界门槛最高的网站

  　  时而眯眼微笑，时而手舞足蹈，时而凝神关注，周磊是一个可以把“运动、音乐”这些爱好挂在嘴边的人。

  　  放弃一份年薪30万元的工作，“用买车、买房、出国留学或娶媳妇的钱”开始自己的创业，周磊说他有一个梦想，“有一天，‘6人行’成为中国三千万上班族社会生活中的一部分。”

  　  “6人行”网站的名字来源于美国著名的电视系列剧《老友记》，因为它还有一个名字就叫“6人行”。说的是6个年轻人在纽约的生活故事，整部剧诙谐幽默。而创建网站的最初动机恰恰就是因为，周磊发现，身边的不少单身朋友到了周末不知去哪玩

  　  最初，如果想加入“6人行”网站，不但需要个人提交手机号码，而且必须有会员作为朋友证明。周磊笑道，这也许曾是世界上门槛最高的网站，“好像根本不想让人家登陆。”而最初的会员，也多是身边朋友介绍加入的。“从今年3月27日开始，这种模式要改变了。”周磊介绍说，由于网站解决了算法问题，已经将要从“四合院”模式改变为“大学”模式。

  　  在今年3月27日之前登陆“6人行”网站，看到的就是一个需要填充密码的页面。至于众多的活动内容只有登陆之后才能浏览。“这就像四合院门口的那把大锁。”周磊微笑，挡住了外面的人，会员之间的交往则是完全开放的。而伴随活动实践，周磊发现，其实，在不同的活动中，人们需要的信任是有弹性的。

  　  “你不会和陌生人聚餐，却有可能和他一块打羽毛球。”周磊解释，在今年，网站将更像一个“大学”，只要是手机注册的用户都可以登陆。“6人行”网站将会为每个会员设置一个安全门，是否接受交往请求，将会由用户本人来决定。

  　  “在没有广告，门槛那么高的情况下，我们的会员已经接近一万六千人了。”周磊轻松表示，相对于一年前对网站生存发展的担忧，现在感到“心里有谱了。”

  　  “我们两个创业者都有8年的互联网从业经验”，年龄不大，周磊却名副其实一个互联网的“老人”。1998年，周磊加入经贸部电子商务中心的雅虎工作小组。2000年，他又背着军用伞兵包，去杭州投奔阿里巴巴的马云，担任阿里巴巴的销售总监。

    　“我亲身经历了一个企业从十几个人，没有收入，到数百人，收入过亿的过程。”周磊坦言，这种经历使得自己更能理性看待企业所处的形势。

  　  “如果VC，只是有钱的话，我根本不看重他。”周磊表示，对于风险投资商，他更看重投资人的资源，以及能够在战略层次上对话。

  　  “站在岸上的人，指手划脚很容易，而只有行驶在船上的人，才会对惊涛骇浪有切身体会，知道怎样开。”周磊坚持认为，投资商对创业团队信任是确保企业长期发展，走过迷茫期的关键。

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