福布斯：雅虎应出售10%阿里巴巴持股以拉动自身股价

　　8月9日消息，《福布斯》专栏作家埃里克·杰克森（Eric Jackson）今天撰文称，雅虎董事会应当出售阿里巴巴持股10%，刺激各方竞购，从而让持股价值明朗化，拉动自身股价。

　　原文如下：

　　自2006年晚期以来，雅虎就起起落落，我也参与其中。它一直是一家拥有无穷潜力的公司。

　　相比对于低估的价值，被低估的价格差目前是*的。

　　正如我之前在《福布斯》撰文所说，2008年，当微软提出310亿美元收购案时，雅虎股价约与收购提出前的资产值相当（股价19.18美元）。

　　按照我目前的估计，雅虎现在的股价为11.66美元，低于保守资产估值72%，低于现实资产市值157%（我的个人观点）。

　　为什么会这样？全归咎于雅虎持有的阿里巴巴40%股份价值下跌。目前，这部分股份价值几何存在无穷变数。

　　最近的支付宝协议会不会推动雅虎上升？确实，对于该特殊资产是这样的。由于与阿里巴巴集团达成协议，在余下时间里，雅虎目前从支付宝获得价值16-24亿美元。而马云和阿里巴巴集团其它人将获得支付宝剩余增长，从现在起的增长。对于他们来说是一笔大生意。而对于像我一样的雅虎股东来说，永远只能获得最多每股1.83美元——雅虎从阿里巴巴获得的价值。

　　不论如何，雅虎投资于阿里巴巴集团，未来的*价值将来自淘宝。但它由阿里巴巴集团说了算，在未来转机很小。

　　对于雅虎持有的40%阿里巴巴股份价值，在公众层面还是存在很多错误。

　　上周，根据三方支付宝协议，摩根大通分析师安穆斯（Doug Anmuth）认为雅虎持有的40%阿里巴巴集团股份现在价值47.6亿美元（约每股3.63美元）。但照我的估计，这部分股份现在值170-190亿美元（中间点为每股13.74美元）。

　　为什么会有这么大的差距？

　　在中国互联网上有三架马车：百度、阿里巴巴和腾讯。现在百度的市值为470亿美元，腾讯为450亿美元。我相信，如果阿里巴巴完全公开上市，它的估值会与两者相当。

　　再次，照我的估计，淘宝2012年的营收应该达29.2亿美元，利润率为23%。今年应该已经有16.8亿美元营收（再次重申，个人估计）。作为对比，百度过去12月营收16.9亿美元，股价与销售额比率为30倍。分析师估计百度明年营收32.8亿美元。注意，我这里只是计入了淘宝的营收，没有包括支付宝、Alibaba.com及其它初生业务发， 如后勤、移动、云计算等。

　　看一看近期科技企业IPO的PE、股价与销售额比率，阿里巴巴会更为优秀。尽管优酷股价从70美元掉至25美元，但它的股价与销售额比率为45倍。奇虎为32倍，LinkedIn为18倍。

　　所以，如果将这些中国上市公司对比，淘宝可能值500-750亿美元。我最近不断听到消息说阿里巴巴集团对自己的估值为250亿美元。

　　如果我是阿里巴巴集团，在IPO前正努力增加自己对公司的持股，我肯定会努力说服分析师们，称公司现在只值250亿美元。

　　雅虎董事会现在有机会做正确的事。在过去几周，因支付宝事件，雅虎股价从18美元掉至11美元，雅虎董事应该进攻，澄清阿里巴巴持股价值。

　　让市场发现价格。

　　我建立雅虎董事会出售阿里巴巴持股的10%给最高竞价者。换言之，出售40%持股中的10%，也就是整个阿里巴巴集团股价的4%。

　　由阿里巴巴制定一个“掩护马”(stalking horse)协议，买入价格要按250亿美元估值计。看看谁会竞标。看起来阿里巴巴集团或者软银不愿意按250亿美元以上的估值来竞标。很好。到时会有大把的私人股本公司想购买股份。

　　看看最后的标价是多少，让世界的分析师修正估值。

　　雅虎董事会这样做有什么不好的一面呢？我认为*不好的是要向美国国税局付35%的税，因出售获益而付的税。在此类交易中，它又叫“税务泄漏”。考虑到雅虎仍持有阿里巴巴大量的股份，它仍是很小规模的。与创造的股价增长相比，它并不算多。

　　现在是时候采取一些行动了。此举是雅虎股东能做的，也是他们会支持的。雅虎需要出售10%的持股。

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