团购鼻祖Groupon增速若放缓将遭遇资金短缺

　　作为历史上发展最快的公司之一，团购网站Groupon如今却面临资金严重短缺的局面。但Groupon还不至于破产。如果其IPO(首次公开募股)再次延期，Groupon可以从二级市场再次融资。

　　但相对于债务，Groupon的现金量显得很少，两者之间的差距正迅速向着不利于Groupon的方向发展。截至上个季度，Groupon的现金流仍然为负。如果在IPO以后这种局面仍然没有改变，Groupon的现金状况还不会出现太大问题。但如果Groupon的业务增长骤然降速，或经济状况突然出现拐点，该公司顿时就会陷入困境。

　　表面上，一切看上去都是那么的美好：截至6月30日，Groupon现金余额为2.25亿美元。此外，尽管第二财季亏损达1.03亿美元，但Groupon当季产生现金流2500万美元。所以，现金危机似乎是Groupon最不需要担心的问题。不过危险都潜藏在细节当中。

　　Groupon可以在经营亏损的同时产生现金流，原因就在于Groupon每销售一份团购券，立马就会收到现金，同时它又可以在60天以后向商家返还部分收入。随着Groupon的快速发展，来自销售新团购券的现金量会远远超过其此前拖欠商家的资金。眼下，由于Groupon发展过快，这种“备用零花钱”会产生正现金流，即便是在公司亏损的时候。

　　问题就在于，Groupon并不能将销售团购券产生的现金全部留下来，而是需要将其中大部分返还给商家。到第二财季结束时，Groupon欠商家的现金超过其持有的现金量。

　　具体来说，截至6月30日，Groupon欠商家的资金达3.92亿美元，而Groupon持有的现金量为2.25亿美元。除了商家账单，Groupon还需要支付其他费用。截至6月30日，Groupon负债6.8亿美元——这是该公司必须偿还的。同时，Groupon当前资产的价值只有3.76亿美元。

　　换个角度来看待这个问题：假设法院在6月30日对Groupon资产进行清算，则该公司将有3.04亿美元的债务无力偿还。

　　根据会计术语，Groupon面临的这种状况称为“营运资金短绌数”(working capital deficit)或“负的运营资本”。一旦近期债务超过现金收入，这家公司就会出现营运资金短绌数问题。只要有其他现金来源用以支付到期债务，企业仍可以在这种状况下继续运营。

　　Groupon眼下就有这种现金来源：飞速增长的团购券销售。只要Groupon在一个季度内的新团购券销售额达到上个季度的债务额，Groupon就不需要额外现金也能维持正常经营。但如果Groupon的增长突然停滞，或竞争压力导致Groupon毛利润率受到挤压，那它就遇到了真正的麻烦。

　　在这种状况下，Groupon一个季度内的新团购券销售额可能会低于上个季度的债务额，这样，该公司就会面临严重的资金周转问题。同时，Groupon无法筹集到额外资金的时间越长，营运资金短绌数就会越多——即便其业务增速没有放缓。

　　例如，在过去三个季度，Groupon的营运资金短绌数增长非常快：

　　2010年第四季度：净亏1.97亿美元

　　2011年*季度：净亏2.29亿美元

　　2011年第二季度：净亏3.04亿美元

　　要想搞明白营运资金短绌数的意思，最简单的方法是将它看作是短期债务。以Groupon为例，这种债务期限主要被Groupon的商家合作伙伴延长了。理解这种状况的另外一个方法是，Groupon从IPO筹集的*笔2.03亿美元现金将必须用来还债。

　　但Groupon有足够的现金支撑到IPO的时候吗?可以，那就是Groupon疯狂的增长速度保持不变。

　　可一旦Groupon业务增长骤然降速，它可能很快面临资金周转问题——在现金余额足够还债以前，Groupon的到期债务将超过3亿美元。值得注意的是，Groupon第二季度的一些重要财务数据并不乐观。

【本文由投资界合作伙伴新浪科技授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。