Facebook上市奉行二元制：扎克伯格掌控公司投票权

　　适用范围

　　他认为，并非所有公司都能采用二元制股权结构。他说：“只有公司极受追捧时才能奏效。在这种情况下，企业知道自己很热门，知道有朝一日的市值将达到数十亿美元。只有投资者能够获利时才会认可这种模式。”

　　根据公司治理咨询公司GMI Ratings的数据，标准普尔500只有38只成分股采用二元制股权模式，罗素3000指数也只有271只。自从谷歌上市以来，共有1266家公司上市，只有27家科技和互联网公司采用二元制股权结构。Yelp则是今年*家采用这一模式IPO的企业。

　　很多知名创业公司的董事会规模仍然很小，完全符合二元制结构的标准。

　　外部董事少于或等于3人的创业公司包括Pinterest、Dropbox、Flipboard和Nest Labs。

　　扎克伯格2009年为Facebook设立了二元制股权结构：他持有的股票每股对应10票投票权，而其他股东每股仅对应1票。Facebook计划通过IPO融资118亿美元，创互联网行业的历史之最，估值也将达到960亿美元。

　　“人们都在关注Facebook的一举一动。采用二元制股权结构已经成为硅谷公司的常态。”美国投资公司Orrick, Herrington & Sutcliffe合伙人史蒂芬·温诺图(Stephen Venuto)说，他曾帮助Facebook制定最初的公司治理结构。

　　但他拒绝透露与之合作的其他科技创业公司。“事实上，尽管创始团队成功了，但今后却成败未卜。投资者也应认识到这一点。”温诺图说。

　　谷歌和苹果

　　谷歌创始人拉里·佩奇(Larry Page)和塞吉·布林(Sergey Brin)上月再次加强了自己的控制权，向现有股东发行没有投票权的第三类股票。

　　佩奇和布林上月表示，最初的股权结构是为了帮助他们免受股东压力，这也促成了一系列冒险的交易，包括2006年对YouTube的收购。第三类股票则有助于他们在不稀释投票权的情况下，展开更多以股权为基础的收购，并向员工提供更多股权奖励。

　　投资公司Class V Group首席分析师里斯·拜耳(Lise Buyer)表示，与2004年上市时不同，投行不再反对这种模式。

　　“当谷歌采取这一模式时，遭到了投行的极力反对，”曾经为谷歌提供IPO咨询的拜耳说，“如今，投行反而主动建议这种模式。这或许是因为市场已经认可了。”

　　作为Facebook*的合作伙伴，Zynga也于去年修改了股权结构，为创始人马克·平卡斯(Mark Pincus)赋予普通股东70倍的投票权。

　　摩尔表示，与过去相比，风险投资家对创业公司的*给予了更多信任。已故苹果CEO史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)在创业早期却没有获得这种支持，但他的不幸遭遇恰恰从一定程度上促成了当今的改变。

　　“年轻的乔布斯被苹果驱逐，董事会选择了更有经验的约翰·斯卡利(John Scully)，”摩尔说，“这体现了风险投资家以往的行为准则。”

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