PE转型正当时：僧多粥少赚钱难 PE竞争趋于白热化

　　越来越多的PE开始转型。对于他们而言，仅仅依靠Pre-IPO的退出渠道已嫌不够。

　　所谓Pre-IPO，指投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时投资，其退出方式多以上市后，从公开资本市场出售股票退出。“现阶段，Pre-IPO仍是机构最主要的投资方式。但是对并购、天使投资等渠道的探索也越来越多。”盛万投资创始合伙人严爱娥如是说。她对于并购颇有心得。创建于2004年的盛万投资起初主要从事并购重组、财务顾问等业务，2007年才开始转型做投资。风水轮流转，如今，并购又热起来。

　　天堂硅谷亦选择了并购。

　　3月23日，天堂硅谷与湖南生猪龙头企业大康牧业合作组建的天堂大康，正式签约收购了武汉的一家养猪场。“这个项目中我们成立了三个亿的并购基金，这是我们*个投资收购的养猪场。”袁维钢兴奋地介绍说，“这说明公司在产业整合并购业务上，已有了新模式”。

　　所谓的新模式，是指通过与行业龙头上市公司成立合伙企业，寻找龙头公司的产业链上下游企业，控股之后进行培养整合。待达到一定盈利能力时，将项目卖给龙头企业，实现退出。

　　那么，在选择这类客户时，天堂硅谷的标准是什么呢？

　　袁维钢认为：“一是该行业还没有被垄断；二是该行业的价值被低估或还没被挖掘；三是对方认同、接受并尊重金融资本，愿意与金融资本合作。”

　　除了并购之外，还有另外一些路径，如天使投资亦成趋势。

　　所谓天使投资，是指投资人出资协助原创项目或小型初创企业，与Pre-IPO相比，天使投资人进场更早，收益更高，当然风险也更高。

　　在这方面，投资界大佬红杉中国早早迈出了步伐。

　　去年年底，红杉中国与徐小平创立的真格基金共同宣布，双方将合资共同成立新的真格基金。据称新真格基金单笔投资规模在10万到50万美元之间。红杉中国创始合伙人沈南鹏如此界定与徐小平的合作，“我们认为扶持种子期的创业者是极有意义的工作，这将给更多的早期创业者提供实现梦想的平台”。

　　浙江的PE们亦不甘人后。

　　4月，在2012浙商创投基金年会上，由浙商创投发起的“浙商天使会”正式宣布成立。无独有偶，同一天，杭州另外一家从事创投和融资的企业博信投资同样在微博上宣布，其天使投资人俱乐部正式起航。越来越多的投资者向“天使”靠拢。

　　“创投机构做天使，也是被迫向产业链上游要项目，压低投资倍率。”浙江一家创投机构负责人表示。

　　除此之外，还有一些另类的路径。

　　不久前，原阿里巴巴CEO卫哲在绿色公司年会上首度公开透露其最新动向，将创建嘉御基金，瞄准投资项目里的“二手楼”、“烂尾楼”。卫哲会怎么做？业内人士分析，可以通过两种方式运作，一是给那些市场不错，但经营不善的公司输入管理人才，提升企业价值；二是对资不抵债的公司输入可转债，即在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。

　　天堂硅谷则在今年开始了权益类混合基金，涵盖政府基础设施建设、民生保障工程等。“政府有大量工程需要上马，也有资金需求，而另一方面民间资本则相对过剩，所以我们也在积极探索如何促进民间资本与政府有关项目的对接，积极寻找这方面的通道或工具。”袁维钢如是说。

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