凯雷投资杨向东：国企混改不存在外资歧视，混改市场足够大

　　混改项目多 有能力PE少

　　2005年，凯雷入股太平洋保险。

　　腾讯财经《资本论》：针对混改，凯雷看好哪些领域？目前凯雷涉足比较少，是因为抢项目么？

　　杨向东：我们的行业覆盖比较宽，和消费相关、和制造业相关、和金融相关，还有和医药相关的领域都有留心。

　　当下凯雷确实没有太多国企投资案。这和竞争无关。中国有差不多100万家国有企业，未来十年到二十年，相信会有越来越多的国企接受私营部门的投资，市场上每家基金都有机会，凯雷也会有项目。如果国企改制真正要全面铺开做，在很长一段时间内，项目肯定会多于有能力的PE基金。

　　这更多和我们的定位有关。如果你的团队只有20人，却想做五个国企项目，*的可能是每个项目只放点钱进去，而不做事情。凯雷从来没有做过这样的项目，未来也不会做这样的项目。我们还是希望能在这个企业的转型和改革中，起到非常大的作用。

　　国企改革是一个特别费时间、费精力的事情。一个国企没有三五人、不是每个星期都泡在企业里，基本上做不成事情。所以我们也在找真正能帮上忙的项目，这种项目有两三个就足够了。

　　腾讯财经《资本论》：以你的经验来看，国企改革真正要改的是什么？

　　杨向东：国企最想投资人带来什么？肯定不是钱。绝大多数国企都能从银行获得资金支持。

　　国企现在比较困惑的，首先是公司治理。股东会、董事会再到管理层，这三者怎样能合理分工、怎样能共同把事情做好？这听起来很简单，每个公司章程里都讲得很清楚，但很少能真正做到。

　　其次是管理层激励。这个是最难的，不同行业、不同企业，适合的激励措施并不相同，其中有很多变量，比如是以销售量为导向还是以利润为导向，还是以投资回报，市场份额、增长比例为依据？绩效考核的方向定错了是灾难性的。

　　和管理层相关的，还有绩效机制。混改的部分出发点，是希望管理层能为公司利益服务，而不是简单考虑个人的升官发财。

　　另一方面就是战略。国企也不乏现状比较好的，大家担心未来一旦做出一些错误决策，比如突然做一个大的合并，或者对外做一笔大的投资，就可能改变公司的面貌。

　　要找到这些问题的答案，都需要花费大量的时间、精力。如果不了解行业，不了解企业现实状况，不泡在企业里，是不可能找到方法论的。

　　控股投资不可行 寻求影响力

　　腾讯财经《资本论》：因为困难，混改是否必须寻求控股？四年前采访时，你说“并购投资在亚洲短期内不会是主流，少数股权投资才是亚洲模式”。现在情况有变化么？

　　杨向东：我觉得控股型投资在国内还是很少，短期内我也看不到会有巨大的变化。

　　参股投资也可以，只是所占股份不能太小，否则无法影响企业的改革进程。参与国企改制，不是说合理价格入股，就可以坐等赚钱了。还是需要几方共同努力，把企业的真正价值释放出来。

　　我们投资太保时，它并不赚钱，状况不是很好，这与中石化不同。太保我们也不是控股，凯雷和保诚集团共同持有太保27%的股权，但这就能对公司施加比较大的影响力了，可以参与企业管理，可以调整管理层。

　　腾讯财经《资本论》：你刚刚提到，PE基金之间的差异越来越小。那么凯雷的优势在哪？

　　杨向东：在LP构成和管理团队上确实差异不大，但凯雷有平台优势。

　　凯雷是一家全球性的资产管理公司。我们有全球的视野，很重视趋势分析，知道什么时候加码、什么时候减码。比如之前有段时间，我们对中国的制造业有所顾虑，这一点现在已经得到了印证。

　　我们的全球网络也能为中国企业走出去提供帮助。凯雷在全球各地都有办公室，而且涉及几乎每个行业，我们曾经帮助过化工企业在巴西、印度、美国拓展市场，国内企业而言，我们曾帮助雅士利拓展新西兰的奶源，帮助海尔特种电器进入印度市场。

　　凯雷投资雅士利。

　　中国企业走出去是必然趋势，但他们并不具有海外拓展的经验。管理国际化企业一定要有国际视野、国际经验的人。但中国目前很少有全球化的公司，也很难靠自己培养这样的人才。在这个过程中，PE可以发挥重要作用，帮忙寻找合适的人。

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