央行“放水”只为维持货币稳定，降准或将延后

　　1月21日，中国人民银行行长周小川在瑞士达沃斯论坛表示，中国央行一直致力实现市场流动性的稳定供应，但不能向经济注入过量流动性。与此同时，央行连续三日进行公开市场操作，累计投放资金逾4000亿元。

　　长富汇银董事长兼总裁张保国表示，周小川此次讲话更多是在强调货币政策的维稳角色，将其上述言论简单理解为“央行无意向市场注入过多流动性”失之偏颇。事实上，央行操作本来就是维持货币稳定，近期央行连续“放水”，也正是为应对当前新股申购集中，节前资金压力持续上升所做出的稳定市场的举措，与周小川上述表态并不矛盾。

　　不过，也是基于这一点，央行此前所推出的不少变相宽松政策，其主要目的也仍是为了平缓流动性波动幅度，并不是以往意义上的“放水”。考虑到央行2015年的工作主基调也依然是“严防金融风险”，对货币政策宽松与否的态度仍然保持模棱两可。尽管从目前的情况来看，货币政策仍将偏向宽松，需要提醒投资者的是，“宽松”不等于“放松”。

　　张保国指出，由于这次的MLF将在今年3月到期，到时候央行可获得更多一季度的经济数据，再来考虑是否有降准或续作的必要。因而在春节前这段时期，以MLF等结构政策为主的“定向调控”或将成为央行短期内货币政策的一个主要方针，而全面降息降准或将进一步延期。对此，申银万国最新发布的研报也认为，降息降准等总量性货币政策可能有所延期，年前出台的概率下降。

　　值得注意的是，在中国央行去年11月降息后，引发了A股的大幅上涨。市场有观点认为，央行希望通过释放流动性以降低实体经济融资成本的目的并未达到，流动性涌入了资本市场。对于这一观点，周小川指出，央行致力保持货币供应稳定，但经济是不断发展变化的，有时候这一变化是由国际金融市场状况引起，国内流动性也随之变化，因此央行有时向市场注入流动性，有时收紧流动性，对资本市场包括股市产生影响。

　　张保国表示，央行2015年将继续实施稳健的货币政策，并提出要在加强和改善宏观审慎管理的基础上，灵活运用各种工具组合，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。这也就意味着，未来央行结构性释放流动性将成为常态。对于A股而言，也意味着公开市场操作对市场的影响也将愈发有限，市场或将逐步迎来快牛向慢牛的转换。