巴菲特痛陈平生最大投资失败，以及6个最大教训

　　巴菲特被誉为股神，但他毕竟是一个人。在2015年掌管伯克希尔50周年之际，巴菲特痛陈了平生最“惨重”的一次投资失败。大家先猜猜是哪桩买卖？

　　下面揭晓答案，出乎意料，它没有发生在久远的年代，而是刚过去的2014年，这就是投资爆出财务丑闻的英国乐购(Tesco)。巴菲特痛心地指出：

　　我由于懒散，在这一投资上犯了巨大错误。2012年底，我们拥有4.15亿股乐购的股票，当时和现在乐购都是英国*的食品零售商.。.我们这一投资的成本是23亿美元，与这些股票的市值差不多。

　　2013年，我对乐购当时的管理层略感失望，因此出售1.14亿股，获得4300万美元盈利。我闲散的售股方式最后被证明代价高昂。查理(-芒格)将这类行为称为“吮拇指”。(考虑到我的延误造成的损失，他这样说真是宽宏大量。)

　　2014年乐购的问题与日俱增，公司市值缩水，利润率萎缩，财会问题暴露。在商业世界，坏消息经常接踵而至：一旦你在厨房里看到一只蟑螂，几天后你就会遇到它的“亲戚”。

　　为什么是最“惨重”的失败，巴菲特作出了如下表述：

　　这笔投资的税后亏损是4.44亿美元，相当于伯克希尔1%净值的五分之一。过去50年中，我们仅有一次投资的售出时实现亏损达到我们当时净值2%的水平。另外有两次，我们经历了相当于净值1%的投资损失。所有三次大亏损都发生在1974-1975年间，而当时我们以非常便宜的价格出售股票，是为了换钱购买那些我们认为更便宜的股票。

　　换而言之，以往更惨的三次，都不是巴菲特的主观懒散造成的。

　　此前，巴菲特在历年股东信中至少承认过6项巨大的投资失误，总结下来是如下6大教训：

　　一、卖得太快。1964年巴菲特以1300万美元买下当时陷入丑闻的美国运通5%的股份，后以2000万美元卖出，但如果坚持到现在， 这些股票价值超过40亿美元。

　　二、投资无持久竞争优势的企业：1965年他买下伯克希尔-哈撒韦纺织公司， 就是让他功成名就的伯克希尔公司的前身。纺织业是夕阳工业且来自海外的竞争压力巨大，1985年巴老黯然关厂。

　　三、投资不景气产业。巴菲特1989年以3.58亿美元投资美国航空公司的优先股，随着航空业景气一路下滑，这笔投资大幅缩水。

　　四、以伯克希尔股票代替现金进行投资。1993年巴菲特以4.2亿美元买下制鞋公司Dexter，他是以伯克希尔的股票收购的， 如今这些股票价值30亿美元以上。因此，股神在2015年的股东信中明确指出：“我们倾向于使用现金收购，但如果我们能获得与我们给予的同样多的内在价值，我们会考虑发行股票进行收购。“

　　五、看到了却没行动。巴菲特承认他虽然看好零售业前景，但没有大幅加码投资沃尔玛。 这一失误使得伯克希尔股东平均1年损失80亿美元。

　　六、现金太多。巴菲特认为必须耐心等待*投资机会，但也可能错失一些机会。

　　但是，巴菲特同时指出，这些都不是最严重的错误，他最怕的是犯损及声誉的错误，他曾致函伯克希尔各级主管：“我们负担得起亏损，甚至是严重的亏损，然而我们负担不起声誉的受损， 哪怕只是丝毫的损伤。”

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