长富汇银：央行持续小幅“放水” 再次降息或已临近

　　近期央行再度打出一系列组合拳，为市场营造了相对宽松的氛围：3月19日，央行进行了150亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在3.65%；17日，央行也进行了200亿元逆回购操作，此次央行缩量逆回购还将利率意外下调10个基点，按照这两日逆回购到期规模分别是250亿元和350亿元计算，本周实现资金净回笼250亿元。此外，还有消息称，央行到期续做了3500亿元中期借贷便利（MLF），预计总量最高可达5000亿元。

　　以上种种迹象表明，央行继续在创造性小步放水。对此，长富汇银总裁张保国认为，央行一系列市场公开操作正向相对宽松的方向前进，表明央行有意进一步引导市场利率下调。

　　张保国指出，尽管2月份市场增加了近5000亿元的流动性，但降息后货币市场利率不降反升，证明基础货币依然存在较大缺口。因此，若短端利率不降，央行货币宽松效果大打折扣。

　　地方政府债务到期亦是导致节后资金面偏紧的重要原因。由于近期的货币宽松时点总是和地方债务到期不期而遇，考虑到财政部已经允诺地方政府至少1万亿的债务置换规模，张保国表示，在二季度城投债要大量到期，类利率债供给冲击会导致新债发行收益率上扬，央行有降准的必要以配合提升配债需求。

　　此外，从经济方面来看，尽管CPI数据已有超预期好转，但短期的回升仍难以改变我国经济长期低迷的态势，年内通缩或仍会持续。另一方面，2月份工业、投资和消费数据全数下滑，并且跌幅超过市场预期，显示我国经济运营状态依然不佳，仍有待政策进一步加大扶持力度。

　　张保国表示，对目前的中国政府来说，最希望的是实现稳增长和调结构两个均衡目标，如果经济增速放缓影响了就业、收入等民生指标逼近合理区间的下限，并且定向调控效果也不佳，政府部门就有可能会出台更大力度的宏观政策来保证经济增速。而事实上，在今年的政府工作报告中，李克强确实提出，“广义货币M2预期增长12%左右，在实际执行中，根据经济发展需要，也可以略高些。”因此，尽管央行一再表示未进入降准降息通道，更不存在“中国版QE”，但市场对央行继续降准降息的预期依旧强烈。

　　对此，民生证券近期研报中也指出，近日公布的2月金融数据显示，当月新增人民币贷款远超市场此前预期的7000亿～8000亿元规模，达到1.02万亿元。新增人民币贷款的高增长对资金面构成紧约束，使得银行“补血”变得迫切，降准离或已我们越来越近。