长富汇银：“一人一户”限制放开 券商行业加速分化

　　中国证券登记结算有限责任公司于4月12日发布证券账户业务指南(修订版)，决定自2015年4月13日起，取消自然人投资者开立A股账户的一人一户限制，允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户，开户数量上限为20个。

　　长富汇银董事长总裁张保国表示，在市场行情向好的背景下，“一人一户”限制的全面取消将使得投资者的交易更加便捷，有助于增量资金入市。在目前日均成交量上万亿已成为常态的情况下，一人多户政策的实施有望进一步活跃市场交易，并在较长时间内维持高交易量。

　　从运营角度而言，随着统一的账户平台的建立，将形成以投资者为核心的账户管理体系，从而有助于实现业务规则的统一、业务流程的统一以及技术系统的统一。这不但有助于提高证券公司服务质量，增加投资者体验，同时也将大大降低其的运营成本。与此同时，多层次证券账户体系的建立将便于实现与多层次资本市场之间的互联互通，从而为证券市场创新发展提供了坚实的基础。

　　另一方面，客户流动性的大幅提高也将倒逼证券公司降低佣金，提升服务水平。张保国指出，随着“一人一户”的全面放开，投资者在不同券商的转移成本大幅下降，从而打破证券公司对开户人的独有属性。因此，一人多户制度下，证券行业经纪业务佣金率下调有望加速，并施压综合类券商和地方性券商。

　　未来随着经纪业务佣金的不断下滑，券商传统的通道式盈利模式将越来越困难。据了解，目前各券商纯佣金利润占比已下降至20%以下，而随着一人多户的推出，经纪业务利润占比的下滑将进一步加速，单纯的经纪佣金收入将不再构成券商的盈利核心。行业盈利模式将加速向两融、股权质押、收益权互换等资本中介业务，以及新三板做市、并购基金、个股期权等资本运作转型。

　　受益于“一人一户”的放开，一些佣金率低廉的互联网券商的市场份额将有望实现快速提升。此外，拥有全业务价值链和多功能服务的大型综合券商也可以凭借融资融券、业务全牌照以及财富管理优势，提供账户管理和综合金融服务，从而降低客户转移的压力，继续维持较高的市场份额。相比之下，一些长期受到地域保护的区域性券商将会受到明显冲击，其高于行业平均的佣金率面临大幅下调的压力，如果在某一类业务方面无法提升优势，客户流失将在所难免。