大牛市下衰落投行的血泪真相：一两年的牛市一旦消停，估值立刻打回原形

　　你以为的研究部

　　不少同学想去当研究员。经纪业务和研究是一体的，讲多几句。

　　券商研究部，最主力服务的是公募基金，因为一可以赚佣金，二可以年底争取机构排名。但形势并不太好。

　　中国基金业，和其他国家基金发展的路子差不多，经过多年挣扎，发现主动管理往往无用，尤其在牛市，根本战胜不了指数。所以，公募基金指数型消极投资产品越来越多，层出不穷。这种消极投资，完全不需要卖方研究服务。

　　公募基金增长相对为慢的另一个原因，是中国人更喜欢自己买卖股票，人人都是股神，根本不信任什么专业基金。杭州一地，各种股票俱乐部数以百计，周末活动，其乐融融。人民群众，相信炒股利润是国家大形势所给，他们可不愿意给什么券商研究服务付款。

　　有些公募基金，特别无良，既腆着脸接受非股东系的券商服务，但就是不给什么分仓佣金，券商研究部敢怒不敢言；而有些大基金，有钱有人，一个大行业就能上3个研究员，那当然看得很细，深度往往超过券商研究员，就更不愿意给钱。

　　现在的卖方研究员，*的价值，就是帮助公募、私募们举办各类上市公司会议，在旅游胜地搞大型策略会议，有的上比基尼节目。总之想方设法提供corporate access，混个脸熟，力求买方付款。

　　我不是贬低研究。确实，中国券商的很大一块品牌资产，就在于研究。当一个众所周知的首席经济学家吐气发声，多少会在市场这个大水塘里，引发震动。而各家券商里地知名行业分析员，也有很大的杀伤力，他们的报告会对私募、保险公司的配置有影响。

　　但是，现在各种数据是如此容易得到，行业知识的学习和分享是如此快速，经济学家们和研究员们供给开始过剩。

　　一流研究员们已经看到末路。他们正在纷纷开设自己的微博微信频道，建立客户群，向市场直接销售观点，这是很好的避险工具和保险，免得被炒掉时一无所有，或者跳槽时可以有所凭借的筹码。对不重要的私募基金入群，有的大牌研究员还收费。

　　信息在手，很多研究员已偷偷在做投资。当你的研究和你个人投资产生关联，这个问题就很严重，这里不展开讨论。大家慎独。

　　大学生们，一定要注意这一定，道德、合规。将来你们会遇到这样的考验。最近有个人在微信上卖自己的藏书书，结果一下子全国粉丝给他汇了77万人民币，他就开始动了邪念。

　　最惨的是机构销售经理。他们本来就是销售研究员的观点，去买方定期收款。如果研究员都开始直接向市场销售，那还要你做什么？中介功能就完蛋。不过，这个消亡的过程，还是需要时间的。至少四五线城市的私募或富有交易客人，还是需要大城市的机构销售员们。

　　销售员们也不会坐以待毙，他们会想方设法。比如，很多机构销售员正在和交易员合作，研究如何扩大结构性产品系列，批发给银行，银行再卖给私人客户。产品可以挂钩股票、商品、指数、信用，让高净值客户去押注赌博。

　　再说了，各家卖方每年在三亚的策略年会，还是需要销售员们去做服务生嘛。

　　总之，现在传统券商的研究和销售服务，已不再是多年前那种威风凛凛。我想起一次销售服务。大概是在2006年。有次陪同两个资深同事去一个基金演讲。汽车行驶在长安街上，A销售员问B研究员，演讲准备得怎么样了。B研究员答，我看基金经理和分析员，就像看着大白菜，他们不懂。所以我根本不需要准备，因为他们完全听我的，没脑子。

　　坐在前座的我，对这句话印象太深刻了。

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