金融扶持实业，产业基金或可大有作为

　　近日，央广新闻报道，目前国家扶贫攻坚工作尚需大量资金，光靠政府财政投入远远不够，因此，要引导中央企业、民营企业设立贫困地区产业投资基金，采取市场化运作方式，重点投向央企定点帮扶的贫困县和革命老区。

　　产业投资基金，是指通过公司制基金、有限合伙制基金或契约制基金对特定领域项目、企业进行股权、债权、股债混合投资的一种投行业务工具。

　　地方政府热衷“产业基金+PPP”　

　　在这，我们以产业基金参与PPP（公私合营）项目的现象进行分析。

　　众所周知，由于PPP项目需要足够的资金，而地方政府、国有企业因债务约束等因素的影响，项目资金投入有限，因此，通过引进产业投资基金以化解资本短缺的困境，已成为当前推动PPP项目建设的一条重要出路。

　　国务院更是指出：发展PPP模式，有利于培育经济增长新动力，促进打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务“双引擎”。

　　尤为引人关注的是，在基础设施建设领域，产业投资基金可以解决三大问题：

　　首先，新建项目融资问题。政府通过发起母基金，吸引银行、保险等金融机构和实业资本提供新建项目所需资金，这可有效解决建设资金不足的问题。

　　其次，存量项目债务问题。对于存量项目，政府可通过多种方式，由产业投资基金设立的项目公司接手具体项目运营。这其中，对于已到回购期的BT(建设-移交)类项目，原先政府的付费期是3—5年，但当产业投资基金介入项目后，政府通过授予特许经营权，其补贴或支付期限便可延长至10年甚至更长，这大大减轻了地方政府的短期偿债压力。

　　最后，城投公司资产负债问题。过去，绝大多数基建类项目都由地方城投公司负责融资、建设和运营，这会造成资产负债表膨胀，提高其资产负债率，从而影响企业的银行贷款和债券发行。但是，通过发起设立产业投资基金，便能以基金形式筹集资金，从而降低其资产负债率。

　　鉴于此，我国许多地方政府甚至专门设立政府投资基金，以便充分发挥财政资金对产业升级、基础设施建设的引导和杠杆作用。

　　业界认为，产业基金有其独特优势：

　　一是，与传统银行贷款相比，产业基金门槛低、效率高、资金量充裕。在资金募集的时间和规模上也具有相当灵活性，从而提高了资金的利用效率，有助于实现资金募集与项目建设运营需求的无缝衔接。

　　二是，在我国，由于银行往往要求项目母公司提供担保与抵押，而很难以项目预期收益现金流作为抵押取得贷款，故一般项目很难实现真正意义上的表外融资。

　　相反，PPP产业投资基金所提供的资金，无需反映到项目发起人的资产负债表上，从而避免了融资过度集中于银行和过高的资产负债率对公司再融资能力的影响，优化了PPP项目的融资结构。

　　三是，作为被投资公司的少数股东，PPP产业投资基金可通过所持有的股权参与被投资公司的管理，这可对项目的建设管理发挥一定的监督作用。

　　另外，PPP产业投资基金的投资对象，通常应具备以下几个条件：项目融资需求大，收益长期稳定，如道路、通信、电力等；技术可靠，项目复杂程度适中；市场化程度较高；具有基于使用者付费的收费模式；具有较强的区域性。

　　产业基金整顿力度加大，商业银行业务受限

　　不过，乾立基金发现，国家对于产业基金的资金来源，目前已有整顿之意。

　　近期，一份称已下发至银行的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》规定：资本净额低于50亿元的商业银行，以及除了面向私人银行、高净值客户发行的理财产品，不得进行非标、权益类等投资。

　　对此，业内人士并不感到意外，他们认为，近年来，理财业务与非标、权益类投资原本就联系在一起，随着产业基金等形式的出现，通过层层包装，理财资金更是以权益投资的名义，借助产业基金进入非标市场。

　　资料显示，某银行与地方政府设立的一个产业投资基金中，通过多达五层的结构设计，最终隐藏了理财资金投资非标的本来面目，而银行则可从中获得高达3.4%左右的年化收益。

　　可以说，以权益投资为通道，以产业基金为载体，商业银行以理财资金进行非标投资，早已是公开的秘密。

　　而且，随着产业基金的兴起，这一形式甚至成为商业银行向地方政府投融资平台、房地产等输血的主要通道之一。

　　与直接贷款不同，通过产业基金名义进行的股权投资，其规模动辄高达数十亿元。而在交易结构上，往往采用结构化、多层嵌套的方式进行运作，并且使用较高的杠杆比例。

　　对于商业银行来说，除地方政府的融资需求、监管限制之外，理财资金假借产业基金进行权益类非标投资获取高额收益，成为其投资动力所在。

　　但是，随着银行理财新规征求意见的“或将最终落地”，商业银行的此类业务将会受到很大冲击。据计算，理财新规影响股票、非标市场的规模，可能会达到1.33万亿元、3697亿元之巨。

　　业内人士认为，银行理财新规如落地实施，将使中小银行丧失部分市场，而在私人银行、高净值客户方面已有积累的大中型银行，将从中获得新的市场机遇。普益标准研究员魏骥遥认为，2016下半年，大中型银行，下半年可能会加速对权益类市场的挖掘，迅速提升市场占有率。

　　另外，产业基金的资金来源渠道是多样化的。除了银行理财和自营资金外，保险与券商等机构也能对接。

　　乾立基金呼吁，只要能对实体经济实现有效扶持，我们不妨对产业基金的未来怀有更多期待。