632亿贱卖万达背后，是大户王健林的“调仓换股”术

　　这几天，寥寥几页公告纸、632亿的卸负交易、百亿文化资产加码，将王健林和他的万达再次推向风口浪尖，有人大喊“贱卖资产”，有人偷笑“你不懂”，连地产分析师都笑称，“万达的这则新闻确实厉害，一上午就有超过50个记者采访，答复一个划掉一个”。

　　王健林看来是铁了心要摆脱“地产商”的头衔，“断舍离”演绎得相当精彩，这不禁让人想起，多年前王健林曾经说过：“企业经营的最高境界就是‘空手道’。”

　　遭思聪怒怼的万达酒店被打包卖掉，以后思聪再入住系列酒店时就该吐槽“XX万达酒店是我住过的最SB的酒店，融创买过去能不能好好干”，还不用删微博。高端酒店经营不易，且买且珍惜。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）办公室旁边，曾经是万达西双版纳国际度假区北京接待中心，此前几乎看不到有人在办公，而且不知从何时起该办公室便关门大吉，透过玻璃门映入眼帘的是满地水渍，现如今连同另外12个文旅项目一起已不再属于万达……

　　“别再当地产商了”，王健林在年初的万达年会上说道，“靠品牌挣钱，何乐而不为”。

　　所以，停止了一年的影视重组计划又被提上日程，既然定了轻资产的线路，迅速回笼资金，发展文化等其他支柱业务就成了重中之重，王健林曾乐观估计2018年，文化集团将成为万达的又一只千亿巨舰。

　　万达电影（002739.SZ)与万达影视的重组之事才刚刚开始，瘦身之路也才刚打开，未来万达的轻资产之路到底走向如何未可得知，只是轻装上阵总比负荷累累来得轻松。

　　边卖边买，万达有点忙

　　当王健林与骑士孙宏斌一起出现在谈判桌上时，双方心里都有些小九九：

　　孙宏斌：600多亿划算，可出售面积价值会超6000亿；

　　王健林：我也不亏，花钱消灾，但求心安，更何况符合未来走向……

　　买卖来得太快，就像龙卷风。7月10日上午，融创以631.7亿收购万达部分资产，其中295.75亿用于购买13个文旅项目91%的股权；335.95亿收购万达旗下76家酒店。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进对野马财经（微信公号：ymcj8686）指出，此类并购出乎意料，说明保密性非常好，估计是在去年就已经开展了谈判。

　　虽然文旅项目同属于文化产业，但从本质上来讲仍为商业地产项目。此前王健林对万达的文旅项目也是十分宝贝，曾吃着韭菜盒子公然叫板迪士尼，“有万达在，让上海迪士尼20年不盈利”，可遗憾的是，上海迪士尼*年已收支平衡，万达的文化城却已拱手让人。

　　当然，卖掉这些资产实属割肉，但内外夹击的状况并没有留给王健林多少思考的时间。海外并购受阻、6月22日股债双杀……更重要的是，截至2016年底，万达商业的银行贷款达1126.79亿元，涉及至少12家银行，*季度的资产负债率为70.61%，王健林称此次回收资金将全部用于偿还银行贷款，计划年底清偿绝大部分银行贷款，降低资产负债率。

　　同时，酒店与文旅项目的盈利能力实在一般，根据万达酒店的数据，从2012年开始，利润就逐年下滑，2012年盈利2.32亿，2014年亏损1.76亿元后一直未扭亏为盈；文旅项目更是暂且得不到回报，例如没有卖出去的巨亏4.5亿的长白山国际旅游度假区，以及耗资500亿开业仅19个月的武汉中央文化区。

　　内忧外患，*割肉。

　　纵观舵主王健林这三年以来多次叫嚷“转型”，这种剥离商业地产的操作却也符合其欲轻装简行的想法。

　　而意料之内的重组公告则再次让吃瓜群众们搬回小板凳。万达电影称拟发行股份购买万达影视100%股权，早在去年5月，王健林便动了心思，只是种种原因收购未能成功。

　　不过这次的收购价格还未敲定，野马财经也想看看万达影视到底值多少钱。

　　联讯证券某分析师告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），万达近期的资本运作相当频繁，公司也处在多事之秋，此时宣布重启收购，自然有其战略意图和资金规划的考虑，并且该利好消息对未来万达电影股价的稳定回升起到催化剂作用。

　　万达影视收归“正统”，培育新“主体”

　　4月21日，备受关注的万达改名事件终于尘埃落定，万达院线更名为“万达电影”，欲打造“电影生活生态圈”的万达觉得“院线”一词不再能完全表达所从事的业务，从那时起，坊间关于万达重启并购的消息就已传开。

　　万达电影试图从部分走向整体，聚焦电影产业，布局全产业链，万达影视是不可或缺的一部分。如今的万达影视已不再是单纯的拍拍电影，在王健林买买买的政策下，已经向衍生品、游戏等方向四处发展，收入麾下之后，万达的电影事业将从下游溯往上游，依托影视资源，背靠着万达的资本，活脱脱一场资本大戏。

　　可万达影视怎么说都姓王，若只有“打造全产业链”这一个理由怕是不能服众，毕竟王健林想要的不仅只是内容制作发行衍生品为一体。

　　易观电影分析师黄国锋告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），万达影视即使不在上市公司体系内也不会影响其全产业链布局，“更多的考虑是想要市值高的集团公司，如今万达将一系列商业地产标的卖给融创，而巨头性公司需要新的高市值主体”，另外，万达影视内部的问题已解决，时机合适。

　　回想年初的万达年会上，王健林放话文化集团也要搞出个千亿级别，那个时候，王健林便已计划实现其电影巨无霸的梦想。若将院线、电影制作发行的资产整合，上市公司体系的千亿市值将不再是一场梦。

　　此外，如今的万达与孙宏斌已经扯上了关系，而孙宏斌与乐视也正打得火热，若万达电影与乐视网、乐视影业开启新的合作，是否会打开一扇窗？毕竟7月10日发布的联合公告中的第六点“在电影等多个领域全面战略合作”令市场关注。

　　要知道，目前融创手上拿着乐视影业42.8%的股份，也就是说，融创还得为飘摇的乐视网的发展多些考虑，此前，传奇影业（万达旗下）和乐视影业曾合作《长城》，万达电影近些年也在内容与渠道方面加速布局，包括入股博纳影业，从影视业务合作的角度来看，深入合作也有可能。

　　传媒人士分析，万达电影与乐视网旗下的乐视视频也有合作空间，虽然不比BAT旗下的三巨头，但也握有大量用户数据，在内容发行渠道上形成“大屏（院线）+中屏（电脑、电视）+小屏（手机）”的格局。

　　不过也有分析师并不看好这系列的合作猜想，认为“融创或许能掌控乐视，却掌控不了万达。”

　　从公告重组到成功还有很长一段路要走。去年万达电影对于重组失败给的回应是“证券市场环境发生了较大变化”，并未提及业界普遍认同的另一个原因——传奇影业严重亏损。

　　黄国锋对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，万达影视不带传奇影业玩了，早在启动重组之前将其从标的资产中剔除，可以说，万达影视内部的问题基本得到解决，*不确定因素为政策，一年以来，关于影视泡沫的打压并未停止，收购影视公司所面临的信息披露也更为严苛。

　　瘦身上阵，轻资产之路就好走吗？

　　减法也好，加法也好，都是王健林破解资金链紧张必须做的事情，只是，如果没有这半年来遇到的危险“坑”，王健林的万达还在慢慢地向前走，不会快马加鞭，更不会甩掉负荷。

　　孙宏斌背负121.52%的净负债率吞下这些资产，王健林用看似贱卖资产的行为顾全大局，所以，轻资产之路会是什么样呢？管理旅游区、酒店、万达广场、拍拍电影、卖卖电影票和爆米花、收租金、玩体育、金融、健康……唯独不见自己买地建房子。

　　传统房地产业的不景气，过高的银行贷款及其他渠道融资造成的负债，已经投入运营的项目效果不好，A股IPO受阻......这些都是王健林体内的毒，而轻资产或许就是那一剂解药。

　　以往万达商业地产的主要产品学名叫“城市综合体”，就是建设一个万达广场，写字楼、商铺、住宅统统都有，自己持有经营，盈亏自负；而万达向往的轻资产的模式就是“旱涝保收”，资金别人出，万达用自家品牌和系统运营，租金收益与投资人按比例分成，再加点管理费。

　　这种包租婆式的做法到底成效如何呢？

　　2016年集团服务业收入占比55%，历史上首次超过地产；2016年万达商业收入同比减少25%至1430.2亿元，但净利润仍继续增长，租金净利润占比已达55%，2016年开业的50个万达广场，已有21个属于轻资产，“收入质量在提高，甚至可以说，万达商业已不再是地产企业”，急于摆脱地产商头衔的王健林在年会上表示。

　　2017年上半年，万达商业收入735亿元，新开业项目中，轻资产万达广场9个，新发展项目中26个万达广场均为轻资产项目，转型成为靠品牌输出，租金为利润来源的服务业，不用再担心资金链命门。

　　王健林多年前说“企业经营的最高境界就是‘空手道’，但这空手道不是骗子，当你拥有品牌和能力时，你一分钱不出凭品牌就能挣钱”，万达广场目前正在往这方面努力，可文化集团下面的主题娱乐产业（即出售的文旅项目）却面临着其他问题。

　　上文提到万达手上的武汉和长白山文旅项目没能卖给融创，因为这两个项目亏损严重，似乎像万达的这种自己开发持有、自己运营的文旅地产项目也不好做。

　　换句话说，即使换了主人，如何运营得好，或许还是一个问题。

　　对此，严跃进对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，虽然剥离此类资产体现了万达不断强化轻资产的决绝，对于万达来说有助于轻装上阵，复制万达广场的模式，在全国市场范围内有助于不断提升文旅产业的规模和体量，但文旅产业项目实际上也存在很多新的压力，比如说消费认同的熟悉程度需要培育。

　　试图与迪士尼较量一番的万达城也开始走向迪士尼的管理模式，持有与运营分离，融创未来承担巨额投资带来的系列财务问题，而万达则坐收管理费，稳赚不赔，比起时常担心如同长白山和武汉中央文化区的亏损问题，开心赚钱才是正途。

　　“万达的高速度发展和高执行力在业内口碑很不错，但它在商业运营方面的综合能力却不是业内人士都认可的核心能力。”一位商业地产人士这样对野马财经说道。

　　做商业地产起家的万达，要进行轻资产转型，发展机会毋庸置疑，但能否成就巨无霸企业，路向何方，还得看王首富如何表演。资本市场大户王健林这次的“调仓换股”能成功吗？

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