258亿！揭秘复星如何快乐“破局”

　　从停牌至复牌，“缺席”将近11个月的豫园股份（600655）于上周五（10日）正式重新回归A股交易市场。这一曾经的商旅文“老八股”，在复牌后以复星倾力打造的又一“快乐时尚旗舰上市平台”的新形象示人，令市场倍感新鲜。

　　复星的大快乐版图如何形成，主动升级的背后动机为何，更重要的，如何依靠豫园股份这艘“旗舰”谱写日后的大快乐篇章？有业内人士指出，复星的快乐版图有望借助豫园股份此次资产重组迎来新的变局，进入新的发展阶段。

　　寻找“发力点”

　　豫园股份“缺席”的这11个月，国内A股市场经历风云变幻。眼下，当大盘站上逾3400点的关口，豫园股份如何在资本市场端重新焕发青春，备受市场关注。

　　“豫园股份在资本市场的动作，有可能就是复星快乐版图未来变局的一个很重要的‘倒影’。”一位长期跟踪复星的券商分析人士指出，相较于医药、地产、钢铁、矿业等重资产板块，复星的快乐版图，或者说在大消费领域的投资布局起步较晚。

　　“郭广昌深谙太极之道，希望快乐板块拥有更强有力的发力点，以期实现‘倾全力一击’。”该人士指出，回顾复星的成长史不难发现，走过25年发展的复星，伴随着过去近40年中国经济的快速成长历程，早期专注投资于经济成长动力最足的重资产，如房地产、钢铁、矿业等，投资量较大，也是当时的那个经济阶段所需要的。

　　复星真正意义上的“大快乐”投资，从2010年开始起步。当年，复星投资了来自法国的地中海俱乐部Club Med，这不仅开启了自己在快乐领域真正意义上的投资，同时也强化了其在快乐领域深度布局的决心。

　　成功投资Club Med之后，秉承“中国动力嫁接全球资源”的理念，背靠快速发展的中国市场成长动力的复星，在旅游度假、时尚首饰、高端服装、演艺演出、电影制作等快乐端接连发力：

　　投资Folli Follie，进入时尚饰品领域；投资ST. JOHN、Caruso、Tom Tailor，进入服装领域；投资太阳马戏，进入演艺领域；Studio 8，进入电影制作领域；投资Thomas Cook，进入私人定制旅游行业；携手柯兹纳集团，斥资在三亚打造全球第三座亚特兰蒂斯海洋主题度假酒店；携手豫园股份投资北海道TOMAMU度假村；投资AHAVA，进入化妆品领域。

　　复星的大快乐版图在7年之后，形成了一个蔚为壮观的格局。“这样一种‘万马奔腾’的打法，沿袭了其在其它产业领域秉承的多元化发展路径。”一位熟悉复星发展的圈内人士表示。

　　复星勇于升级

　　今年8月，复星国际将2017年中期业绩以健康、快乐、富足三个板块作为业务结构进行披露。报告显示，2017上半年复星健康、快乐、富足三大生态系统实现显著增长，三大生态驱动归属于母公司股东之净利润增长达到33.6%，其中快乐生态的贡献在2017年仍然呈现了较大幅度的增长，增长率达到37.5%。

　　“这是复星方面主动调整、升级的结果。”前述熟悉复星发展的圈内人士表示。

　　与良好业绩同步的是，复星三大支柱产业并驾齐驱的局面亦渐趋成型。特别是在大健康领域，复星拥有像复星医药这样的旗舰型上市平台，产业版图覆盖大健康全产业链，股价连创新高，市值亦在今年首度突破1000亿。

　　对于快乐板块而言，由于所投项目属性过于多元，既有基金属性，也有产业属性，同时还有由复星国际母公司直接投资的项目。因此，在战略层面，快乐板块需要有总体安排。

　　而事实上，复星一直在多渠道寻求资本市场的对接平台。除豫园股份外，此前市场便屡有传闻，复星旗下旅游文化集团将独立分拆上市。

　　今年8月，复星方面有关负责人在接受记者采访时曾就此表示，（旅游文化集团）未来登陆哪一个资本市场，要看不同的时期、窗口。不单单是旅游文化集团，复星对旗下所投的企业，能够对接资本市场的，复星都是鼓励的。（上市）更多的还是出于其对接资本市场以后，本身能够可持续发展，可以有更好的新陈代谢，实现养料自足。

　　“天然”对接平台

　　向着“为全球家庭打造幸福生态圈”的复星，其体系内的大快乐内容还在不断“滚雪球”，未来的规模将只会越来越大。

　　早在2002年，复星便布局了一个“天然”的大快乐上市平台——豫园商城。

　　复星于2002年入主豫园股份（前身为“豫园商城”），当年持股比例便达到20%，为后者的控股股东。此次资产重组完成后，复星在豫园股份的持股比例将达到69.69%。

　　“随着这次复星持股比例上升至将近70%，豫园股份的企业文化、机制、活力、制度红利等，都有可能被充分释放。更重要的是，复星对这家上市公司的重视程度，将不可同日而语。”一位券商人士以复星医药举例，公开数据显示，复星在复星医药中的持股比例仅40%左右，但给予的倾斜力度在公司过往发展历程中可见一斑。

　　复星逐渐也意识到豫园股份这家上市平台，和复星未来的大快乐板块在许多地方都具备良好的对接属性。

　　经过多年的发展，豫园股份已经形成了以快乐时尚内容和场景为主的资产组合，包括黄金珠宝、餐饮品牌、老字号零售、商用物业等。

　　尤其是在大消费领域，豫园股份受益于当时市场的成长，在复星入主之后，通过机制体制变革，推动老庙黄金、亚一珠宝的快速发展，打造出中国排名前三的黄金珠宝零售体系。与此同时，豫园股份也逐渐形成了自己在餐饮、食品领域的“护城河”业务体系，包括其最为重要的核心资产——拥有年游客量在3700万人次的豫园商城，则进入了流量排名靠前的中国知名城市文旅地标及城市名片行列。

　　长期关注复星的灰姑娘基金基金经理王卓玮（Conan）认为，由于停牌时间过长，豫园股份目前被暂时调出MSCI，但这与公司实际经营状况并无关系，只是在指数层面的调整而已。随着上市公司持续运营一段时间，便会大概率回归这一指数。

　　“随着豫园股份这次资产重组的完成，复星的大快乐版图或许将进入新的发展阶段。”业内人士表示。