神秘牛散联盟如何“玩转”A股？

　　在A股市场中，有着这样一群人，他们手握巨量资金，位列多家上市公司十大股东；他们看起来目光犀利、判断敏锐，精准的投资总能获益颇丰；他们的一举一动都显得无比神秘而又引人关注。

　　他们都有一个共同的称谓——牛散。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，很多牛散都并非单打独斗的独行侠，相反，许多人会结成一个又一个小而精的团体，股权代持、暗中结盟、围猎上市公司、主导重组、这才是他们的拿手好戏。

　　而冯彪和他的小伙伴们，就是一个这样的团体。

　　根据东方资本集团官网信息，冯彪为集团董事长，旗下东方财智、东方君盛、老虎汇三家机构的名单中，有着曹芸、张寿清、邢荣兴、曹雅群等多位牛散的身影。梳理年报发现，这些名字曾在锌业股份、ST运盛、ST海龙、祥龙电业、岳阳兴长、宁波富邦等近五十家上市公司十大股东名单中出现。

　　根据公开资料梳理统计，自2012年开始，更是接连向金城股份（000820.SZ，现“神雾节能”）、零七股份（000007.SZ，现“全新好”）、海南椰岛（600238.SH）、嘉应制药（002198.SZ）至少四家上市公司的控制权发起攻势。

　　六年间，各方明争不止，暗战不休。冯彪为首的资本玩家或隐匿代持或半路突击，各种手段层出不穷。只不过，如今来看，结果并非全部都十分美妙。

　　暗战金城股份——代持协议潜藏3年

　　冯彪等人*次拿下一家上市公司，应当始于2012年。

　　彼时，金城股份由于经营不善进行破产重整，2012年11月28日重整完成。根据方案，金城股份原实控人转让所持23.2%公司股权，换取朱祖国旗下恒鑫矿业10%的股份，及其一致行动人所提供的不少于1.33亿元资金。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，这份重整方案存在两个颇有意思的地方。

　　一方面，重整完成后，朱祖国并不直接持有股份，而是将上述股权分别划至高万峰、曹雅群、张寿清名下；另一方面，高、曹、张三人与朱祖国为一致行动人关系，并将自己的表决权全部让渡给朱祖国，后者因此成为新的实际控制人。

　　明显“多此一举”的手法令人不解，且在这之后不久，又发生了一件奇葩的事情。2013年6月25日，金城股份发布公告称，因债务问题，法院裁定将高万峰所持部分股权过户至曹雅群名下，该变动不影响朱祖国实控人身份。

　　短短半年时间，原本步调一致的合作伙伴竟然对簿公堂，剧情如此跳跃，更加让人一头雾水。

　　不过，随着时间的推移，部分真相终究浮出了水面。

　　2015年，金城股份抛出一份重组草案，重组对象为神雾集团旗下江苏冶金设计院有限公司，2015年底，该重组被证监会否决，原因为存在隐藏的代持关系。

　　金城股份对于证监会相关问询函的回复显示，早在2012年12月30日，刚刚取得金城股份股权不久后的张寿清就分别与冯彪、高忠霖签署了代持协议，其所持部分股权实际上是由冯、高二人出资。

　　有意思的是，前文所述“高万峰所持部分股权因债务被法院判决转让给曹雅群”事件中，高万峰的真正债权人为冯彪，在冯彪的指定下，才将200万股权过户至曹雅群名下。

　　换句话说，2012年出资染指金城股份的，除了明面上的四人外，还有冯彪及高忠霖。这些暗藏的代持关系直至三年后才浮出水面，甚至在公布的*份重组草案中尚没有主动披露，直至证监会追问才进行了补充。

　　更加精彩的是，在这份被否决草案的定增部分对手方名单中，东方君盛赫然在列，而冯彪、高忠霖为东方君盛的*、三大股东。

　　对于如此操作，北京一私募机构人士向野马财经分析。整个事情可以理解为冯彪、曹雅群等人合力出资买下了一个“壳”，而后将之转卖给了神雾集团，虽然最初的方案被否决，之后新的方案中也没有了东方君盛的影子，但还是赚得盆满钵满。

　　突击海南椰岛——虎口夺食国有企业

　　冯风格强悍，行事风格高调，在金城股份（现“神雾节能”）身上，尝到了不小的甜头。不仅于此，其对国有企业也毫不犹豫，果断夺食。

　　海南椰岛（现*ST椰岛）原本是一家国有企业，旗下“椰岛鹿龟酒”一度是家喻户晓的明星级产品。然而，随着保健品市场的持续降温，公司经营状况也出现断崖式下滑，2014年营业收入从2013年的9.1亿元暴跌至4.9亿元，几近腰斩；归属净利润更是从1.3亿元暴跌至0.4亿元，跌幅70%。

　　在这一情况下，海南椰岛原控股股东海口市国有资产经营有限公司（下称“海口国资”）心生退意，2015年2月发布公告称，拟将其所持17.57%股份全部转让。

　　为了企业日后的发展，海口国资对于受让方提出了诸多要求，如净资产规模不低于人民币 100 亿 元；具有明晰的经营发展战略,并能提交关于上市公司 的经营发展规划；为在海口市注册的法人实体，注册资本和实缴资本不低于人民币1亿元；以现金方式支付全部股份转让价款等等。

　　条件虽然苛刻，但意向方很快出现。2015年3月30日，中央汇金背景的海南建桐拟以7.55亿元接盘，且旋即抛出一份8.2亿元定增预案。短短一个月的时间变找到了合适的接盘侠，海南椰岛的易主似乎十分顺利，未来发展也似乎十分可期。

　　在此关键节点，冯彪出手了。

　　值得注意的是，早在2014年10月，东方财智及一致行动人就通过通过大宗交易及协议转让，获得了海南椰岛11.16%股份，成为第二大股东。如果一直按兵不动，实力雄厚的海南建桐接手之后，海南椰岛的未来股价也十分可期，这又是一场收获颇丰的买卖。

　　只是这次，冯彪似乎有着更多的打算。

　　2015年11月17日至12月25日，东方财智及一致行动人连续出手，加上之前的协议转让，共计持有海南椰岛18.47%股份，超越海口国资成为*大股东。且截至目前，通过后续的股权增持及腾挪，冯彪旗下另一家公司东方君盛接手东方财智等所持股权，握有海南椰岛20.84%股权。

　　从理论上来看，冯彪此举无疑是一步好棋，无论海南建桐的进入还是定增的抛出，对海南椰岛来说都是利好，无论是品牌影响、资本实力还是经营能力都会大幅度提升，身为*大股东自然能够占尽好处。

　　颇为尴尬的是，2015年3月份所述对海南建桐的股权转让，自从冯彪强势增持之后便一直没了下文，2015年4月份抛出的定增也迟迟没有推进。

　　“没有人愿为别人徒做嫁衣。”前述私募人士如是表示。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）欲通过东方资本相关人士联系冯彪未果，但东方资本相关人士对野马财经回应：对于海南椰岛以及之后嘉应制药都是长期产业投资，公司看到大健康及医药行业，希望利用自身在资本方面的优势，以产融结合的方式进行产业链打造。

　　鏖战嘉应制药

　　——管理层与“野蛮人”激烈对决

　　如果说，冯彪与海口国营及海南建桐的股权转让僵局尚属于非暴力不合作的“冷战”，那么其对于嘉应制药的介入，则受到了公司管理层的全方位回击。

　　嘉应制药属于中药行业，主要产品为咽喉及感冒用药。2013年进行过一次资产重组（金沙药业），为了不改变实控人，规避借壳，公司股权一直处于极度分散状态。冯彪介入前夕，原实控人黄小彪持股比例11.27%，第二大股东陈泳洪为10.94%，两者十分接近。野马财经注意到，陈泳洪为金沙药业原实际控制人，重组后进入嘉应制药大股东序列。

　　2016年末，冯彪旗下老虎汇资管以10.5亿元接手了黄小彪的全部股份，新晋*大股东之位。然而，以陈泳洪为首的“金沙帮”却对这位入局者并不欢迎。

　　首先，老虎汇在收购黄小彪股权时，仅有1.5亿元为自有资金，其它皆为借款，在提及这部分资金还款计划时，老虎汇称“拟用上市公司的分红偿还部分银行贷款本息”。

　　借钱收下上市公司股权，再用上市公司分红还钱，如此空手套白狼的想法令人惊叹，嘉应制药旧部自然也不答应。2017年1月14日晚间，公司发布公告，称“《深圳老虎汇资产管理有限公司关于对深圳证券交易所问询函的回复》中后续还款计划第3点，有误导投资者的情形，请投资者注意。”直接打脸冯彪。

　　其次，为了更好地对抗老虎汇，2017年4月7日，以原“金沙帮”为首的陈泳洪、黄智勇、黄俊民、林少贤等十位股东宣布结为一致行动人，合计持有公司27.95%股份，稳居控股股东之位。

　　只不过，正如前文所述，为了不触碰借壳红线，2013年重组之时，陈泳洪等人作出了“不存在关联关系和一致行动人”的承诺，十人抱团的举措很快受到了深交所的问询，仅仅一个月之后，结成不久的一致行动人关系便宣布解散。

　　面对如今的格局，老虎汇方面亦向野马财经介绍，对于未来如何打算，各方在讨论商议中，具体细节不方便透露。

　　折戟零七股份——惨入深坑

　　海南椰岛、嘉应制药两家公司接连受阻，实际上，冯彪手中还有一笔外债，情况不明。

　　2015年4月，冯彪、东方财智与零七股份实控人练卫飞签署了一份代持协议，前者提供8500万元借款，后者将所持至少2800万股股票转让给前者代持，并由前者主导进行上市公司资产重组。公开数据，当时冯彪、张寿清、曹芸分别为东方财智*、四、五大股东。

　　如果按此约定执行，此次重组将是神雾节能借壳金城股份的翻版，再次大赚一笔并非难事，然而，他们这次的合作对象是练卫飞。

　　练卫飞是零七股份的实控人，然而他的诚信记录却实在拿不出手。

　　一方面，练卫飞因多次大放空话，已影响信誉。从2008年开始，练卫飞曾多次放言，称公司将收购优质矿产资源，引得股价连续上涨之后却全部落空；另一方面，隐瞒借款，绑架公司。利用上市公司主体，练卫飞以零七股份的名义对外借款至少5800万元，但不仅对投资者隐瞒了这些事项，甚至很多连公司财务人员都不知晓。

　　为此，2015年底，证监会给出了练卫飞十年市场禁入的处罚，将上述细节进行了详细披露，并直言其“守法与合规意识淡薄……在零七股份及其个人被监管机构处罚后、不仅不积极悔过纠正，反而多次参与并指使有关人员蓄意隐瞒，属一犯再犯、屡教不改”。

　　因冯彪与练卫飞的合作是在事发之前，8500万元打入了练卫飞的账上，承诺的股份却迟迟不见踪影。更加重要的是，2015年12月10日，练卫飞又将所持股权转让给了第三方，将生米煮成了熟饭，冯彪一纸诉状将练卫飞起诉后，获取股权的诉求并未得到支持。

　　至于想要回自己的钱，裁判文书网显示，2016年12月7日，广州市中级人民法院不予受理东方财智以到期不能清偿债务，要求对练卫飞旗下博融投资进行破产清算的申请，原因为该债权尚在诉讼中。除此之外，再无其他信息。

　　自救应接不暇

　　——牛散联盟遭遇连环资金危机

　　前路遇阻，旧债不明，不知道冯彪心中滋味如何，而很快，他又遭遇了更大的危机——缺钱。

　　冯彪等人在收购上市公司股权时，“杠杆”成为了必不可少的武器。最简单的，相关公告显示，在取得公司股份之后，会很快将近乎全部股份质押出去换取现金，且无论是在海南椰岛还是嘉应制药，都借助了不少信托和银行借款。

　　在这一情况下，源源不断地套现获利就成为了整个游戏正常运转的核心要素，一旦某一环节出现问题，全部资金链都将承受巨大压力。

　　海南椰岛便是冯彪和东方资本资金短缺的经典样本。

　　正如上文分析，除了其自身所强调的大健康产业投资之外，对于以搏重组见长的冯彪来说，海南建桐的进入预期无疑会让海南椰岛的未来更加乐观，横插一脚之后，事情却陷入了停止。在此情况下，凭借冯彪自己想要让海南椰岛扭转颓势，难度不小。

　　2015年至2017年，海南椰岛继续之前下滑颓势，归属净利润分别为1312万元，负3525万元，负1.06亿元。公司因连续两年亏损ST戴帽，股价也连续下挫，从2015年中的23元/股跌至如今的5.7元/股，跌幅近80%。

　　股价的暴跌往往会带来平仓压力，面对巨大危机的冯彪又向我们展示了一次神奇的操作。2018年4月28日，海南椰岛发布一份*大股东股权被冻结公告，内容却是冯彪向法院起诉要求冻结东方君盛所持的公司股权。

　　与此同时，4月28日，冯彪还向法院起诉要求冻结老虎汇所持嘉应制药全部股份......

　　换句话说，“爷爷起诉了爸爸要求冻结儿子的股权”……如此做法背后有何深意我们不得而知，但可以肯定的是，一旦被冻结，这些股权则暂时逃过了被平仓的风险。

　　东方资本人士回应野马财经称，是否有避免平仓的因素并不清楚，不过这些股权冻结的司法流程都是合理合法的，其同时介绍，公司已经在从经营管理、品牌建设、人才梯队等诸多方面进行努力，希望在18、19年能够扭转如今的局面。

　　海南椰岛则表示，一切以公告为准。嘉应制药则向野马财经（微信公号：ymcj8686）强调，老虎汇并非公司控股股东，对企业正常经营状况并不影响。

　　凭借重组起家，高举高打，却也因重组“炒成了股东”，深陷泥潭。只是，这世上没有后悔药，已经压上去的筹码，无论输赢，终究只能自己去承担。

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