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北极光创投邓锋:投资人是怎样炼成的?

做一个好的投资人,最关键的是内心是不是真正喜欢投资。另外,你为什么要做投资,这也是要想清楚的。
2018-07-14 10:32 · 微信公众号:清科沙丘学院  邓锋   
   

  邓锋老师在风险投资、计算机、通讯和数据网络产业有20年的技术和管理经验,在高科技、新媒体、清洁技术、消费及健康医疗等领域领导投资了两百多家企业。他直接负责投资及投后管理的部分公司包括:APUS、中科创达、宏杉科技、美团网百合网蓝港互动中文在线、兆易创新、QQ音乐等。

  以下内容根据邓锋老师在沙丘学院讲课笔记整理而成,有删减。

  从工程师到企业家再到投资人

  我是从理工男、工程师变成了企业的创始人、管理人,然后又成为了一个投资人。

  2001年,我开始做天使投资,2005年开始做VC。天天跟一些有创新能力的人在一起探索,让我非常开心,一些新的产品也让我很激动。所以一直到今天我还在做VC。

  在个人所在的领域,找到一些让自己每天都能真正激动不已的事儿,去创造它并改变世界,可能是支撑这个人长期走下去,把自己培养成一个合格投资人的关键。

  我们不一定要投很多企业、赚很多钱,关键是有没有投出过一个改变世界的企业。你有没有在别人没看到的时候,预先看到了这件事、这个企业可以改变世界,而且一直往这个方向走,并且在企业发展过程中起到了作用,这是衡量是否能成为一个伟大投资人很关键的一点。

  回过头来看每一个企业,你投资成功与否,很多东西都不是由你来决定的。有些事可能凭运气,你投的时候也没想到它会成功。但是有些事,你觉得能改变世界,并且参与到创造过程当中,那真的是不得了。

  做投资,如果真正做到了雪中送炭而不是锦上添花,你跟人吹牛的时候感觉都不一样。就算你自己不说,当创业者对别人说,当初是你帮助了他,而不是说他们的钱都被VC赚走了,你是一种怎样的自豪感?

  有些项目投不投,不仅仅取决于它的风险有多高,而且还取决于它最后带来的回报有多大。不要因为风险低就干,风险高就不干。风险低的事,做成了可能就给你带来两倍的回报;而风险高的事,一旦做成了有可能会给你带来一千倍的回报。

  包括衡量企业的估值,也不是光看他今天的收入是多少。我们要看整个市场,他在这个市场里头是不是*的领头羊,有没有竞争对手,壁垒有多高?如果确实是个巨大的市场,壁垒又非常高,他又是最前面的那一个,一旦他突破了,别人很难再跟他竞争。你赌这种项目,哪怕十个里头赌对了一个,最后整个基金回报也是很大的。

  好的风险投资*不是看成功率,它是看收益率——基金总回报除以总投入。成功率高的,可能最后整个基金回报率就是二点几倍;成功率低的,基金回报却可能是五或者六倍,可能一个案子会给你500倍的回报。

  创办北极光,助力中国创新型企业

创办的契机与动力

  2005年,我们成立了北极光,愿景就是成就世界级的中国企业家,培育世界级的中国企业,成为世界级的中国风险投资公司。

  从*天做VC,我就觉得我们是通过成就别人来成就自己,这个定位要非常清楚。企业家不是给你打工,你也不是他的老师,你是通过成就这些企业家来成就自己。

  做VC最终是靠攒人品。我一直在跟团队讲,我们不是为了一个案子而优化。为一个案子优化的方法太多了,你可能在投资协议里藏一些企业家不理解的条款,企业家如果不懂的话,你可能可以通过这个案子赚很多钱;我们也不是为了一个基金而优化。你这个基金可以做得很好,下一个基金能不能做好?不知道。我们要为自己的整个投资职业而优化。

  做投资很开心的地方是,你投资的企业家有感恩的心,他愿意跟你一起往下走。对于这种投资,当企业碰到困难的时候,我们也会愿意去帮助它。

  我们有很多案子是来自以前帮助过的企业家,他的公司上市了或者卖掉了,出来做了第二家公司会继续找我们投资。也有很多案子来自这些企业家推荐的他们的朋友。

做投资不是简单的判断,结交人脉的关键有三点

  很多时候,投资的判断是很滞后的。不像你做一个事,今天做了,明天就知道结果。投资是一个很难判断的事情,做投资越专业,你越会发现它不是一个简单的判断。

  有时候,有些项目大家都抢着投资,结果两年以后,发现所有人都错了。有时候,你这轮投进去了,下轮没有人呼应,融资极其困难,你真的是不知道该怎么办,结果过了两三年以后却成为你回报*的企业之一。经常是内部质疑最多,最不一致通过的案子,最有可能成为好案子。

  那么,如何成为一个好的投资人?我该具备什么样的经验、经历?我该做什么样的自我培养?要想寻找案源,我该跟什么人去交往?我是认识的人越多越好吗?

  我从来都说认识的人不是越多越好,你要认识的人要有三个特点:一是知道你想要什么,二是能看到你想要什么,三是把你放在*个要推荐的位置。符合这三个特点的人,你认识100个人、200个人足够了。

  很多好案子你没投进去,不是说你觉得它不好,而是你根本见不到,案源经常比判断更重要。就算看到了你也抢不上,抢上了你也可能是用高价抢上的,最后回报不是很好。

  有人说投资就怕投错了企业,其实投错了企业不是最坏的,更恶心的是投到了一个坏的企业,大把时间投入,企业家赚了钱,你没赚到钱,把你给坑了,会很难受;比这难受的是接触过特别好的企业但最终没投,当时觉得不怎么样就过去了;当然比这更难受的是投进去了,而且企业做得很好,结果你在不适当的时候退出了,只赚了两三倍,后来发现人家是几百倍的回报。

  所以,投资有很多让你觉得遗憾和难受的事,不只是在开始判断准和不准。要经常思考,我们应该学习什么、跟什么样的人在一起,未来才能够成为一个好的投资人。

做一个“不一样”的投资人

  中国投资行业走到到今天,很多投资机构都想成为中国前几名。每个要做投资的人都想成为一名成功的投资人,不光能赚钱,而且有自己的品牌。你要有品牌,你就得做出好的项目来。好的项目大家都在抢,凭什么给你?高价进是不得已而为之的方法。确实有靠这成功的,但是概率很低。

  为什么有些刚成立的VC特别着急?因为你赌的话,就有机会成功,但是你一旦失败了就没有第二次机会了,而且失败的概率非常大。做投资人,你要想成功,一定要做跟别人不太一样的投资。因为太同质化,你很难成功,完全看你的运气。确实有人有运气,但你怎么知道你运气好?

  什么叫不一样?举个例子。什么是early stage investment?就是早期投资。早期投资肯定是投早期公司,对不对?错。早期投资的重点是early stage of a big wave,是一个大浪来临的早期,这点是最关键的。

  在每个大浪的前期去投早期的公司,它是有意义的。要想成为行业的leader,一定是在行业开始爆发的初期。如果大浪到了顶点快往下走的时候,你再投早期的公司等着公司起来,你就没有机会成为行业的leader。可能时间点不太能赌那么准,但是你一定要知道大方向,方向和团队很重要。

  每一个年轻的投资人投案子的时候,我们都要记下来,他投的是yes还是no,虽然他的投票不起决定作用,但是我要每一个年轻人都参与进来。最后他能不能升职,不是看他跟我有多一致,是看他跟最终的结果有多一致。这就培养了他独立思考问题的能力。

  如何做一个“不一样”的投资人?

  *,好的投资人,都有一个独特的视角。我们看公司的面跟其他投资人看公司的面不太一样,我看基本面不看上市面,我们更看重公司能不能成为一个伟大的公司。怎么看这个公司五年以后是不是好的企业?怎么看大方向?怎么看团队?这是大家要去琢磨的,就算今天我告诉你,也未必是未来你用得*的。

  第二,并不是所有的钱都是你赚的,没有一种方法能够让你投什么都赢。要找到适合你赚的钱,适合你的方法。投资是一个不断变化的行业,有各种各样的投资人,你可能做这个投资经常失败,但可能很适合另外一种投资。我说的另外一种可能代表不同的行业,也代表不同的思维方式。

  第三,投资是有方法可循的。这种方法未必能让你成为一个伟大的投资人,但是能够让你成为一个不错的投资人。是不是伟大的投资人,有时候要看你的运气和性格。但是只要你按照一个既定的方式、方法,这里面包括学习能力比较强、足够努力、方法正确等等,就基本可以成为一个不错的投资人。

根据经济发展的大方向定战略

  2004、2005年是风险投资元年。我是2005年回来的,中间我也摇摆过,之所以摇摆就是该用什么样的战略去发展。

  战略不能说今天风口在这就投这,明年风口在那就投那,而是根据社会发展的大方向和团队的基因来做的。北极光到现在为止,过去13年基本上战略没变过,就是专注于早期科技投资。

  我们团队很多合伙人都是理工科出身,从团队的DNA来说就是应该做科技投资。我刚回国时候,我也觉得科技投资在中国机会很多,但是做了一圈发现其实机会不是那么多。

  中国互联网有很多大公司,其实都不是科技公司,至少前期不是,很多都是传统行业。科技企业虽然回报很好,但是知道的人很少。

  而互联网消费是一个快速发展的领域。北极光也投资了一些消费类的公司,比如美团,wifi*钥匙,QQ音乐,这都是上百亿美金市值的公司。

  在这种情况下,战略要不要调整?幸运的是我们坚持下来了。一个全世界科技创新的时代到来了,中国的科技创新在过去的几年里发生了巨大的变化。因为科技本身的壁垒是很高的,那我们积累的成果也慢慢显现出来,确实是坚持对了。

  不过,什么东西该坚持什么东西不该坚持,事后看都觉得挺准的,但是事前都很难预判。所以定战略不是一件容易的事。但确实也有些方法,就是你要有自己的思路,跟着思路坚定地走就可以了。

  过去,我定战略总是要看团队的DNA,但是现在我变了。如果中国经济发展的大方向跟现有团队的DNA不符合的话,我们为什么不能再去找一些新的合伙人来建立这个团队?

  我们最早没有投健康医疗行业,但是今天在我们投资里,医疗行业占了百分之三十多。在你不熟悉的领域,其实是有方法可以进入的。首先招到合适的人,然后循序渐进去发展。先跟随,不去领投,投相对比较晚期的阶段,然后逐渐的把团队变到投资早期,自己来领投。

  过去的你认为对的东西,其实也未必都对,战略上还是可以调整的。

      从优秀走向*做伟大的投资人

  做一个好的投资人,最关键的是内心是不是真正喜欢投资。另外,你为什么要做投资,这也是要想清楚的。

尊重企业家彼此成就

  投资人跟企业家是一种什么关系?我觉得很重要的一点就是平视企业家。我看到很多投资人见到一些特有名的企业家就仰视,看到年轻一些的企业家就俯视。也许有时候你挺看不起的一个企业家,几年之后人家做得特别牛。

  所以,在跟企业家接触的时候,一定要有一个平视的心态,当你是平视的心态时,你能够更容易理解企业家的思维,也能更容易得到他的信任。

  对于企业家而言,最重要的是他信任你,让他感觉到你跟他是在一条路往下走,然后再看你的品牌以及其他的一些东西。在这一点上,我觉得新晋投资人占有优势,因为你没那么牛,你的优势是放得下自己的身段,跟企业家平视的交流。你怎么想就怎么说,不用天天哄着他,也不用看不起他,只要用一个平视的心态去交流就好了。

  往往有些投资人,特别是年轻的投资人,觉得自己在大平台上不得了,反而不能很好地处理跟企业家的关系。

判断大方向团队洞见未来

  做投资越往后走,越分化成PE和VC。早期投资的特点是,专业性要求越来越强烈,专业性越强就越需要我们对未来的方向进行准确的判断,时机是很难掐得很准的,但方向判断是可以做到的。在一个行业里,浸淫的时间长了以后,你能够知道哪些方向是对的,哪些方向可能是错的。

  提到大方向,我们不要简单的说是哪个行业,一般都是从经济发展的未来五年十年二十年的角度来看。科技创新无论是以人工智能、互联网、大数据所带来的IT革命,还是以精准医疗、基因组学、蛋白组学带来的生命科学健康医疗的革命,在全球都在发生着巨大的变化。

  对于消费升级,下沉就是消费升级的一个体现,新零售也是消费升级的体现。包括跑马拉松的人越来越多,看小剧场的人越来越多,打玻尿酸的人越来越多等等,所有这些都是消费升级。很多品牌过去只在一二线城市知道,现在开始下沉到三四线城市,四五线城市,“小镇青年”变成了一个大家都认可的词,这些都是消费升级。

  “互联网+”也已经发生了。我要特别提醒的是,我们非常看重物联网。人工智能包括数据、算法、算力等,我们看人工智能可能不从架构上看,更多的还是看垂直细分领域,我们更注重把物联网、大数据和人工智能连在一起。

  我们要投的人工智能企业,它既有很高的壁垒,而且有很高天花板,不太容易被BAT颠覆。可能在物联网上机会很多,无论是智能楼宇、智能家居、智慧城市等等,都有很多机会在发生,而且变化很快。

不断积累资源、人脉

  人脉的积累很重要。我积累人脉是从大学开始,我在清华的时候,智商不是最高,成绩也不是*,但人脉最广。我毕业以后在清华做辅导员,全年级270个人,有260人见着面我就能叫上名字来。这种人脉关系我觉得非常有意义而且值得珍惜。

  人脉的积累,不能急功近利,有时候你在做一件事的时候,你预想不到不到它未来会怎么帮你。但确实是到一定程度或未来的某个时点会帮到你。

  特别是未来越来越多的是精英创业,比如健康医疗,生命科学这些领域,都是靠人脉,因为圈子就这么大。你跟科学家交朋友以后,你会发现真的是看问题的方法都会改变。

“术”到“道”,实现人生跃迁

  最关键的就是一些术的东西,一定程度上,如果悟性到的话,就会变成“道”的积累,最终实现人生的跃迁。

  沙丘Ask

  沙丘学员:如果您往回看,有没有一些案例是现在想起来比较后悔的

  邓锋:遗憾是有的,但是很难说后悔,因为你不能用今天的眼光看当时的情况。没投上的好的企业多了去了,但是我没投上的,最后证明是坏的企业更多。

  做投资必须有这种心态,就是一定有好的案子你没投进去,一定有案子投错,你最后要看整个基金的总回报。如果总回报好的话,那就行了。

  沙丘学员:您是从一个成功的企业家转型成为投资人,但是有些企业家做投资之后又回去做企业了什么样的性格或者心态更适合做投资人?

  邓锋:企业家转投资人在中国是很少,在美国是很多的。这跟中美企业家本身心态相关,因为中国的企业家基本上是在公司做决定的,就是我是老大,我说话算话,所以CEO出来做投资并不容易。投资的心态,首先是要成就别人,你要以教育别人的口吻说这事我见过,应该这么做,这么做就错了。

  在中国很多企业家做不好投资人,因为他的心态不对,他老觉得自己看得清楚,其实根本不是这么回事,这社会变化更快。相反在公司里做什么VP(高层副级人物),不是决定权的那个人倒容易做的成功。

  沙丘学员:您说投资规律是有迹可循的,主要体现在哪些方面?

  邓锋:做早期投资虽然说人很重要,但是大家在做案子的时候一定是先看事后看人,看事花的时间比看人花的时间多。因为人怎么看是有方法可循的,比如说他在一个固定的时间内成长有多快,因为有能力的人,不管在什么位置都会成长比较快,比如他的员工对他怎么看,比如他在开会当中跟他的VP之间的交流,这些都是一些细节。细节能反映出一个企业的文化、企业家的性格,但是这些细节需要积累。因为不同的人,思维不一样。

  沙丘学员:业界对您有一个评价,说您是一个非常正直的人。正直这两个字,对您的投资有什么影响?

  邓锋:我觉得就是我们不干那些忽悠的事。我经常跟我的团队说,你一定要跟创业者讲清楚每一个条款,否则,以后他会说当初你为什么不告诉他。投资人去开会的时候,不是在评价这个企业家做得好和不好,关键是你问出什么问题,要把最关键的东西给掏出来。

  当存在不同意见的时候,应该怎么传递你的信息?我的做法是我会告诉企业家我的真实想法,但是我不能确定我的真实想法是对的,因为我们角度不一样,有可能你对,有可能我对。但是你把这个想法给他讲清楚以后,他是能接受的,即便他暂时不接受,他也不会怪到你。

  有的企业家你直接告诉他你的想法,他哭着出去了,他说我这么辛苦地做事,你难道不能给我点鼓励吗?我说我鼓励你了,你回家觉得挺好,一年以后你会觉得怎么早不告诉我?所以像这种,我觉得就是当你把这些事做对,大家基本上就会有一个判断,你是一个很职业,很专业的投资人,你不会去忽悠。

  沙丘学员:如何打造一个有战斗力的投资团队?如何去选拔、激励、培养可投资人才?

  邓锋:这是一个我还在不断学习的过程,而且这真的是一件很难的事,在不同阶段不一样。我觉得空降合伙人不太合适,还是要内部提拔。另外,不要小看年轻人的能力。

  北极光的平台是比较平的,没有那么多层级,我们平台不太去特别主动的培训人,培养人,我是希望有才华的人能够在平台上跳出来,因为投资还是要有才能才行,你要有才能才能够跳出来。

  同时,激励机制也要做好,让好的人能待住,不好的人就走了,同时能够心服口服。

  总结起来就是一句话:文化很重要,激励机制很重要,决策过程也很重要。

  沙丘学员:从一个成功的企业家到优秀的投资人,哪些性格令到您从优秀到*?对于后入投资行业的人,有什么更好的建议?

  邓锋:我觉得心态更重要。在跟人打交道当中比较阳光,比较开心,这样人家也愿意跟你交朋友。

  投资人的情商要足够高,跟别人交流辩论的时候要愿意吸收不同的东西。有些人辩论欲很强,总是把自己的观点强加给别人。其实做一个很好的倾听者是很关键的。当然怎么问问题也很关键。你判断一个人怎么样,是靠你的问题来做判断的。这些都是交流当中的一些艺术,问一些好的问题,做一个好的倾听者,再以比较巧妙的方式去说服别人。

  做投资还要有平衡稳定的心态,别人家一火了,你也赶紧跟着投入了。但是对于自己看好的项目,动作一定要快,别在小细节上花太多功夫,犹豫不决不会给你带来任何好处。早期的公司投资再贵,只要是好公司那也便宜;不好的公司再便宜,进去也是贵。

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