腾讯音乐“后版权时代”的突围，IPO进入倒计时

传腾讯音乐10月赴美上市，融资40亿美元，估值近一个网易？

　　自7月初，腾讯向港交所提交分拆腾讯音乐娱乐集团的建议获批以来，腾讯音乐的估值开始水涨船高。

　　8月23日，据外媒IFR引述知情人士透露，腾讯音乐将在9月份启动美国上市前推介，10月正式IPO，融资规模约30-40亿美元。

　　此前，The Information报道称，美国投资者最近同意从早期股东手中购买腾讯音乐的私人股票，估值280-300亿美元。要知道在去年12月，腾讯音乐的估值不过115亿美元。

　　这意味着，现在腾讯音乐的估值已经接近一整个网易的体量。截止8月23日美股收盘，网易的市值为270.21亿美元。而网易云音乐也曾传出“分拆上市”的消息，现在看来，二者相差了不止一个身位。

　　经历过跑马圈地、版权争夺、商业模式探路的多重竞争之后，腾讯音乐坐稳了中国在线音乐市场的头把交椅，与网易云音乐、虾米音乐及太合音乐构筑起了“一超多强”局面。

　　数字音乐进入后版权时代，腾讯音乐率先踏上了赴美上市的新征程。此番，腾讯音乐IPO能否受到资本市场的认可？又将为国内互联网音乐公司带来怎样的影响？

　　腾讯音乐的高估值何来？

　　2016年，腾讯旗下的QQ音乐与中国音乐集团的合并，成立了腾讯音乐娱乐集团。腾讯音乐整合了QQ音乐、酷狗和酷我三大在线音乐APP，随后又以音乐为中心，打造了直播、MV和在线K歌等产品矩阵。

　　通过强强联合，腾讯音乐逐渐确立了霸主地位，在用户资源、*版权， 以及强大的音频技术、营销推广等方面拥有*优势。

　　2018年*季度，腾讯音乐旗下的QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐的手机客户端活跃用户数量分别为2.54亿、2.27亿和1.11亿，包揽前三甲，总计5.92亿，在行业居于**地位。

　　腾讯音乐的版权覆盖面最广，目前至少拥有22家唱片公司版权，其中包括环球、华纳、索尼这全球三大唱片公司在大陆的*版权。此外，还有YG 娱乐、杰威尔音乐等音乐版权，这也成为腾讯音乐立足行业的一大核心竞争力。

　　此外，早在2011年，腾讯提出“泛娱乐”战略：以“音乐”为核心，凭借集团旗下多元化的产品组合，打造泛娱乐生态，满足用户多种需求。例如旗下的全民K歌，不仅在线上构建起了平台的社交基础，同时推出的线下迷你K歌厅、全民K歌便利店，延伸更多服务场景，加速获取线下流量。

　　基于腾讯自身的资本实力和用户流量，腾讯音乐正打造出一条贯穿全产业链的业务布局。同时，腾讯音乐根据用户需求，研发出了较成熟的生态营销和粉丝运营模式。并且，发展高音质技术和智能音乐硬件，在视听方面实现了高品质和多元化。

　　在国际化扩张上，腾讯音乐也早有布局。去年12月，腾讯音乐与美国音乐平台Spotify双方达成换股战略合作，这次合作将扩大自身在国内和亚洲以外音乐业务的增长，同时也有利于双方的上市进程。市场也普遍认为，腾讯音乐这300亿美元左右的估值正是参照了Spotify 。

　　按照公开的财务数据，2016年腾讯音乐营收50亿左右，净利润约6亿；2017年全年营收超过90亿，净利润超过16亿。预计2018年腾讯音乐的营收将超过170亿元元，净利润达到36.5亿元。腾讯音乐营业额和利润的成倍增长，也让投资者看到了其发展潜力和高估值期望。

　　腾讯音乐构建齐了数字音乐版权分销、广告费、音乐增值服务等多元化的商业模式，其长远的战略眼光与核心优势为IPO的道路奠定了良好的基础。

　　腾讯音乐未来面临的挑战

　　第三方研究机构Quest Mobile认为，国内在线音乐市场的规模将在2018年突破400亿元，2020年将突破800亿元，但在用户数量上终有一个天花板。目前，在线音乐行业的用户规模处于稳定状态，增量空间已经不大。

　　如今，在线音乐用户在网民中的渗透率已达8成，月活跃用户稳定在5.5亿-6亿之间，增速稳定在10%左右。在此情况下，音乐APP的人口红利消失，现在很难再有爆发性增长。

　　因此，在线音乐主要变现模式的用户付费，也面临着市场整体付费用户转化率低的问题，付费用户增长将放缓。

　　另一方面，占有大量的版权资源可以是腾讯音乐的优势，但也可能是劣势。由于各家平台的竞争，音乐版权价格日渐攀升，成为其巨大的内容成本压力。

　　类似的情况就发生在Spotify上。财报显示，Spotify在2017年销售额接近50亿美元，2016年约为36亿美元，增长近40%。不过由于版权成本很高，公司亏损增加近一倍，达到15亿美元，成为“营收越高，亏损越多”的典型企业。

　　“目前行业普遍不盈利，因为成本太高，变现能力弱。”这几乎是市场对在线音乐行业的一致看法。因此，腾讯音乐未来发展重点，还是在于提升付费用户渗透率和拓展多样化盈利途径。

　　在经济周期下行的情况下，此时腾讯音乐IPO某种程度上已经走在了行业前面，加上腾讯强大力量的支撑，未来可期。但是，在这块沃土上，网易云音乐、阿里音乐等竞争对手也同样不可小觑。

　　以网易云音乐为例，其高品质、社交属性吸引了不少年轻用户和收入较高用户。有数据显示，网易云音乐月活跃留存用户以35.6%的留存率，成为当今中国移动互联网音乐领域最吸引用户停留的应用。

　　无论是行业的发展困境，还是自身发展的局限，腾讯音乐仍无法高枕无忧。

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