春天不远，但很多企业熬不过冬天！

　　“从资本市场的估值水平看，春天的确不远了。但现在的问题是，我们能不能熬过冬天。”

　　“从资本市场的估值水平看，春天的确不远了。但现在的问题是，我们能不能熬过冬天。”10月17日，中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷在2018杭州湾论坛上表示，股市经过长时间调整，估值水平已大幅度下降，春天确实已不远，但就怕很多企业熬不过这个冬天。目前大批股权质押问题比15年的场外配资更严重，去杠杆进程导致资产缩水，分子端没变的情况下，分母变小，杠杆率不降反升。这个时候就需要深圳那样采取举措进行救助。其他地方政府也要考虑措施，我们要保护冬天，才能走到春天。

　　融资渠道收窄，企业融资成本节节飙升

　　在融资渠道条条收紧，严监管下资金面有限的情况下，上市公司接受融资的成本上限也在不断攀升。

　　据界面新闻记者了解，以一年期为例，通过银行融资成本*，其次是发债。而通过监管不允许的第三方私下操作，如私募债、P2P平台融资，融资成本就要翻倍。

• 据元大投资获取到的多家企业融资信息，上市公司各渠道资金平均成本如下：

• 上市公司通过银行借款，一年期贷款利率在7.5％至8.5%之间；

• 上市公司通过券商做股票质押，利率一直飙升，从去年的5.5%左右上涨到目前的8%左右。且质押折扣从去年5至6折，下降到近期的3至4折；

• 上市公司通过信托主动管理的项目融资，利率已达12%以上；

• 民营企业发债资金综合成本已达8%以上；且AA＋以上评级才有资方认可；

• 私募基金利率一般在年化12%以上；

• 上市公司通过P2P平台融资，一年期资金成本一般15%至18%。

　　国家统计局最新公布的数据显示，1-8月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率仅为6.43%。可见，企业融资成本远高于实际利润率，长期如此，难以为继。

　　“除了人民币贷款以外，其他融资几乎都没了。”中国人民银行参事、前人民银行统计司司长盛松成此前曾公开直言。

　　股权质押“爆仓”压力，国资系接盘驰援流动性

　　自2015年以来，中国经济迎来了一场迟到的出清，A股市场亦不例外。具体来看，A股市场的出清分为两个阶段：一是资金端去杠杆，二是资产端去杠杆。其中，在资产端去杠杆中，股票质押无疑是最重要的方式。如是金融研究院高级宏观策略研究员葛寿净表示。

　　过去几年，随着上市公司股权质押的数量不断增多，但随着市场的持续下跌，股权质押风险日益显著，2018年四季度至2019年一季度，将是股权质押到期规模的高峰期。

　　据中证登数据，截至10月12日，沪深两市的质押股数为6372.51亿股，两市质押股数占到总股本的比例是11.28%。仅7~9月三个月时间就发生了1207起股票质押事件，目前质押比例超过50%的家数是144家，介于30%~50%的是626家。

　　值得注意的是，在股票质押“爆仓”压力下，今年上市公司转让控股权事件此起彼伏。

　　据如是金融研究院提供的数据显示，今年年初至今，A股市场共发生股权转让185次，实际控制人变更80家，其中，24家上市公司被国资系接盘成为实际控制人。

　　规模较大、抗风险能力较强的上市公司尚是如此，对于中小民营企业而言,情况更是不容乐观。

　　根据腾讯研究院提供的数据，2017年中国约有100万家企业倒闭，平均每分钟就有2家企业倒闭。

　　目前A股估值确实降低到安全区域，没有持续下跌动力。基本面上，全行业去杠杆成效初显。证监会主席刘士余近日在一场股民座谈会上表示，春天不远了。

　　但在春天来临之前，市场也一定会经历一番彻骨寒。

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