影视跨界投资被叫停！详解“再融资30条”

影视行业迎来了又一轮更加严格的监管。

7月5日，证监会发布了《再融资业务若干问题解答》，共计30条再融资细则，涉及叫停跨界融资、股份质押、商誉减值、募集资金投向及用途、使用进度及效果等多个方面。

资本市场在经历了2013年至2016年的大发展和后来的低谷期之后，“再融资30条”试图从政策层面推动资本市场进一步走向规范化、透明化、市场化。身处其中的影视行业也在经历了集中性的融资困境后，迎来了愈发严格的监管。

11家公司业绩下降超30%

严控商誉减值、股份质押

进入2019年，影视行业的“寒”意并未减缓。

据镜像娱乐（ID：jingxiangyule）统计，截至2019年*季度，大部分影视公司的净利润仍呈现出剧烈的下滑趋势。在统计的17家影视公司中，有11家影视公司的净利润降幅都达到了30%以上。其中，骅威文化的净利润领跌，降幅达到483%，华谊兄弟、北京文化、唐德影视的净利润降幅也分别达到136.33%、312.73%、127.33%。

“再融资30条”将公司净利润同比下滑超过30%定性为大幅下滑，可见影视行业整体业绩表现不佳。不过，“再融资30条”对业绩下滑情况进行了分类处理，相关公司在履行充分信息披露程序后，可进行融资。最近一期业绩下滑超30%的公司，在上市公司及中介机构更新申报文件或报送会后事项文件并履行信息披露后，同样可推进公司的融资程序。

也就是说，在新规之下，行业需要更大程度地推进信息透明化。

2018年，大面积的影视公司在寒冬之下进行了巨额的商誉减值，也有不少影视公司的重要股东都进行了大比例的股份质押，一些影视公司甚至频频面临平仓风险。印纪传媒、文投控股、欢瑞世纪等公司在披露年报前后，都收到了证监会的问询函，其中大多都要求公司给出更详细的信息说明。

“再融资30条”也对商誉减值、股份质押等情况给出明确规定，具体如下：

1、在再融资审核中，重点关注大额商誉减值计提的合规性，要求相关公司对商誉形成的原因、减值测试情况、可回收金额、确定过程及其账面价值、会计师估值报告及数据真实性核查意见等方面重点披露。

2、若公司存在控股股东大比例质押股份的情形，公司需披露股份质押的原因及合理性、质押资金的具体用途、控股股东和实控人的财务状况及清偿能力等；若公司实控人存在变更风险，公司也需及时披露相关处置方案，并对可能给公司发展造成的影响给出合理性预估。

可以看到，“再融资30条”对信息披露的多个方面都进行了明细化规定，帮助公司明确相关披露义务，股民和投资者能够更清楚地看到公司的运转情况，同时方便审查，那些试图借资本运作骗取融资的行为将很难再有生存空间。

不得跨界投资影视或游戏

防止概念性地“画饼式”诱导

2018年以来，行业泡沫正加速被稀释。“再融资30条” 明确指出，“募集资金应主要投向主营业务，原则上不得跨界投资影视或游戏”，从政策层面进一步提高影视行业的净化程度。

早在2014年前后，资本市场迎来了高速发展期，当时影视行业的暴利吸引了各行各业的目光，众多投资者纷纷跨界而来。玩具行业的骅威文化、奥飞娱乐；广告行业的印纪传媒；传统制造业的中南文化、当代东方等，都进入了影视行业。

据Wind数据统计，2013–2016年，影视业并购重组分别发生了29起、46起、88起以及逾70起，涉及资金218亿元、359亿元、435亿元和300多亿元。

跨界热潮之后，越来越多不懂影视行业发展规律的“门外汉”，掌握了行业的资本和话语权，行业发展越来越畸形。热钱之下，尽是浮躁，为之后集中性的商誉爆雷事件埋下伏笔。

2017年之后，盲目投资开始遭到市场反噬，影视行业的发展逐渐回归理性，那些为逐利而来的资本家们，也成了*批逃窜者。

曾在2017年上影节一口气推出13部影片的永乐影业，在同年10月就解散了电影团队，并宣布不再参与电影投资；2018年以来，华录百纳、骅威文化、中南文化等跨界影视公司纷纷易主。复星系财团也从华闻传媒抽身，厦门当代集团也从当代东方撤离。

以电声元器件和组件起家的共达电声，因先后收购春天融和及乐华文化失败，彻底告别影视圈，转向电子领域；转型至影视行业的中南影业属中南文化旗下子公司，其原本的机械制造业营收占比回涨至48.13%，文化娱乐板块营收下滑；玩具行业起家的奥飞娱乐，也在《喜羊羊》之后再无爆款作品，影视项目推进愈显艰难……跨界影视行业的公司纷纷崩盘。

资本大潮退去后，谁在裸泳一眼便知。

在一系列行业乱象之后，“再融资30条”明确要求资本不得跨界投资影视和游戏。尽管影视行业或将因此丧失部分资本拥簇，但更纯净的发展环境将倒逼影视行业回归内容本身。

为防止概念性地“画饼式”诱导，“再融资30条”也要求融资发行人以平实、简练、可理解的语言对募投项目进行描述，不得通过夸大描述、讲故事、编概念等形式误导投资者进一步去除行业浮躁。

12家公司资产负债率超30%

资金使用进度将被持续监测

影视行业盲目的资本扩张再2018年迎来集中反噬，“范冰冰事件”牵一发而动全身，步入寒冬的影视公司都很缺钱。

据镜像娱乐（ID:jingixnagyule）统计，影视公司经营现金流为负值已经成为常态，而且不少公司的经营现金流和筹资现金流均为负值。这在一定程度上意味着公司现金流不仅入不敷出，为了应付债务甚至不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。

一边是现金流缺口越来越大，一边则是公司债务负重愈加严重，镜像娱乐（ID:jingxiangyule）统计的数据显示，在所统计的17家公司中，有12家公司资产负债率达到了30%以上，其中，唐德影视、长城影视的资产负债率占比甚至超过了80%。

行业集体缺钱，但融资道路并不通畅。Wind数据显示，文化传媒板块2015–2018年以来，企业通过IPO首发、增发、可交换债等形式募资金额分别约为：1417亿元、1432亿元、421亿元以及234亿元，融资规模大幅收窄。融资困境不仅直接导致各大影视公司股权质押的比例抬高，甚至一些公司也开始变卖资产以自救。

在这样的发展环境下，“再融资30条”对信息披露开始进行规范化、透明化的引导。尽管有专业人士分析认为，“再融资30条” 规范了上市公司融资行为的目的，能够进一步降低限制性门槛，提高融资的便利性，再融资市场也有望提前回暖。但事实恐怕并不如此乐观。

根据“再融资30条”的相关信息，证监会将对募资金额的使用进度及效果持续监测，公司也需要提前对募投项目的预计效益做出合理性预估。

游族影业早在2013年就表示将把《三体》三部曲拍成6部，号称总投资将超过12亿元，手握《三体》版权也成了游族获取融资的一个筹码，但游族的《三体》至今仍无下文；欢瑞世纪也曾募资12.55亿用于拍摄电影/电视剧，但相关项目至今无一开拍，期间欢瑞甚至将其中的2.7亿用于购买理财产品，年赚利息3600万元。

证监会对募资使用情况的持续监测，将进一步规范影视行业的资金流向，防止相关公司继续“忽悠式”融资，扰乱资本市场。

证监会发布的“再融资30条”，给上市公司的信息披露提出了更高的要求，整体显得更加复杂。未来，在证监会更细化的审核标准之下，行业或将走上更透明、规范，也更趋市场化的发展道路 ，但在当下，行业面临的监管仍旧是持续趋严的态势。

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