苏宁的枪里有没有子弹

财报数据或反映不出真实情况

10月31日，苏宁易购发布第三季度财报。表面上看，这份财报的确足够亮眼。

根据财报数据显示，今年1月至9月，苏宁易购的总营收为人民币为2010.09亿元，同比增长16.21%，归属于上市公司股东的净利润为119.03亿元，同比增长94.28%。

更亮眼的是，苏宁易购的商品销售规模达2759.01亿元，其中线上平台商品交易规模为1714.37亿元，同比增长24.27%。

具体到第三季度，数据表现更是喜人。财报数据显示，今年7月至9月，苏宁易购的营收为人民币654.37亿元，同比增长5.05%，归属于上市公司股东的净利润为97.64亿元，同比增长7795.91%。 

在这组华丽的数据背后，苏宁易购的真实情况可能并不乐观。

首先是营收方面。

相比之下，苏宁易购在2019年前两个季度的营收同比增速分别为25.44%和21.63%，而在2018年这一增速为30.35%。

不难看出，苏宁易购的营收同比增速其实一直是处于不断下滑的状态，直到2019年第三季度的5.05%，下滑速度尤为严重。

其次是净利润方面。

9月27日晚间，苏宁易购曾发布公告称，苏宁易购控股子公司苏宁金服完成增资扩股工作，合计募资100亿元，投后估值达560亿元。

增资扩股后，苏宁易购持有苏宁金服41.15%的股份，从原有的控股股东摇身一变成为第二大股东，而苏宁易购旗下的苏宁金控则成为苏宁金服的控股股东。

苏宁易购在三季度财报中解释称，要等到第三季度以后，苏宁金服的利润表才不会在苏宁易购的合并报表中体现。

简单来说，就是苏宁金服增资扩股的100亿元，在很大程度上直接导致了苏宁易购的净利润飞涨，不过这部分利润并非企业日常经营所产生的利润，具有不可持续性。

相比去年同期的61.27亿元，虽然直观上本季度的净利润增加了不少，但如果刨除掉这部分非企业日常经营所产生的利润，实则却是扩大了亏损。

然而这不是苏宁易购*次美化财报数据了。

根据2018年年报数据显示，苏宁易购的总营收为人民币2449.57亿元，同比增长30.53%，归属于上市公司股东的净利润高达133.28亿元，同比增长216.38%。

业绩表现如此优秀，实际情况却并非如此。

2018年，苏宁易购出售了阿里的股票，在扣除初始股本金以及股份发行有关的成本费用后，共实现净利润110.12亿元，而仅仅是这一部分利润就占到了全年总净利润的82.63%。

作为上市公司，苏宁易购面临着非常大的压力。这种压力除了来自于业绩层面，更多的是来自于投资者。

重压之下，美化财报数据虽然是一件较为常见的事情，但还是逃不过投资者的火眼金睛，苏宁易购也一度被质疑“枪里究竟有没有子弹”。

得下沉市场者得零售新天下

苏宁易购的业绩时好时坏，与其全力布局智慧零售的一系列动作不无关系。

从2017年底，苏宁易购的掌舵人张近东就提出了“智慧大零售”战略（可以理解为“新零售”的另一种说法），并公布了“两大”（苏宁广场、苏宁易购广场）、“两小”（苏宁小店、苏宁易购县镇店）、“多专”（苏宁易购云店、红孩子、苏鲜生、苏宁体育、苏宁影城、苏宁极物、苏宁易购汽车超市）的智慧零售业态产品族群。

这一战略也被外界视为继苏宁电器转型苏宁云商之后，继续深入下沉市场的第二级火箭。

与此同时，曾坚信“实体已死”的电商巨头们在瓜分完线上的流量后幡然醒悟，开始反扑线下。线上和线下也不再是对立关系，双线融合成为了统一的共识。

这并不是毫无根据。电子商务研究中心的统计数据显示，中国电商整体增速已从2010年的40%下降到2017年的17.5%，增速明显放缓。

时至今日，电商在社会商品总零售额中的占比仍无法突破20%，也就是说，有80%的消费行为仍然发生在线下门店。

而智慧零售之战，说白了就是线下门店之战。

互联网红利殆尽，导致流量成本上涨，于是电商平台开始寻求更加便宜的流量，而此时线下的实体店就成为了一个获取流量的重要渠道。

2018年伊始，苏宁易购新开门店8122家，仅12月一个月就开了1600多家新店。为了打好智慧零售这一仗，张近东不惜分三次清空所持有的阿里股票，筹集了140多亿元资金用于补贴线下。

苏宁易购内部认为，对于京东和天猫来说，做线下实体店会比想象中更加艰难，无论是店面选址、装修，商品仓储、陈列，还是物流运输、供应链引入这些重点环节，要想开拓线下门店，进展不会太快。

事实也确实如此。国美电器在今年2月宣布，其门店总数达到了2500家；永辉超市在2018年年报里提到，去年总计开店570家门店；而京东也在去年三季度财报中披露，京东之家和京东专卖店在全国建店数量突破了1800家。

反观深耕线下多年的苏宁易购，开起门店来则显得得心应手许多。

根据2019年三季度财报透露，截至9月30日，苏宁易购拥有各类自营及加盟业态店面8407家。另据规划，苏宁小店门店将在今年年底达到1万家。

通过数据对比可以看出，动作迅捷的苏宁易购在这场抢滩线下实体店场的战役中，以*的优势占得了先机。

但这并不代表苏宁易购已经登顶宝座，相反，苏宁小店长期面临着亏损的窘境。

苏宁易购开始发力智慧零售后，力推苏宁小店和苏宁零售云等业务下沉，企图快速实现“全品类、全渠道”的智慧零售布局。

“从事面向社区、CBD、交通站点等的连锁经营便利店。”这是上线之初，苏宁小店被赋予的期望。

不过现实总是很残忍。在一路疯狂扩张的同时，苏宁小店始终驱不散亏损的阴霾。

苏宁易购公布的数据显示，2018年1月到7月，苏宁小店的营收仅为1.43亿元，而净利润亏损却达到了2.96亿元，处于入不敷出的状态。

7个月亏损了将近3亿元，这对于本就自顾无暇的苏宁易购来说的确是个不小的负担。

2019年6月，苏宁易购最终决定以人民币7.45亿元出售苏宁小店100%的股权。

此后，苏宁小店的经营数据便不再纳入到苏宁易购的合并报表中，苏宁易购也因此获得了一丝喘息的机会。 

虽然剥离了苏宁小店，但这并不意味着苏宁易购放弃了对于智慧零售的布局。

9月27日早晨，苏宁易购发布公告称，以48亿元人民币的价格买入了家乐福80%的股份，目前交割手续也已完成。

持股达80%，苏宁易购摇身一变，成了家乐福中国的控股股东，而家乐福中国也正式被纳入到苏宁体系当中。

这笔生意无疑很划得来。截至2019年一季度末，家乐福中国在国内拥有210家大卖场、24家便利店、6个大型仓储配送中心和3000万会员，家乐福中国的店面建筑面积超过400万平方米，覆盖22个省份的51座大中型城市。

收购家乐福中国，在很大程度上能帮助苏宁易购加速大快消品类的发展，以及建立大快消品类全国仓储供应链的基础设施建设。

2019年以来，苏宁易购先后在智慧零售的布局中完成了三步大动作，分别是年初完成收购万达百货，6月份剥离苏宁小店和9月份控股家乐福中国。

至此，苏宁易购的智慧零售版图已然成型。

苏宁的枪里有子弹吗？

随着家乐福中国被收入囊中，苏宁易购的线下渠道布局已经涵盖了商超、百货、购物中心、便利店等几乎所有的线下门店，并与阿里、京东在线下形成了三足鼎立之势。

不过，苏宁易购的挑战也随之而来。

智慧零售的布局，离不开物流的支撑。根据三季度财报数据显示，2019年1月至9月，苏宁物流拥有仓储及相关配套面积1105万平方米，快递网点26091个，并且已在41座城市投入运营50个物流基地，在17座城市有23个物流基地在建和扩建。

另外，加上新整合的家乐福中国覆盖全国53个城市的8个中心仓，或许会让苏宁的物流供应链竞争力大大加强。

实际上，智慧零售的布局与自建物流设施网产生的协同效应，也为苏宁易购换回了足够多的回报，最直观的就是苏宁易购的会员数量、活跃度、黏性都得到了显著提升。

根据三季度财报数据显示，从2019年1月至9月，苏宁易购零售体系注册会员数量达到4.7亿，较年初新增6300万。

在此期间，苏宁易购的年度活跃用户数同比增长48.29%，线上实物商品订单（不含苏宁易购天猫旗舰店）同比增长61.83%。

从这个维度看来，苏宁的枪里不仅装满了子弹，而且蓄势待发。

随着苏宁易购历时十年之久的转型进入收官阶段，也意味着其成本投入期基本结束。

光大证券在研究报告中指出，预计苏宁在下沉市场及百货、便利店等业态的探索将持续推进，收入端仍有较好增长表现，锁定未来盈利潜力。

虽然外界普遍看好苏宁易购的发展，但对于目前主要依靠外部股权投资获取收益的苏宁易购而言，主营业务持续亏损依旧是一座迈不过去的大山。

除了亏损问题外，苏宁还面临着来自京东与阿里的威胁。

根据中国电子商务研究中心发布的一份报告显示，2018年上半年，阿里和京东吞下了网上零售超过八成的市场交易份额，而苏宁仅占4.5%，甚至还不如拼多多。

张近东也承认苏宁易购还尚未赢下这场战争。“这是十项全能的比赛，我们都是围绕用户服务进行比赛。围绕用户服务的比赛没有终点，阶段性看可能有胜利者，全局的赢家还没有看到。这个市场太大了，一家企业不可能占据所有入口。”

前路漫漫，这一切还只是开始。

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