估值手记：估值的本质

先来几个栗子：

TFBOYS

楼主家的领导，最近开始粉TF的某小只。自打领导入坑后，家里忽然多了小只带盐的各种产品：KFC外卖跑得勤了，多年未见的果粒橙又见着面了，就连牙膏，也都换成了中华。。。

每年的8月10日，是TF的周年日。今年TFBOYS的6周年在深圳举行。据说，宝安体育场方圆一公里酒店，提前几个月售罄。3万张门票，8万多粉丝抢。为确保公平，主办方只得采用购票码的形式进行抽签预售。即便最角落位置的码（仅仅是购票码，还不是票哦），市面价200起。

然后，楼主打听到的内场票，价格是这样的：

（等等，楼主P图时，天天P图提示是张女生照片？秒懂逆苏粉的来由。。。）

此情此景，楼主忿忿。

不是楼主吹牛批，3个小孩里面，随便挑一个出来PK，都没有楼主唱得好。然而，麦霸如我，却不得不直面花钱团一张50块6小时的券自个儿唱 VS 粉丝花几千块求听TF唱的残酷现实。

TF和楼主的上述估值差，究竟来自何处？（颜值？内涵？不存在的）

此外，粉圈最近还发生了一些事：

1、TF某小只被狗仔拍到抽烟。本是一负面新闻，结果有人捡来该小只抽过的*烟头，标价31万，号称支持DNA鉴定。

2、10月27日，林俊杰镇江演唱会得了重感冒，结束后前往某医院输液。有护士迷妹私藏了输液针头（含真人blood），标价8000块。

3、半年前的皮卡晨，和现在的皮卡晨，同一个人，为何商业价值会暴涨？

4、皮卡晨为何只和小姐姐牵手？和小哥哥牵手后估值会发生怎样的变化？

5、兔牙妹为啥没有皮卡晨火？不倒翁小哥哥又为啥无人问津？

粉圈的事，咱不懂。。。

【说实话楼主写这段的压力比较大，眼瞅着各位妈妈粉妹妹粉的鞋子纷纷砸来。。】

思考一下：这些爱豆，以及爱豆的物品们，价值几何？

毒

前几个月，楼主听人说炒鞋能赚大钱，遂下载了“毒”和“nice”，了解一下行情，期待赚点外快。

注册完毕，楼主拿到新人专享礼包：520块。心中大喜：不愧是10亿美元估值的大公司，出手果然大手笔。520块折扣券，折一折，岂不相当于白送一双鞋？

然而，楼主戴上老花镜仔细瞅了之后，发现情况有些变化：

卧槽，如今的鞋，都是2、3k起价了？？

接着，打开搜索、价格降序，见到如下情形：

最贵的几位数，咱数数来着。这鞋穿脚上，不小心磕一块就是好几万啊！（什么，不是用来穿的？）

什么鬼，99万的还有11人付款？

楼主不解，遂请教众00后，纷纷表示：“这鞋，买到就是赚到，也是要中签才有资格买的。。。”然后，年轻人们接着教育：“大叔，如今是’万物皆可盘’的时代，你们炒房炒股，哥哥姐姐们炒币，我们就不能炒鞋炒裙子？你看看，nice上各种不值钱的公仔、快餐店附赠的钥匙链，上架几天价格纷纷翻个几十倍，买的人照样大把。。。”

好吧，鞋圈的事，咱也不懂。。。

思考一下：这些玩物，价值几何？价值的高低又取决于？

范式

带着满脑袋的困惑，楼主拿出印有被投企业logo的保温杯，泡上满满一大杯花旗参菊花枸杞，其中：枸杞放了三分之一杯。然后，咂咂嘴巴、唾口唾沫、湿湿手指，翻开教科书寻找价值的本源。

关于价值，教科书里大致有三种范式：

1、劳动价值论。说的是商品同时具有使用价值和价值两种属性，认为价值是“客观的”。有“使用价值”是因为“有用”，有“价值”是因为凝结了人类劳动。还有一个“交换价值”，这是某商品有价值的表现形式。此外，还强调了价格和价值不是同一件事。

2、效用价值论。这理论认为，价值并非商品内在的客观属性，而是人们对物品的效用（utility）的主观心理评价。简言之，价值是“主观的”。价值越高，能够满足你的欲望就越大。

3、供求理论。该理论基于效用价值论，探讨了供、求、价值和价格等之间的关系。

这些范式，楼主不能说太细，各位看官自行看书。以免暴露楼主马哲毛概、微观经济踩着及格线过的光辉历史~

Anyway，无论何种理论，都能从某个角度解释了“价值”这件事。比如：

抢票，说明严重的供不应求；

烟头被爱豆抽过，所以凝结了爱豆的人类劳动；

林俊杰的带血针头，可以被粉丝拿回去感受爱豆的温度。。

nice上翻10倍的公仔，真实身份是附带高级必杀的神级宠。。

黑红配色的AJ1之所以贵，是因为穿上就能扣篮。。

不行，实在编不下去了。。

思辨

理论虽好，也只能帮助理解，很难直接指导PE对企业进行估值。要不怎么说经济学家大多都没法炒股赚钱呢。关于估值的本质，楼主基于自身感知，进行了朴素的思辨。直接给结论，不解释，欢迎拍砖：

1、PE估值的对象，是企业的“价值”（value）。

2、尽管如此，估的“值”本身，只是一个“价格”（price）。

3、无论价值是客观存在还是主观感受，估值（及其过程）都是主观的。

4、估值为啥主观？亻古、亻介、亻直，这么多“人”在这，还不主观呀？

5、估值框架的必要元素，是要存在各对手方。

6、各对手方基于自身感/知，形成各自对所估之“值”的认知。

7、认知与认知相互碰撞和妥协，最后形成关于估值的共识。

8、结论：估值=共识=一件主观的事。

尾声

关于共识，举几个栗子：

1、谈业务，喝茅台，已经成为共识。如今要谈大业务，你带上五粮液就是不尊重甲方爸爸。当茅台成为共识后，2599还是5299一瓶，似乎变得并不那么重要了。今天听说，茅台2019的销售额将妥妥超越1000亿，真是牛批。

2、曾经，1万个比特币只能买一个披萨。如今，1万个比特币可以买差不多500万个KFC圣诞快乐桶。曾经，小蚁币7毛2一个，后来涨到了344，且与法币可以无障碍兑换。这些都是共识。

3、一项共识，其生命周期的终点/起点，是重构。共识重构的例子包括：

（1）偶像的人设发生了崩塌。

（2）在毒APP中发现了假货。（只是个假设）

（3）Wework遭遇一、二级市场的剪刀差，估值的重构随之带来IPO终止、大股东换人、银行爸爸们对老孙日渐不满等影响。

最后，关于“共识”，PE需要不断进化，以提升自身“观识”水平：

1、提升认知的合理性、理性布局，

2、更早察觉关于市场的共识、提早布局，

3、把握短暂的均衡态，果断布局。

比如：

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